Bakslag i köket för Öresund

Öresund är storägare i aktiemäklarfirman HQ Bank som häromveckan kom med resultatrapport där det framkom att firman drabbats av en tradingförlust på 50 miljoner kronor, vilket Realtid.se skrev om då.

Och sedan Nobias resultatrapport kom i förra veckan har Nobia-aktien fallit rejält sedan aktieinvesterare blivit besvikna över den rapporten.

Realtid.se får tag på Hagströmer som är styrelseordförande och störste ägare i Öresund.

Han hänvisar i ett mejl till Öresunds vd Stefan Dahlbo, och påpekar att Dahlbo även är styrelseledamot i Nobia:

”Hej,

Återigen en fråga för vår VD Stefan Dahlbo, styrelsemedlem i Nobia.

Ser fram emot en fråga jag kan svara på 😉

Sven”

Realtid.se får därefter tag på Dahlbo:

”Svarar gärna på frågor om nobia. Kan vi höras im framåt lunch hoppas det är ok”, skriver Dahlbo under tisdagen.

Men Realtid.se får inte tag på honom under onsdagen trots upprepade försök.

Enligt Öresunds senaste substansrapport var Öresunds aktieportfölj värd drygt 7 miljarder kronor den sista januari.

Nobia var samtidigt Öresunds femte största aktieinnehav med ett värde på drygt 0,5 miljarder kronor då Nobia-aktien stod i 42 kronor.

Nobia-innehavet motsvarade då knappt 10 kronor per Öresund-aktie, samtidigt som Öresunds substansvärde uppgick till cirka 130 kronor per Öresund-aktie.

Men de senaste dagarna har Nobias aktiekurs fallit kraftigt.

Bolaget presenterade i fredags resultatrapport för fjärde kvartalet 2009.

Före rapporten låg Nobia-aktien i 41 kronor.

Efteråt har den på bara några dagar fallit till 36 kronor som lägst motsvarande en kursnedgång med 13-14 procent, även om det under onsdagen skedde en viss återhämtning till 37-38 kronor.

Öresunds allra största aktieinnehav är aktiemäklarfirman Avanza som på sin hemsida har en säljrekommendation för Nobia-aktien på avdelningen Placera.nu med rubriken ”Nobias aktie är inte så het”.

Där är resonemanget att vinståterhämtningen för Nobia går trögt, vilket gör att förväntningarna på Nobias resultat 2010 måste skruvas ned.

”På kort sikt tror vi att det är rätt att forsätta hålla sig borta från aktien”, skriver Placera.nu i analysen som är daterad samma dag som rapporten kom.

Realtid.se får tag på dansken Preben Bager som är vd för hela Nobia.

Kommentar till kursfallet i Nobia-aktien efter att ni presenterade er resultatrapport?

– Nej, jag har ingen kommentar till det, eftersom aktiemarknaden är något som jag inte förstår mig på.

– Så jag har inga kommentarer till det.

– Jag anser att aktiemarknaden alltid har rätt, men jag tror att utvecklingen nu beror mycket på vad som händer i världen i övrigt.

– Man kan notera att vår aktiekurs föll med 9 procent eller så efter rapporten, fast våra siffror i nästan var helt i enlighet med analytikernas förväntningar.

– Och Assa-Abloy som vi brukar jämföra oss med kom i sin resultatrapport med siffror som var bättre än analytikerna räknat med, och sedan föll Assa-Abloys aktiekurs med 4 procent.

– Så det vi gör är att försöka tänka lite längre än aktiekursens utveckling idag och imorgon.

– Vi vill förstås att aktiekursen går upp för att vi gör rätt saker.

– Men vi tar större hänsyn till vad analytikerna och andra som följer oss säger och tänker .

– Vi hade exempelvis en kapitalmarknadsdag under tisdagen, och fick mycket positiv respons där för att vi gör rätt saker.

– Det är viktigt för mig att aktiemarknaden förstår vad vi gör, och att vi gör saker.

Har analytikerna pekat på något speciellt i resultatrapporten som de tyckte var sämre än väntat?

– Ja, de blev överraskade över vårt resultat i Kontinentaleuropa.

– Det var sämre än vad de räknat med.

– Å andra sidan var resultatet i Storbritannien bättre än vad analytikerna räknat med.

– Men det sämsta med rapporten tyckte de var resultatet i Kontinentaleuropa.

Varför blev resultatet så dåligt där?

– Det finns två skäl.

– Försäljningen av kök med vårt varumärke Poggenpohl har fallit i hela världen.

