Börsens största notering på fyra år delar finansexperterna

Nobas väg till noteringen

Bakom 35-miljardersnoteringen står en bankgrupp som består av tre varumärken: Nordax Bank, Bank Norwegian och Svensk Hypotekspension. Tillsammans har de en utlåning på 128 miljarder kronor, varav 70 procent utgörs av privatlån utan säkerhet i Norden.

Nordic Capital och finska Sampo, som köpte ut Nordax från börsen 2018, säljer nu 22 procent av det totala bolaget. Inga nya aktier trycks, utan hela erbjudandet kommer från befintliga ägare.

Tre stora institutioner har redan säkrat sina positioner: finska OP Gruppen, DNB Asset Management och Handelsbanken (börskurs Handelsbanken) Fonder tecknar för närmare 3,2 miljarder kronor – motsvarande 36 procent av erbjudandet, enligt Dagens Industri.

”Erbjudandet uppges övertecknat redan i start”, skriver Lindberg i Privata Affärer.

Därför rekommenderar experterna teckning

Det som får Jönsson att rekommendera teckning är bankens starka nyckeltal. Med en kostnadsmarginal på endast 23 procent och en avkastning på eget kapital på 26,3 procent första halvåret 2025 framstår Noba som en lönsam verksamhet.

”Håller Noba samma takt året ut blir vinsten 6,4 kronor per aktie. Det ger ett p/e-tal på 11, vilket enligt vår prognos sjunker till 8,6 nästa år”, skriver hon i DI.

Lindberg lyfter även bankens utdelningsmål: ”40 procent av justerat resultat ska delas ut”, vilket ”ger en bra mix av tillväxt och direktavkastning”.

Varningssignalerna som oroar analytikerna

Samma siffror väcker dock misstankar hos Zetterberg.

”Bolaget har strypt marknadsföringskostnaderna med 30 procent eller nästan 220 miljoner kronor jämfört med 2023. Detta ser redan ut att ha gjort avtryck i lånebokens tillväxt”, skriver han i Affärsvärlden.

Särskilt problematiskt anser Zetterberg vara de ”enorma transformationskostnaderna” på totalt 1,4 miljarder kronor sedan 2022.

”Det finns rätt så stora frihetsgrader för ledningen att påverka bilden av bolagets lönsamhet, på ett sätt som gör det svårt att bedöma vad som verkligen är en långsiktigt hållbar kostnadsnivå”, konstaterar han.

Trots detta erkänner även Zetterberg att bankens resultattrend är ”mycket stark” med kreditförluster som fallit från 3,6 procent till 3,1 procent av låneportföljen.

Nordic Capitals tidigare börsnoteringar

Ytterligare en komplikation är huvudägarens historik. Affärsvärldens genomgång av Nordic Capitals tidigare noteringar visar på ”kraftigt varierande resultat”.

Medan Bufab (börskurs Bufab) stigit 880 procent och Nordnet (börskurs Nordnet) 161 procent sedan sina respektive noteringar, har andra satsningar som Cint (börskurs Cint Group) rasat 92 procent och Resurs (börskurs Resurs) backat över 40 procent.

”För Nordic Capital är tajmingen perfekt men deras rykte som säljare är svajigt”, sammanfattar Daniel Zetterberg.

Kort betänketid innan torsdagens deadline

En teknisk detalj som flera källor lyfter är den ovanligt korta tidsramen. Affärsvärldens IPO-guide hissar ”en flagga för dålig tidsplan” eftersom det endast är fyra och en halv arbetsdag från prospektets offentliggörande till sista teckningsdag.

”Det innebär en begränsad betänketid för investerare”, konstaterar IPO-guiden.

Trots denna kritik ser Lindberg positivt på noteringen.

”Sammantaget med noterade nischbankers starka utveckling i år, samt värderingsnivån i relation till lönsam tillväxt, talar det för uppsida efter noteringen”, skriver han i Privata Affärer.