Ratos sämst i Europa

Ratos-aktien får bara genomsnittliga analytikerbetyget 1,8 när analytikerna sätter betyg på hur pass köpvärd en aktie är, på en skala från 1 (minst köpvärd) till 5 (mest köpvärd).

– Vi har under senare år alltid haft mest sälj- eller behållrekommendationer. Det har varit väldigt få köprekommendationer, konstaterar Ratos vd Arne Karlsson.

Trots det har Ratos-aktien stigit 1.200 procent sedan år 1999, samtidigt som börsen ”bara” ökat med 130 procent under samma period.

Hittills i år har en investering i Ratos-aktien gett en total värdeökning på 15 procent, samtidigt som Stockholmsbörsen minskat i värde med 9 procent utifrån Six Return Index.

– Jag kan inte göra något åt om analytikerna säger att de inte gillar vår aktie. Vi kan bara driva verksamheten så bra vi kan. Det är det vi kan påverka.

Exempelvis har isländska banken Kaupthings analytiker Christian Hellman rekommendationen ”reducera” för Ratos-aktien.

– Det stämmer. Jag är en av de som är negativa till Ratos-aktien, säger Hellman.

Hans förklaring är att Ratos-aktien ser dyr ut eftersom aktiekursen ligger 25-30 procent över det beräknade värdet på aktien, det så kallade ”substansvärdet”. Det innebär alltså att aktien noteras med en ”premie” jämfört med substansvärdet, medan investmentbolag annars ofta har en substansrabatt.

– Ratosaktiens substanspremie har varit väldigt hög på sistone, säger Hellman och hänvisar det till att kursen steg i våras då bolaget lämnade en stor utdelning till aktieägarna.

Dessutom är det på tal att Ratos ska sälja sitt bolag Hägglunds Drives. Den försäljningen är ”nära” enligt en artikel från Reuters. Även det har fått Ratos-aktien att stiga.

– Det är väldigt mycket inprisat i Ratos-aktien nu. Den ser dyr ut, säger Hellman och tillägger även att många av de bolag Ratos äger är tunga industriföretag som är konjunkturkänsliga.

– Det kan eventuellt bli en nackdel framöver, medan Ratos gynnats av denna konjunkturkänslighet tidigare när konjunkturen varit stark, säger Hellman.

Han anser att Ratos-aktien är värd drygt 180 kronor, jämfört med gällande kurs kring 190.

– Aktien är fullvärderad i dagsläget, säger Hellman.

Han påpekar dock att bolaget Ratos är väldigt bra skött.

– Och vd Arne Karlsson är jätteduktig. Han har stor respekt i marknaden.

Analytikerna har i grunden en positiv bild av Ratos. De flesta, eller alla, har inga anmärkningar i sig på bolaget eller Ratos organisation.

Men invändningen handlar om att aktien anses vara högt värderad. Aktiekursen ligger kring 190 kronor, medan analytikerna anser den värd 140-180 kronor.

Det bokförda värdet av tillgångarna minus skulder, allt utslaget per aktie, ligger på blott 75 kronor. Men ett högre värde än det kan vara motiverat om tillgångarna är värda mer än deras bokförda värden.

Ratos affärsidé är att köpa företag och senare sälja dem vidare med vinst. Det är alltså investeringarna i dessa företag som utgör Ratos tillgångar. Investeringarna i företagen Hägglunds Drives, Inwido och Bisnode är enligt analytikerna värda mest av Ratos investeringar.

Det har varit tal om att Ratos för diskussioner om att sälja Hägglunds Drives.

– Det är väl tolfte eller fjortonde gången sedan vi köpte bolaget som det ryktas att vi ska sälja det. Någon gång kommer väl ryktena att stämma, säger Karlsson.

Flera andra svenska aktier finns med på listan. Investor är den mest köpvärda svenska aktien på plats 13 med en genomsnittlig analytikerrekommendation på 4,7 av 5 möjliga.

Enligt Bloomberg anser analytikerna att Investor-aktien är värd nästan 170 kronor, medan aktiekursen ligger kring 140 kronor på börsen. Det finns alltså en kurspotential på över 20 procent uppåt om analytikerna får rätt.

Sämst betyg av alla 600 aktier fick isländska banken Kaupthing, där analytikernas snittrekommendation fick värdet 1 vilket är lägsta möjliga värde.

