Kuppen för att rädda Lundin Mining

Alboini äger själv via Jaguar Financial 1 procent av HudBay, och motsätter sig bestämt HudBays rådande bud på Lundin Mining.

Resonemanget är att budet drivits fram av Lundin Mining och dess banker, och tack vare nära kopplingar till HudBay har ett budet kunnat läggas upp så att det blir mycket fördelaktigt för Lundin Minings ägare och ofördelaktigt för HudBays aktieägare.

Det berättar Alboini i en intervju via telefon från Toronto med Realtid.se.

Han har tidigare Sverige-erfarenhet från år 1989 då skånska gummikoncernen Trelleborg tillsammans med Noranda, köpte kanadensiska gruvjätten Falconbridge för drygt 13 miljarder kronor.

– Det var jag som sydde ihop den affären, säger Alboini.

Han jobbade då på kanadensiska investmentbanken Lom.

– Jag ringde till Trelleborg på en fredag, reste iväg till Sverige på söndagen, kom fram på måndagen och skrev på avtalet på onsdagen.

Den gången dealade Alboini med Trelleborgs dåvarande högtflygande frontfigurer Rune Andersson och Kjell Nilsson.

Då var det bara glada miner, men den här gången är svenskarna i form av familjen Lundin – Alboinis fiende.

Kärnfrågan handlar enligt Alboini om att gruvbolaget Lundin Mining där familjen Lundin är huvudägare, är på väg mot ruinens brant.

– Bolaget har inga kontanter men nästan 2 miljarder kronor i skulder. De stänger ner sina gruvor, eller sätter dem på sparlåga.

Alboini medger att Lundin Mining har en del positiva aspekter också såsom en ägarandel i det intressanta gruvprojektet Tenke i Kongo.

Men det som hänt nu är att HudBay har lagt ett bud med ett erbjudande om att köpa Lundin Mining för motsvarande 5 miljarder kronor, samtidigt som Lundin Mining var värt 2,5 miljarder kronor på börsen före budet.

– Det är en alldeles skrattretande hög budpremie som HudBay erbjuder sig att betala för Lundin Mining.

– Lundin Mining är ju mycket nära att gå i konkurs. Det är som att HudBay kommer och räddar Lundin Mining, säger Alboini.

HudBay för sin del har 5,3-5,4 miljarder kronor i sin kassa. Det motsvarar 5,52 Kanadadollar per HudBay-aktie, vars aktiekurs låg i 5,23 Kanadadollar före budet.

– Men Lundin Mining har inga pengar i kassan. Det här utgör ett mycket dåligt bud för HudBays aktieägare.

Budet innebär att Lundin Minings ägare för varje Lundin Mining-aktie får 0,3919 HudBay-aktier i utbyte. Med en HudBay-kurs på 5,23 Kanadadollar före budet, innebär det alltså ett budvärde på 2,05 Kanadadollar per Lundin Mining-aktie.

– Lundin Minings börskurs låg i 1,01 Kanadadollar före budet, så det innebär att HudBay erbjuder en budpremie på 103 procent! säger Alboini.

Han rasar över HudBay-styrelsens agerande som föreslagit detta.

– Man bör över huvud taget inte betala någon budpremie för ett bolag som är på väg mot konkurs. Snarare så borde det vara en rabatt.

Och Alboini pekar på att med HudBays kassa på drygt 5 miljarder kronor, så behöver inte Lundin Mining något ytterligare kapitaltillskott.

– Vår bedömning är att Lundin Mining är under press från sina banker att göra den här affären.

Enligt Alboini är gruvbranschen inte särskilt het just nu.

– Se på gruvjätten Rio Tinto som just beslutat om att sparka 14.000 anställda. Visst kanske vi inte kommer att behöva få se jordens undergång. Råvarupriserna kommer att stiga igen någon dag, men vi tror inte att det kommer att ske snart, säger han.

I det perspektivet anser Alboini att HudBays bud på Lundin Mining inte är lyckat.

– Det är dåligt orkestrerat att erbjuda en enorm premie i en situation där HudBays budpris borde innebära en rabatt på Lundin Minings börskurs före budet.

Alboini bedömer att Lundin Minings aktiekurs skulle falla från nivån kring 1 Kanadadollar före budet, till kanske 0,30 Kanadadollar inom 1-3 månader, om HudBay inte skulle ha lagt budet.

– De har inga pengar i sin kassa. De har gjort ett jättebet på att det skulle vara en ”superkonjunktur” för råvaror, men de förlorade och sitter nu kvar med stora skulder.