Poggenpohl säljs ofta i nybyggda hus, och nya byggprojekt har skjutits upp.

– Sedan har vår verksamhet i Frankrike generellt varit svag med tuff konkurrens.

– Marknaden är tuff där.

Nobia har nu vidtagit åtgärder för att komma till rätta med lönsamheten i Kontinentaleuropa och särskilt Frankrike.

– Vi gör förändringar i vårt distributionssystem i Frankrike och tar en del extrakostnader för det.

I Frankrike har
Nobia köksvarumärket Hygena som säljs via 155 egna butiker.

Totalt har Nobia intäkter på 15-16 miljarder kronor per år.

Intäkterna kommer huvudsakligen från Europa även om Poggenpohl har intäkter från hela världen.

Hur stor marknadsandel har ni på kök i Europa?

– Den är liten. Marknaden för kök är mycket fragmenterad med många små konkurrenter.

– Även om vi är störst på kök i hela Europa, så är vi inte särskilt stora totalt sett.

– Och i en del länder i Europa finns vi inte alls.

Preben Bager bedömer att Nobias marknadsandel på kök i Europa är under 10 procent.

Hur stor är totalmarknaden i Europa? Över 150 miljarder kronor per år?

– Det beror på hur man räknar, och hur man definierar Europa.

– Vi tittar mer på varje land för sig.

Nobia är fokuserat på Västeuropa.

– Vi har höga marknadsandelar i Norden och Storbritannien.

– I Frankrike har vi en marknadsandel på 7 procent med våra 155 butiker där.

Har ni något mål hur era intäkter på 15-16 miljarder kronor per år ska förändras framöver?

– Ja, vårt mål är att varje år öka intäkterna med 2-3 procentenheter mer än marknadens tillväxt.

Det målet avser Nobias egen tillväxt exklusive eventuella tillkommande företagsköp.

– Hittills har vi lyckats nå det målet, vilket innebär att vi ökar våra marknadsandelar.

– Särskilt i Storbritannien har vi de senaste 1,5 åren ökar vår marknadsandel från 20 procent till 26 procent.

Hur har ni lyckats med det?

– Genom att vi kontinuerligt investerat i vårt butiksnät de senaste sex åren, så anser vi att vi förtjänar en ökad marknadsandel.

– Och så har vi haft hjälp av att vår stora brittiska konkurrent MFI gick i konkurs i december 2008.

Planerar ni att köpa andra köksföretag?

– Ja, men primärt under kommande tid ligger vårt fokus på att växa med befintlig verksamhet.

– Sedan om det uppstår möjligheter att köpa andra köksföretag, så lär vi göra sådana företagsköp.

När det gäller lönsamheten är Nobias mål att ha en rörelsemarginal på minst 10 procent. Rörelsemarginalen är rörelseresultatets andel av intäkterna, där rörelseresultatet utgörs av resultatet före räntekostnader och skatt.

Hur ligger rörelsemarginalen i jämförelse med ert mål?

– År 2009 gick det dåligt, mycket dåligt.

Då hade Nobia ett rörelseresultat på 38 miljoner kronor, vilket inte blir mycket till marginal på årsintäkter i nivån 15-16 miljarder kronor.

– Det var ett mycket dåligt rörelseresultat, säger Nobias vd Preben Bager.

– Men resultatet var belastat av en del engångskostnader för strukturåtgärder.

– Vi har stängt tre fabriker.

– Utan de engångskostnaderna, skulle rörelseresultatet ha uppgått till 365 miljoner kronor.

– Det är i och för sig också mycket dåligt, och beror på att våra intäkter minskat.

– Och intäktsminskningen i sin tur beror huvudsakligen på att det byggs så få nya bostäder i Norden.

Så ni är beroende av byggkonjunkturen?

– Ja, i Norden i alla fall.

– Men inte i Storbritannien och på Kontinenten.

När kommer ni att nå ert marginalmål på 10 procent?

– Det är en bra fråga.

– Vi gör allt för att få upp marginalerna.

– År 2009 var ett mycket tufft år, och vi har vidtagit många åtgärder.

– Förutom de tre fabriker vi har stängt, så har vi dessutom sålt en fabrik.

– Jämfört med de 20 fabriker vi hade i början av 2009, så har vi nu 16 fabriker kvar.

– Så vi har gjort mycket för att anpassa oss så att vi har rätt kapacitetsnivå och rätt storlek.

Är ni nöjda nu?

– Vi är inte nöjda alls, för vi vill minska kostnaderna ytterligare.