Är det kris på Kaupthing eller?

– Nej, det verkar det absolut inte vara, säger Peter Borsos som är informationschef för Kaupthing i Sverige.

– Läser man analytikernas rekommendationer värderar de Kaupthing till 40-50 miljarder kronor. Då är det svårt att tala om kris, säger hn.

– Sedan om varför de har säljrekommendationer, det får du fråga analytikerna. Från tid till annan är vi i ropet, och från tid till annan är vi inte i ropet. Det är inget konstigt med det.

Borsos vill betona att ingen analytiker anser att det är kris för Kaupthing.

– Det handlar om att aktiekursen för Kapthing ligger strax under 60 kronor, och analytikerna kanske tycker att den borde ligga 5-10 kronor lägre, säger Borsos.

Kaupthing-aktien är börsnoterad på Island och i Stockholm.

– Aktien i svenska kronor har fallit mer än i isländska kronor, men har gått ungefär som andra svenska bankaktier, bedömer Borsos och anger att Swedbank-aktien fallit från 280 kronor till 140, medan Kaupthing-aktien fallit från 140 kronor till 60.

– Och internationellt finns det bankaktier som gått sämre, både i USA och Europa, säger Borsos.

Han anser förvisso att det är ”trist” att analytikerna inte tycker att Kaupthing-aktien är köpvärd.

– Men det innebär inte att det är kris, utan bara att de anser aktien vara värd lite mindre än nuvarande kurs på börsen.

Det är väl inte så ofta alla analytikerna har säljrekommendation på en aktie?

– Man måste beakta att det inte är så många analytiker som bevakar Kaupthing-aktien, säger Borsos och anger att det bara finns en aktieanalytiker i Sverige som bevakar Kaupthing-aktien, och det är en analytiker på Handelsbanken.

– Totalt är det kanske 8-9 analytiker som bevakar Kaupthing-aktien, medan andra bolag av vår storlek ofta bevakas av 20 analytiker. Rent matematiskt är det en större sannolikhet för att alla tycker likadant i en grupp på 10 analytiker, än i en grupp på 20 analytiker.

Enligt Bloomberg anser analytikerna att Kaupthing-aktien är värd drygt 660 isländska kronor, medan kursen står i knappt 760 isländska kronor.

– En svensk krona är värd cirka 12,50 isländska kronor, så det innebär alltså bara att analytikerna tycker att aktiekursen borde ligga under 10 svenska kronor lägre än nuvarande aktiekurs på knappt 60 svenska kronor, säger Borsos.

– Så var det med den krisen! konstaterar han.

– Med ett värde på 40 miljarder kronor, är vi fortfarande en av de största.

Har ni tillgångar relaterade till den amerikanska bolånekrisen, som kommer att orsaka er framtida förluster?

– Vi har aldrig haft några sådana tillgångar.

Behöver ni kapitaltillskott?

– Nej, vi är en av de banker som har starkast finansiell ställning. Vi kanske till och med är den finansiellt starkaste banken, säger Borsos och pekar på att Kaupthing hade en vinst på 1,7 miljarder kronor efter skatt under första kvartalet. Avkastningen på Kaupthings egna kapital uppgick till nästan 24 procent under första kvartalet.

– Sedan kanske analytikerna beaktar att Kaupthing är en ”investmentbank” med stor aktierelaterad verksamhet och finansiell rådgivning kring företagsköp.

– I nuvarande klimat kanske analytikerna inte tycker att det är den optimala inriktningen för en bank. Nu gillar de aktier i retailbanker bättre.

– Och visst kan man alltid diskutera om en aktie ska vara värd 10 kronor mer eller mindre. Det är så det ska vara på en fungerande aktiemarknad.

– Men ingen kan måla upp en bild av att det är kris för Kaupthing, säger Borsos.

De svenska aktier analytikerna gillar bäst (position bland de 600 bolagen i Europa-indexet Dow Jones Stoxx 600 och analytikernas snittbetyg; 1 lägst, 5 högst):

13. Investor B 4,70

18. SSAB A 4,61

De svenska aktier analytikerna gillar sämst:

591. Ratos 1,80

580. Boliden 2,20

567. Handelsbanken A 2,46

562. Electrolux B 2,50

562. Holmen B 2,50

551. Securitas B 2,72

Källa: Bloomberg.

Ian Hammar

[email protected]

08-545 87 151