Enligt Alboini har Lundin Mining kalkylerat med att nickelpriset skulle ligga på den höga nivån 12 US-dollar per pund i tio år, att kopparpriset skulle ligga på 3 US-dollar per pund under samma period, och att zinkpriset skulle ligga på 1,40 US-dollar.

Ett kilo motsvarar cirka 2,205 pund.

– De här prisnivåerna kommer inte att uppnås. De har förlorat, säger han.

– Det är med dessa antaganden de har gjort sitt jättebet och tagit sina stora lån.

– En sak vet jag, och det är att värdet på Lundin Mining på börsen var uppe i 34 miljarder kronor i april år 2007. Och nu ligger värdet under 2,5 miljarder. Det är otroligt!

– Visst, många bolag har fallit i värde under den här perioden – men här talar vi om ett fall på 90 procent för Lundin Minings aktiekurs och värde.

Så det är Lundin Minings banker som kräver att de ska gå ihop med HudBay?

– Jag tror det, säger Alboini.

Lundin Minings huvudbank är den kanadensiska Bank of Nova Scotia. Men enligt avtalet om HudBays bud på Lundin Mining framgår att budet även måste godkännas av ett gäng andra banker, bland annat svenska SEB.

– SEB har som policy att aldrig lämna kommentarer om eventuella kunder, säger SEB:s talesperson Elisabeth Lennhede.

De övriga bankerna är BNP Paribas, WestLB, Bank of Montreal, ING, ABN Amro, Commonwealth Bank of Australia, och HSH Nordbank.

”Så det verkar som att det finns en hel del globala spelare som riskerar pengar på Lundin Mining”, skriver Alboinis medarbetare Craig Rogers i ett mejl till Realtid.se.

Lundin Minings skulder på nästan 2 miljarder kronor är enligt honom en del av det låneavtal som Lundin Mining har med sina banker, och ger Lundin Mining rätt att egentligen låna upp till nästan 5 miljarder kronor.

Men på telefonkonferensen den 21 november när HudBay-budet presenterades, framkom enligt Lundin Minings vd Phil Wright att bankerna sagt att de inte vill låna ut mer pengar än de nästan 2 miljarder kronorna i lån som bankerna redan gett till Lundin Mining – fast det formellt sett alltså återstår ett utrymme på 3 miljarder.

”Wright sa på telefonkonferensen att han inte vill ringa till bankerna och fråga om han kan utnyttja de återstående 3 miljarderna”, skriver Rogers i mejlet.

I affären med HudBays köp av Lundin Mining ingår däremot ett akutlån från HudBay till Lundin Mining på drygt 1 miljard kronor.

”Wright sa även att han aldrig skulle ha rekommenderat HudBays bud inför Lundin Minings styrelse, om inte det lånet från HudBay ingick i affären.”

Även om den stora fördelen för Lundin Mining med att bli uppköpta av HudBay, är HudBays feta kassa på drygt 5 miljarder kronor, så kunde inte Lundin Mining enligt Rogers vänta på att lägga vantarna på HudBays kassa.

På grund av Lundin Minings akuta finansiella situation, arrangerades därför att HudBay ger Lundin Mining miljardlånet. Återbetalning kommer att ske genom att HudBay får 19,9 procent av aktierna i Lundin Mining.

Det innebär att HudBay får dessa Lundin Mining-aktier för en kurs på 1,40 Kanadadollar per Lundin Mining-aktie.

”Det är en aktiekurs 21 procent över onsdagens slutkurs, och 39 procent över börskursen dagen innan beskedet om HudBays bud på Lundin Mining”, konstaterar Rogers.

Lundin Mining hade enligt honom inte ens tid att vänta på myndigheternas godkännande på upplägget för lånet från HudBay, utan insisterade på att lånet skulle göras så att Lundin Mining fick pengarna så fort som möjligt.

”Det står ännu inte klart om lånet har getts ännu, men de finns inga definitiva dokument som bekräftar detta från något av bolagen. Så antagandet är att det ännu inte har getts”, skriver Rogers i mejlet.

– Alla förstår att Lundin Mining för sig inte har tillgång till mer kapital på egna ben. De behöver kontanter och har Skyendat sig jättemycket för att få ihop affären med HudBay, säger Alboini.

Han riktar skarp kritik mot att parterna på respektive sidor om HudBay och Lundin Mining, har relationer sedan tidigare och därför inte anses kunna ta saklig ställning till budet.