– Men vi är glada över riktningen.

– Genom att stänga de tre fabrikerna, så minskar vi våra kostnader med 140 miljoner kronor per år.

– Det är en besparing som vi kommer att gynnas av varje år framöver.

Har ni preciserat några ytterligare åtgärder ni kommer att vidta för att sänka kostnadsnivån?

– Vi har ändrat på vår organisation så att vi gör en total uppdelning i ”commercials” och ”operations” .

– Det gör att vi framöver kommer att fokusera än mer på vårt kunderbjudande å ena sidan, samt vår bakomliggande verksamhet å andra sidan.

– Vi ska anpassa våra produktsortiment och sänka inköpskostnaderna.

– Vi har inte preciserat hur mycket vi kommer att spara på det.

– Det kommer att bli stora belopp, men vi ger inga prognoser.

När kommer resultateffekterna märkas av era åtgärder?

– De första effekterna märks redan nu under första kvartalet, genom de kostnadsbesparingar vi gör på fabrikerna.

– Den andra delen vad gäller inköpskostnaderna, kommer att märkas gradvis.

– Det är ett långsiktigt projekt, som inte kommer att innebära några plötsliga stora steg av kostnadsbesparingar.

Sedan måste väl även efterfrågan från kunderna förbättras för att ni ska kunna nå ert marginalmål?

– Ja, det är nödvändigt att marknaden förbättras innan vi kan nå målet.

– Men vi är övertygade om att marknaden kommer att förbättras.

– Det är bara en fråga om när.

Som exempel byggdes det enligt Preben Bager 16.000 nya bostäder i Sverige under år 2009.

– Det kan jämföras med en nivå på 70.000 nya bostäder per år när det varit som mest.

– Och svenska staten räknar med att det måste byggas åtminstone 30-40.000 nya bostäder i Sverige per år.

– Så vi ligger på en väldigt låg nybyggnationstakt i dagsläget.

– Det är detsamma
i de övriga nordiska länderna.

– Det är mycket låga nivåer.

– Så det handlar mer om när det kommer att börja byggas mer bostäder, än om det kommer att ske.

– För det behövs fler bostäder i Norden.

– Se bara på Stockholm där det behövs fler bostäder.

Av Nobias intäkter på 15-16 miljarder kronor per år kommer en tredjedel från Norden, en tredjedel från Storbritannien, och en tredjedel av Kontinentaleuropa.

Är du nöjd med Nobias geografiska fördelning?

– Ja, men vi vill ha högre marknadsandelar i de länder där vi finns, så att vi kan dra mer nytta av stordriftsfördelar.

– Vi vill också in i andra länder i Europa där vi ännu inte finns.

Vilka länder är det?

– Exempelvis i Östeuropa där vi än så länge inte finns alls.

– Det har i och för sig kanske varit bra att vi inte varit där på senare tid .

– Men det kommer att bli bättre i Östeuropa, och vi måste komma in där på sikt.

– Vi finns lite i Polen, men det är inte mycket.

– Sedan finns vi ännu inte heller i Spanien eller Italien.

– Där har det också varit en fördel att vi inte varit de senaste åren, eftersom det varit mycket tuffa marknader.

– Men i framtiden kommer vi definitivt att finnas där också.

– Och i Frankrike där vi med våra 155 köksbutiker har en marknadsandel på 7 procent, erbjuder vi än så länge bara lågpriskök.

– Där borde vi också titta på möjligheten att även erbjuda kök i andra priskategorier.

Hur är det med Ikea som säljer sina billiga kök över hela världen? Är det inte svårt att konkurrera mot dem?

– Absolut.

– De säljer lågpriskök och är starka i det segmentet.

– Men Ikeas ställning på köksmarknaden skiljer sig från land till land.

– I vissa länder har de en stark position på kök.

– Vår styrka är att vi har flera köksvarumärken som säljs via flera olika kanaler i alla priskategorier, medan Ikea bara säljer lågpriskök.

Men det är väl svårt för er att konkurrera med Ikea på lågpriskök?

– Vi gör det i exempelvis Norge.

– Visst är Ikea duktiga, men kökskunder vill gärna betala lite mer för ett köksvarumärke.

– Så vi kan klara av konkurrensen med Ikea.

Nobia erbjuder sina kunder i princip allt för kök inklusive möbler, bänkar, spisar, kylskåp och belysning.

Köksskåp tillverkar Nobia själva, men inte ens själva köksluckorna som underleverantörer tillverkar.

