Läge att fynda i Tele2 – men avstå från Mekonomen

Dessa håller fingret nära avtryckaren och agerar när rätt tillfälle för att ta steget in på börsen uppenbarar sig. Det finns alltid anledningar till att vissa aktier halkar rejält efter när resten av börsen rusar iväg. Ofta handlar det helt enkelt om att företaget går dåligt eller har hamnat i en situation med oväntade svårigheter.

Visst finns det en del frågetecken i Tele2 (och det gör det för övrigt i de flesta företag), men frågetecknen är inte tillräckligt stora för att den senaste tidens svaga kursutveckling ska kännas motiverad. Snarare känns det som att marknadens fokus helt varit riktat mot aktier som snabbt gynnas när konjunkturen ljusnar.

Här kan du beställa Anders Haskels börsanalys direkt in i din inbox varje onsdagmorgon innan börsen öppnat.

Tele2-aktien kostade 76 kronor vid tvåtiden i går eftermiddag. Visserligen har en utdelning på 5 kronor avskiljts, men det är ändå bara ett par kronor högre än vid årsskiftet och hälften av vad marknaden var beredd att betala hösten 2007.

Aktien handlas nu till ungefär tio gånger årets förväntade vinst och kommer med stor säkerhet att ge en hög utdelning även nästa år. Bolaget är finansiellt i bra skick med en låg skuldsättning.

Ställning på den svenska mobilmarknaden är stark och stabil, men framför allt har bolaget mycket intressanta möjligheter i Ryssland. Det är en marknad där Tele2 efter några års verksamhet kommit upp i mer än tio miljoner mobilabonnenter och tjänar pengar.

Omsättningen och rörelseresultatet låg över analytikernas förväntningar under första kvartalet, så en svag rapport förklarar inte heller aktiens kräftgång.

Möjligen har marknaden istället oroats av signaler om att företaget påverkas mer än kanske väntat av lågkonjunkturen. Antalet abonnenter minskade under första kvartalet, något som i och för sig delvis kan hänga samman med att bolaget dragit ner på marknadsföringen.

I den mån telekomföretagen är konjunkturkänsliga så ligger de sent i cykeln eftersom allmänheten knappast drar ner på sitt ringande förrän man måste, till exempel i samband med arbetslöshet.

Sammantaget tycker jag inte att motiven är tillräckliga för marknadens försiktiga värdering av Tele2. Köp aktien.

Höga förväntningar på Mekonomen

En aktie som jag däremot tycker att man ska avstå ifrån är Mekonomen, vars aktieägare kan glädjas åt en snabb kursuppgång den senaste tiden.

Bara på en dryg månad har aktien stigit med 35 procent och då ska vi komma ihåg att det inte handlar om något krisföretag som plötsligt börjat tjäna pengar.

Tvärtom kan Mekonomen visa upp en mycket stabil lönsamhet och hög tillväxt.

Under det senaste kvartalet steg rörelseresultat och intäkter med 20 respektive 19 procent (varav en tredjedel förklaras av valutaeffekter). Rörelsemarginalen ligger på 8 procent, vilket är i nivå med det historiska snittet.

Marknadens höga förväntningar på bolaget hänger samman med en del initiativ som tagits för att växa vidare på den svenska marknaden.

Bland annat inleds ett samarbete med Saabåterförsäljaren Svenska Bil. Aktiemarknaden tycks också räkna med att Mekonomens ledning ska få ordning på sorgebarnet Danmark, där företaget i stort sett aldrig lyckats tjäna några pengar.

Det finns också en berättigad tro att en allt äldre bilpark kommer att drabbas av ökade reparationsbehov. Mekonomens koncept ligger helt rätt för att dra fördel av en sådan utveckling.

Bolagets vinstmarginal ligger i stort sett på samma nivå som den gjort historiskt, men i aktiekursen ligger inbakat att marginalen ska upp på nya rekordnivåer. För att aktuell kurs ska kunna motiveras bör bolaget också stadigt visa upp en snabbare tillväxt än de 5-10 procent per år som intäkterna ökat historiskt.

Aktien har drivits på av en del positiva analyser som kommit ut i marknaden den senaste tiden. I fjol tjänade Mekonomen knappt sex kronor per aktie, vilket kan komma att stiga till cirka åtta kronor i år. Det ger ett p/e-tal på 15 vid en aktiekurs runt 120 kronor.

Att motivera en högre värdering än så känns magstarkt trots att aktien för några år sedan ofta handlades till p/e-tal som var betydligt högre än så. Bolaget är intressant, men aktien är för dyr. Jag avstår från köp i det här läget.

Börsen just nu

Efter en liten rekyl i förra veckan har börsen snabbt återhämtat sig till toppnivåerna som vi såg tidigare i maj. Samtidigt börjar en del tvivlare som menar att många aktier redan är fullvärderade i förhållande till de vinster som går att se under de närmsta åren göra sig alltmer hörda.

Min mening är att det fortfarande finns en hel del faktorer som är gynnsamma för börsen. Framför allt tycker jag att man kan räkna med att det kommer att fortsätta flöda en hel del pengar till aktiemarknaden. Statistik som presenteras känns också till övervägande del positiv och bekräftar att konjunkturen kan vara nära botten.

Denna teori får stöd av en undersökning bland 52 amerikanska ekonomer som presenterades i Wall Street Journal för några dagar sedan. Dessa räknar i genomsnitt med att recessionen i USA ska ta slut i augusti. Och dit är det ju inte långt kvar.

En hel del aktörer som tidigare stått vid sidan har klivit in på banan under våren. Samtidigt finns det fortfarande många som sitter med pengar i kassakistan och som har överraskats av vårens snabba uppgång. Dessa håller fingret nära avtryckaren och agerar när rätt tillfälle för att ta steget in på börsen uppenbarar sig. Det betyder att det snabbt dyker upp köpare i lägen där marknaden faller tillbaka så som den gjorde i förra veckan.

Köparna söker dessutom i första hand efter aktier som snabbt gynnas av en bättre konjunktur. Av det skälet kommer också många av de mest konjunkturkänsliga aktierna att tillhöra de mest attraktiva ett tag till. Det leder till att cykliska aktier lätt uppfattas som dyra i ett kort perspektiv innan vinsterna kommit ikapp värderingen.