– Det finns kopplingar mellan inblandade investmentbanker och personrelationer i de båda bolagen sedan tidigare. De olika intressegrupperna är som en enda familj.

Exempelvis sitter personerna Colin Benner och Don Charter i både HudBays styrelse och Lundin Minings styrelse.

Enligt Alboini har därutöver den kanadensiska investmentbanken G&P tidigare haft uppdrag åt både HudBay och Lundin Mining, och nu har G&P uppdraget att för HudBays räkning uttala sig om budet på Lundin Mining är rimligt.

– Det är en intressekonflikt, säger han.

– Vi vet inte exakt hur det här budet tog sin början, men det är ingen tvekan om att Lundin Mining fick rådet från G&P att kontakta HudBay.

Colin Benner var tidigare vd för gruvbolaget Skye Resources, och han sydde i augusti ihop ett samgående mellan Skye Resources och HudBay tillsammans med HudBays vd Allen Palmiere.

Samtidigt har HudBays aktiekurs gått från 14,60 Kanadadollar till 5,23 Kanadadollar.

Jaguar Financial har med Vic Alboini i spetsen offentliggjort flera pressmeddelanden om sin syn på HudBays bud på Lundin Mining.

Under tisdagen kom ett nytt sådant pressmeddelande där det framkom att Jaguar anser att budet är ”alldeles orättvist”.

Det lagda budet innebär att Lundin Minings och HudBays aktieägare skulle bli ägare till hälften var av den nya koncernen om budet genomförs.

– Vi anser att HudBays aktieägare borde få åtminstone två tredjedelar av den nya koncernen, och Lundin Minings aktieägare ska känna sig glada om de får en tredjedel, säger Alboini.

– Så skulle det bli om vi ger vår syn på saken. Men som det är nu har parterna inte förhandlat som två oberoende sidor. De har vänliga relationer med varandra sedan tidigare.

Alboini medger att familjen Lundin har en bra profil och goda kontakter i gruvbranschen internationellt.

– De har en välbärgad bakgrund, och har haft en del framgångar utom med den här situationen. Att aktiekursen i Lundin Mining fallit med 93 procent är ingen framgång. Men historiskt har familjen haft framgångar.

Alboini anser dock inte att motpartens historiska framgångar gör någon skillnad i affärer.

– Om jag vill göra en affär med Warren Buffett som är en av de rikaste i världen, så kommer inte jag att överbetala bara för att det är Warren Buffett.

– Jag kommer att betala vad något är värt oavsett om det är Warren Buffett.

Med ett aktieinnehav på 1,5 miljoner aktier i HudBay, har Jaguar Financial en ägarandel på 1 procent i HudBay.

Finns det andra HudBay-ägare som delar era åsikter om budet på Lundin Mining?

– Jag kan inte namnge någon men utifrån de samtal vi för med andra HudBay-ägare, har det framkommit att ett väsentligt antal ägare i form av professionella kapitalförvaltare, är emot budet och vill att budet ska stoppas.

En sådan kapitalförvaltare har för sin del offentliggjort två pressmeddelanden där det står om att den kapitalförvaltaren är motståndare till budet.

– Utifrån våra diskussioner med de övriga HudBay-ägarna, är det ingen tvekan om att HudBay-ägare med en ägarandel på 35-40 procent i HudBay är emot budet på Lundin Mining. Den bedömning är baserad på de vi har pratat med.

– Så om det vore bolagsstämma i HudBay i dag, så är det ingen tvekan om att HudBays styrelse skulle bli avsatt av aktieägarna på stämman och budet skulle ställas in. Det är vårt mål.

Det skulle krävas att aktieägare med över hälften av rösterna på en bolagsstämma i HudBay vill avsätta styrelsen, för att så ska kunna ske.

Kommer det att bli en bolagsstämma i HudBay då?

– Som det är nu så gör HudBays företagsledning motstånd till att ha en bolagsstämma av naturliga skäl, för de skulle förlora massivt vid omröstningen, säger Alboini.

– De har tur om de får med sig 10 procent av HudBay-ägarna att rösta för budet på Lundin Mining. Motståndet är överväldigande. Det finns ingen anledning att göra som HudBay-ledningen vill. Om det skulle krävas en bolagsstämma i HudBay för att genomföra budet, så vet de att de skulle förlora vid omröstningen på stämman. Men de är rädda och gömmer sig.

Vad krävs det för att det ska bli en bolagsstämma i HudBay om budet?

