"Sälj H&M-aktien!"

Det framgår av en nypublicerad analysrapport från den amerikanska investmentbanken.

”Alldeles uppklädd, men ingenstans att gå” är bankens rubrik för avsnittet om H&M-aktien.

Goldman Sachs bedömer att H&M-aktien kommer att ligga på 335 kronor på ett års sikt, att jämföra med gällande börskurs kring 360 kronor.

Banken har till och med lagt till aktien på sin ”conviction sell”-lista, vilket betyder särskilt stark säljrekommendation.

Goldman anser att H&M-aktien är fullvärderad på nuvarande kursnivå, och att den inte kommer att hänga med i en fortsatt börsuppgång.

Aktieanalytikernas genomsnittliga förväntningar på H&M:s framtida utveckling, har enligt banken inte beaktat den pressen nedåt på H&M:s vinstmarginal som uppstår på grund av valutaeffekterna.

Goldman bedömer därför att det redan då H&M:s resultatrapport presenteras den 25 juni, kommer att uppstå en besvikelse för att resultatet blev sämre än vad analytikerna räknat med.

Det är H&M:s resultatrapport för det första halvåret i klädjättens räkenskapsår december 2008 till november 2009, som presenteras den 25 juni.

Det första halvåret omfattar alltså perioden december 2008 till maj 2009.

Goldman för sin del räknar med ett resultat för den perioden som ligger 20 procent lägre än vad analytikerna räknar med i snitt.

För helåret är dock inte skillnaden lika stor, utan då räknar banken med ett resultat som ligger 6 procent under analytikersnittet.

Värderingen av H&M-aktien till 335 kronor är framräknad som hur många gånger resultatet som H&M brukar värderas till.

Det innebär en värderingsnivå som ligger 20 procent högre än branschsnittet, men det är ändå motiverat enligt Goldman med hänvisning till följande:

• H&M:s stabila tillväxt i rörelsen

• att H&M har bäst kassaflöden i branschen

Goldman räknar att H&M kommer att gynnas av en förbättrad konjunktur från och med fjärde kvartalet år 2009.

Banken räknar med följande utveckling för H&M:s omsättning de kommande åren:

År 2008 (utfall): 89 miljarder kronor

2009: 106 miljarder

2010: 117 miljarder

2011: 131 miljarder

Med åren avses här H&M:s räkenskapsår som avslutas den sista november varje år.

Följande utveckling väntas enligt Goldman för H&M:s vinst per aktie:

År 2008 (utfall): 18,48 kronor

2009: 17,88 kr

2010: 21,69 kr

2011: 24,83 kr

Banken räknar alltså med en vinstminskning i år, vilket är ovanligt för H&M.

Vid gällande aktiekurs kring 360 kronor värderas H&M-aktien till 20 gånger den förväntade vinsten per aktie för i år.

H&M-aktien toppade kring 450 kronor senvåren 2007, och föll sedan till cirka 250 kronor i slutet på 2008.

Därefter har den alltså stigit till nuvarande nivåer.

Förenklat har aktien tidigare i maj fallit från 380 kronor till 350 kronor, och därefter stigit något igen till 360.

Goldman Sachs medger att utvecklingen för H&M kan bli bättre än väntad, av exempelvis följande skäl:

• bättre än väntad bruttomarginal

• mer omfattande åtgärder för att hålla kostnaderna i schack

• högre utdelning än väntat för innevarande räkenskapsåret