Besvikna Ericsson-ägare har sålt klart

Under måndagen hade Ericsson-aktien stigit nästan 2 procent till cirka 68 kronor strax före 17-tiden på Stockholmsbörsen.

Innan dess föll aktien 16 procent mätt över de senaste 20 dagarna enligt Avanza.

Vad har den tidigare nedgången berott på?

– Man får se lite på det som hände innan Ericssons senaste kvartalsrapport, tidigare i år och även i fjol, säger analysföretaget Redeyes aktieanalytiker Greger Johansson.

Då presenterade Ericsson ett par riktigt starka kvartalsrapporter för tredje och fjärde kvartalen i fjol.

– Det gjorde att det byggdes upp ett momentum kring Ericsson-aktien och Ericssons företagsledning.

Uppfattningen bland aktieinvesterare var att Ericsson klarade sig mycket bättre än andra bolag, vilket gjorde att aktien gick bra i slutet på år 2008 och framför allt i början av 2009.

Det talades även om positiva händelser kring Ericsson såsom jätteorder i Kina från China Unicom.

Parallellt har det även gjorts uppföljningar kring Ericssons stororder i Indien vilket också kan ha spelat in.

Sammantaget blev det därför ett rätt bra fart i Ericsson-aktien även efter resultatrapporten för fjärde kvartalet.

– Ericsson-aktien gick väldigt bra i slutet av februari, hela mars, och fortsatt in i april.

Då gick aktien bättre än börsen som helhet.

Det som hände sedan var att Ericsson den 30 april presenterade resultatrapporten för första kvartalet.

– Den var rätt ok. Det var inte någon katastrof.

Men förväntningarna var höga efter de tidigare två starka rapporterna, och att det hänt mycket i bolaget vilket gjort att aktien tuffat på vidare uppått.

– Många hade därför justerat upp sina förväntningar ytterligare inför resultatrapporten, och var positivt inställda.

Rapporten som kom sedan var dock snarare marginellt sämre än konsensus.

– Det är svårt att se att avvikelser på 100 miljoner kronor här och där skulle ha så stor inverkan.

– Nej, snarare beror kursnedgången på att det innan hade byggts upp ett väldigt starkt momentum under lång tid.

– Ericsson var en av få aktier som klarade sig relativt bra från finanskrisen och lågkonjunkturen.

– Det var från den utgångspunkten alla tänkte.

– Och det framkom att Ericsson trots allt inte är helt okänsligt för lågkonjunkturen, och att det inte bara kan gå uppåt.

Fristående aktieanalytikern Peter Malmqvist har gått ut och debatterat om att svenska bolag i själva verkat har enormt stora positiva valutaeffekter av den svaga svenska kronan, men att bolagen är dåliga på att redovisa det.

Malmqvist har även pekat på att Ericssons resultat blev 4,4 miljarder kronor lägre än vad det annars skulle ha varit under första kvartalet, på grund av valutasäkringar.

Kan besvikelse över det ligga bakom hos aktieinvesterare, och förklara påföljande kursnedgång i Ericsson-aktien?

– Malmqvists resonemang stämmer inte riktigt, säger Greger Johansson.

För det första pekar Johansson på att valutaeffekter är ett väldigt svårt kapitel.

Ericsson själva försökte bena ut detta på en kapitalmarknadsdag i Boston nyligen.

– Valutaeffekter finns på många ställen i Ericssons rapportering.

Det påverkar försäljning, inköp av komponenter, kostnader för personal.

Därtill kommer alla finansiella hedgar och säkringar som Ericsson gör.

– Så den effekten på 4 miljarder kronor är bara från de finansiella hedgarna.

– Men sedan finns det en massa positiva valutaeffekter ”längre upp” i resultaträkningen som delvis tar ut de negativa.

– Man måste se på totalsumman, och den är inte 4 miljarder kronor negativt utan en annan siffra.

Valutaeffekterna påverkas även av hur Ericssons försäljningsmix ser ut, och om säkringarna görs över längre eller kortare tidsperioder.

– Sett isolerat är siffran 4 miljarder tagen ur sitt sammanhang. Man måste se på helheten.

– Det är inte lätt för en utomstående att förstå.

– Ericsson själva har tyvärr inte förklarat detta så ingående.

– De har försökt, men det är inte lätt att tränga in i.

Enligt Johansson var det ingen som räknade med att Ericssons resultat under första kvartalet skulle ha blivit 4 miljarder kronor bättre än det blev.

– Hade det blivit 4 miljarder bättre, och alla hade räknat med 3,5 miljarder fast det blev 7-8 miljarder, så hade aktien åkt rakt upp i himlen.

– Så Malmqvists resonemang hänger inte riktigt ihop.

Redeye har rekommendationen ”avvakta” om Ericsson-aktien.

Kommer ”pyspunkan” i aktien att fortsätta?

– Hur det blir på kort sikt är nästan omöjligt att säga.

– Men det är väl uppenbart att det nu har gått så lång tid efter rapporten, att de som varit missnöjda väl till stora delar hunnit sälja av.

– Nu borde man ha ”fått ut” de missnöjda. Och om vi
ser på kursutvecklingen de senaste tre veckorna, är den nästan som börsen som helhet för Ericsson-aktien.

Frågan är nu vilka förväntningar som finns på Ericssons kvartalsrapporter för andra och tredje kvartalen.

Greger Johansson manar till att man inte ska stirra sig blind på enskilda kvartal.

– Ericsson förhandlar om rätt stora kontrakt, så får man vissa kontrakt innan kvartalet är slut, har det rätt stor effekt.

Och hamnar kontraktet efter kvartalet blir det negativ effekt.

Ericssons område ”professionella tjänster” brukar dock utvecklas stabilt kvartal för kvartal.

Men det är försäljningen av stora mobiltelefoni-nät som kan vara lite slagig.

Annars bedömer Johansson att Ericsson har en god efterfrågan på sina nät från Indien, Kina och en del i USA.

– Frågan är bara när det kommer att synas och hur.