– Det beror på beslut från olika övervakande aktörer och andra. Jag ska inte uttala mig om hur de kommer att besluta om saken. Vi kan bara framföra våra synpunkter.

Det är exempelvis Torontobörsen, kanadensiska finansinspektionen och domstolar som kan ta ställning till om det bör kallas till en bolagsstämma i HudBay.

Tänk om budet på Lundin Mining hinner genomföras innan en sådan bolagsstämma kommer till stånd?

– Jag tror inte att så kommer att bli fallet. Det finns alltid tid. Det finns alltid tid för en opposition när en företagsledning inte lyssnar på sina ägare.

– Men i första hand hoppas vi att HudBays företagsledning sansar sig och ändrar på affären eller stoppar den.

– Eller så får vi avsätta HudBays styrelse eller arrangera så att någon köper HudBay. Det kanske blir så att hela HudBay säljs till någon ägare, alltså att någon vill gå in och bli helägare. Vem vet? resonerar Alboini.

– Som det är nu är det inte många gruvbolag som gör affärer. De håller tillbaka på satsningar, sänker utdelningen till aktieägare och ägnar sig åt underhåll av gruvorna.

– Hittills är det ingen som trätt fram och vill köpa hela HudBay, men det räcker att vi hittar en enda som är intresserad för att det ska bli något.

– Antag att det kommer någon som lägger bud på HudBay för 8 Kanadadollar per HudBay-aktie. Skulle det då bli något av budet på Lundin Mining? Det skulle inte ha en chans.

Men än så länge har det inte bekräftats att någon vill lägga bud på HudBay.

– Det är bara en spekulation. Men generellt om styrelsen och företagsledningen i ett bolag gör ett dåligt jobb, så finns det alltid en möjlighet att någon träder fram och lägger ett bud.

Jaguar Financial är dock enligt Alboini inte ett gruvbolag, utan en ”merchant bank”. Det indikerar att Jaguar Financial själva inte lär lägga bud på HudBay.

Har ni kontakter med parter som skulle kunna tänkas ha intresse av att lägga bud på HudBay?

– Nej, inte alls. Det pågår ingenting sådant. Noll.

Skulle inte det vara en bra idé då?

– Jo, om någon vill träda fram och lägga ett bud på HudBay.

HudBay-aktien har nu fallit ned till 3,80 Kanadadollar, och Alboini själv räknar med att kursen kommer att fortsätta falla under 2 Kanadadollar om Lundin Mining-budet genomförs.

– Vi räknar med att HudBay-aktien kommer att gå ner till 1,25 Kanadadollar om budet blir av.

Alboini pekar på att HudBays kontanter i kassan motsvarar 5,52 Kanadadollar per HudBay-aktie före budet, men bara 0,77 Kanadadoller per aktie efter att HudBay har köpt Lundin Mining.

– Det är en otroligt dålig affär.

Vad är sannolikheten enligt din bedömning för att HudBays bud på Lundin Mining kommer att genomföras?

– Det finns chanser för att det inte kommer att bli någon affär, att allt redan är över och slut med budet.

– Det är bara frågan om hur och när, men affären är död.

Och vad är sannolikheten för att det kommer ett bud på HudBay i stället?

– Det kan jag inte spekulera i.

Enligt Alboini finns det två ”nivåer”. Den första är om Lundin Mining-budet inte går igenom för att det stoppas av legala skäl eller att HudBay-styrelsen sansar sig och ändrar eller stoppar på budet.

– Då skulle HudBay-aktien återigen stiga upp till 5 Kanadadollar.

Den andra ”nivån” är enligt Alboini om det kommer ett bud på HudBay.

– Det är en ren spekulation. Man vet aldrig vad som kan hända, men det kan komma någon strategisk aktör som lägger ett bud.

– Då pratar vi en budnivå på 8-10 Kanadadollar per HudBay-aktie. Det vore mycket bättre än en börskurs på 1,25 Kanadadollar per HudBay-aktie.

Skulle det inte vara meningsfullt att ta upp en diskussion med familjen Lundin?

– Nej. Om Lundin vill prata med mig, så kan de mitt telefonnummer.

– För mig är den bästa idén att gå vidare med att döda affären. Affären är död. Om de vill prata med mig är det upp till dem.

Lundin-lägret säger att ni bara är en liten aktör?

– Ja, men det är inte antalet nollor som är det viktiga, utan det är principen som är det viktiga.

– Tittar man på en affär som handlar om miljardbelopp eller miljonbelopp – det spelar ingen roll. Det är principen som spelar roll. Om det handlar om miljarder eller miljoner är oviktigt i sig.

