Rusning till ryska börsen

Länge hände lite eller ingenting, men plötsligt har intresset för börsen exploderat bland ryska bolag. Sedan oktober förra året har tio ryska bolag börsintroducerats, och enligt bedömare ser vi bara början. Erik Wigertz, chef för Equity Capital Markets vid United Financial Group i Moskva, har varit med om att genomföra sju av dessa.

Vad är det som händer egentligen?

– Fram till och med för ett år sedan ägnade sig ägarna framför allt åt att konsolidera kontrollen av företagen och få ordning på bolagen strukturmässigt. Nu har marknaden mognat och företagen behöver pengar till expansion. Det gäller inte minst företag inom detaljhandel och konsumentvaror som är väldigt heta. Parallellt har priset på råvaror gått upp, och ägarna av till exempel stålbolag tycker det har blivit läge att plocka hem vinster.

Enligt ryska tidningar ska intresset för börsintroduktioner delvis bero på att banksektorn är så dåligt utvecklad och att det därför är svårt att finansiera bolag den vägen.

– Det stämmer att banksektorn är underutvecklad, och det är ett problem, men det är inte orsaken. Det handlar om alldeles för stora belopp för att det ska vara ”bankable deals”, och vissa av de här bolagen har heller inga fasta tillgångar som kan fungera som säkerhet för bankerna. Det gäller till exempel detaljhandelsbolaget Seventh Continent som inte äger några egna butiker.

Men samtidigt som bolagen är angelägna om att få in nytt, fräscht kapital listas vanligen bara mellan 10 och 30 procent av aktierna.

– Med 75 procent av aktierna i ett bolag har ägaren full kontroll. Det krävdes under privatiseringen och konsolideringen av ryska företag i slutet av 1990-talet och början av 2000-talet. Minoritetsägarna har annars stora möjligheter att blockera åtgärder som ledningen vill genomföra, och jag tror aldrig ryska ägare kommer att vara särskilt villiga att sälja kontrollen av bolagen, förklarar Erik Wigertz.

Intresset är inte bara stort för de ryska börserna, MICEX, Moscow Interbank Currency Exchange, och RTS, Russian Trading System. De senaste sex månaderna har fyra ryska bolag noterats på utländska börser. Däribland ståltillverkaren Evraz Holding som i maj börsintroducerades i London och plockade hem cirka 422 miljoner dollar i nytt kapital.

Men det ses inte med blida ögon av alla. Redan i dag är det teoretiskt sett ett brott mot gällande lagar och regler om ett ryskt bolag börsintroduceras utomlands utan att först vara noterat på en rysk börs. Men det har kringåtts genom att de ryska bolagen bildat utlandsregistrerade holdingbolag. Nu diskuterar The Federal Service for Financial Markets att ändra reglerna så att kryphålen täpps till. Trots att frågan är ytterst politiskt känslig har det lett till högljudda protester från det ryska näringlivet.

Varför vill man tvinga ryska bolag att först notera sig på de ryska börserna innan de går utomlands?

– För att den ryska aktiemarknaden ska utvecklas.

Enligt The Moscow Times ser många inom det ryska näringslivet en notering på en utländsk börs som en försäkring mot den politiska risken i det rådande ryska politiska klimatet. Men Erik Wigertz är skeptisk till en sådan ”försäkring”.

– Jag tror inte företagen kan vidta några åtgärder som ger ett politiskt skydd.

Finns det några skäl till varför notering på en utländsk börs skulle vara att föredra?

– Bekvämlighetsskäl till exempel. Det finns många olika anledningar till varför man kan föredra att vara noterad på en utländsk börs. Många inbillar sig kanske också att värderingen skulle bli högre utomlands, men jag är inte säker på att det stämmer. Det är inte min erfarenhet.

Är det svårare att börsintroducera bolag i Ryssland jämfört med att börsintroducera bolag i till exempel Sverige, Storbritannien eller USA?

– Det är mer reglerat i London, och ännu mer i USA, jämfört med Ryssland. Kapitalmarknaden har faktiskt blivit ganska utvecklad och civiliserad här, men därmed inte sagt att det är en piece of cake, och jag skulle säga att det är krångligare att börsintroducera ett bolag i Ryssland än i Sverige.