– Vi köper in mycket av utomstående underleverantörer.

– Det är alltid en bedömning vi gör; vad vi ska tillverka själva och inte.

Men ambitionen är att Nobia ska vara en ”one-stop-shop” för kök?

– Ja.

Hur är Nobias finansiella ställning? Har ni stora bankskulder?

– Vi anser inte det.

– I fjol betalade vi av 800 miljoner kronor på våra lån, så att vi nu har kvar 2,4 miljarder kronor i lån.

– Men sedan har vi ett låneavtal som innebär att vi kan öka våra lån till max 6 miljarder kronor.

Det är ett konsortium av tio banker som står för den lånefaciliteten.

Handelsbanken, SEB och RBS är ”ledbanker” i det konsortiet.

Det låneavtalet ingicks år 2006 och varar till sommaren 2011.

– Och vi jobbar hela tiden med att minska våra lån.

Ni avser att minska lånenivån ytterligare?

– Ja.

Till vilken nivå?

– Det har vi inget särskilt mål.

– Uppstår det bra investeringsmöjligheter, är det även bra att ha det här låneavtalet på plats.

– Men vi anser att vår balansräkning är rätt god.

Vilka är de strategiskt viktigaste frågorna för Nobia år 2010 och åren därefter?

– Att förbättra vårt kunderbjudande och att bli ännu effektivare med våra inköp.

– Konkurrensen kommer att bli tuffare, men vi tror att vi har en stor fördel med att vara en stor spelare som kan effektivisera hela vår leveranskedja.

– Vi kommer även att jobba med våra varumärken.

– Vi är glada över att kunna erbjuda flera olika varumärken, och kunna erbjuda det som passar varje kund bäst.

Totalt sett har Nobia 20 olika köksvarumärken.

– Vi lär inte öka antalet köksvarumärken framöver, utan snarare minska dem i antal över tiden.

– Visst är vi glada över att ha många varumärken, men vi får titta på hur många vi ska ha.

– Vi kommer åtminstone inte ha fler.

Bara i Sverige säljer Nobia kök med fem olika varumärken:

• Marbodal (säljs i Sverige och Norge)

• Myresjö (säljs i Sverige)

• HTH (säljs i hela Norden)

• Poggenpohl (säljs över hela världen)

• Invita (säljs i hela Norden)

– Med de här varumärkena täcker vi in alla olika segment på köksmarknaden, från lågprissegmentet till Poggenpohls lyxkök.

Det är HTH som är Nobias lågprismärke i Sverige.

– HTH är ett ”do-it-yourself”-koncept, säger Preben Bager.

Hur säljer ni era kök med dessa fem varumärken i Sverige?

– Via franchisetagare.

Varje franchisebutik är utformad för ett specifikt varumärke.

HTH-köken säljs exempelvis via 36 sådana butiker i Sverige.

För Marbodal använder Nobia oberoende återförsäljare.

– Vi har ett enormt försäljningsnät för kök i Sverige.

Är ni fullpenetrerade nu på den svenska marknaden?

– Nej, jag tror att vi kan bli starkare på lågpriskök i Sverige.

– Där ska vi bli mer aggressiva och öka.

Hur stor risk är det för aktieinvesterare att köpa aktier i Nobia?

– Jag köpte själv en del Nobia-aktier under tisdagen.

– Det är min åsikt om det.

– Jag är själv en av de största aktieägarna i Nobia bland privatpersoner.

– Jag tycker att aktien är ett fynd på de här kursnivåerna.

Preben Bager äger cirka 1,5 miljoner Nobia-aktier som med onsdagens slutkurs på 37-38 kronor är värt 50-60 miljoner kronor.

Det innebär en ägarandel på knappt 1 procent av hela Nobia som totalt är värt 6-7 miljarder kronor på Stockholmsbörsen.

Förenklat kan Nobia antas generera en vinst per aktie på 4-4,50 kronor under ett normalår, vilket gör att aktiekursen på nuvarande nivå kring 37-38 kronor värderas till ett p/e-tal på 8-9.

Det är med utgångspunkt från nuvarande intäktsnivå 15-16 miljarder kronor per år, en rörelsemarginal på 7-8 procent, nuvarande skuldnivå på 2-3 miljarder kronor, en årsränta på 6-7 procent, en skattesats på 30 procent och det finns totalt 170 miljoner Nobia-aktier.

Ett scenario är att Nobia uppnår en sådan vinst per aktie år 2011 eller 2012 med lite medvind från konjunkturen.