Lundin-lägret talar även om att ni har misslyckats med 4-5 fientliga bud, alltså bud på företag som inte själva ville bli uppköpta av er?

– Jag kan ge dig lite bakgrundsinformation, säger Alboini.

Han berättar att Jaguar Financial la ett bud på ett företag som hette Century.

– Vi ägde 19,9 procent av Century och la ett bud på 6,50 Kanadadollar per Century-aktie. Sedan kom ett annat företag och la ett bud på 10,20.

– Det är inget misslyckande. Vi tjänade 65 miljoner kronor på den affären.

I en annan affär var det Jaguar Financials relaterade bank Northern som la ett bud på bolaget High Desert Gold.

– Vi ägde 23 procent av High Desert Gold och la ett bud på 19 Kanadacent per aktie i bolaget. Men sedan beslutade bolaget att skifta ut 27 Kanadacent i utdelning per aktie i stället. Företaget beslutade sig för att betala. Det var inget misslyckande. Det var mycket framgångsrikt för aktieägarna.

I företaget Virtec Toronto hade Jaguar Financial en ägarandel på 19,9 procent enligt Alboini.

– Där hade vi inte ens hunnit lägga vårt bud ännu, men då kom det en annan budgivare och la ett högre bud och då kände vi oss helt komfortabla med att sälja till dem i stället.

Av de 13 affärer som Alboini gjort i denna konstellation, så har 12 varit framgångsrika.

– En har ännu inte varit framgångsrik, men där har vi inte sålt ännu så den affären är inte avslutad. Så vi känner oss mycket komfortabla.

De 12 affärerna har enligt Alboini gett en avkastning på 48 procent på investerat kapital.

– Räknar man om det till en årsavkastning blir det 106 procent.

Alboini vill inte avslöja sin ålder.

– Är jag 21 år så får jag skämmas för det, och är jag 85 så får jag skämmas för det, säger han.

Hur stor förmögenhet har du?

– Någor mindre än Lukas Lundin, säger Alboini.

Enligt hans medarbetare Craig Rogers är det fullt möjligt att Jaguar Financial kommer att vidta rättsliga åtgärder på grund av HudBays bud på Lundin Mining, och kanske kräva skadestånd av HudBays styrelse och ledning.

– Rättsliga åtgärder är definitivt ett alternativ vi överväger. Vi har inte sagt att vi kommer att vidta sådana steg, men vi har sagt att det är alternativ vi överväger, säger han.

– De lagar och regler som finns ger utrymme för att stämma styrelseledamöter som inte agerar i aktieägarnas bästa intresse.

– Vi anser att HudBays styrelse och ledning inte har uppfyllt sina plikter genom att stödja budet på Lundin Mining.

Jaguar Financial har enligt Rogers därför skickat ett brev till Torontobörsen med krav på att börsen ska besluta om att HudBay ska ha en bolagsstämma om Lundin Mining-budet.

– Vi anser att det ska krävas beslut på en bolagsstämma i HudBay för att budet ska kunna genomföras, säger han.

Jaguar Financial har offentliggjort totalt 4-5 pressmeddelanden om sin syn på HudBays bud på Lundin Mining.

– Det kanske kommer ett ytterligare pressmeddelande inom en snar framtid. Det finns många aspekter på detta att berätta om.

Rogers nämner som exempel att HudBay och Lundin Mining inte agerat som oberoende parter i affären, utan har vänskapliga relationer. Och att affären i skenet av det lagts upp som att Lundin Mining räddas av HudBay.

För övrigt har HudBay sagt att ett avtal om budet på Lundin Mining har skrivits på, och det går inte att komma ifrån eller ändra på.

”HudBay har sagt det, och det var troligen HudBay’s avsikt när affären gjorde upp. Men i realiteten är det fel”, skriver Rogers i ett mejl.

Enligt honom krävs det att ett antal villkor är uppfyllda för att budet ska kunna genomföras.

”Ett sådant villkor är att om övervakningsaktörerna kräver att HudBays aktieägare ska rösta om budet, så måste en sådan omröstning genomföras för att budet ska kunna gå igenom.”

Dessa övervakningsaktörer är exempelvis Torontobörsen och kanadensiska finansinspektionen.

”I HudBays
avtal med Lundin Mining om budet, står det till och med att övervakningsaktörerna kan inta positionen att det måste göras en omröstning av HudBays aktieägare om budet.”

Fotnot: Jaguar Financial har inget att göra med biltillverkaren Jaguar.