Analytiker sågar Goldmans Ericsson-analys

Det berättar han för Realtid.se.

Goldman Sachs höjde nyligen sitt bedömda värde av Ericsson-aktien från 60 kronor till 94 kronor.

Under tisdagen handlades aktien kring 75 kronor på Stockholmsbörsen.

Vad anser du om Goldmans höjning?

– De får stå för dem själva, men det är märkligt att de kan ändra det bedömda värdet så snabbt.

– Då måste man ha gjort en stor förändring i sina bedömningar.

– Det är intressant.

– Det är en sak att ändra en aktierekommendation när man har kvar samma målkurs.

– Men att ändra det bedömda aktievärdet från 60 kronor till 94 – det är mycket märkligare.

– Jag tror att många analytiker bara springer efter aktiekurserna.

– Det är så det är.

– Där skiljer jag mig som analytiker från mängden.

– De flesta analytiker frågar kunderna: ”Vad vill ni köpa?”

– Säger kunderna Ericsson, så hittar dessa analytiker på skäl att köpa den aktien och går hem och skriver en analys utifrån det.

– Det är många analytiker som jobbar så.

Vad anser du att Ericsson-aktien är värd?

– 120 kronor i slutet av det här året.

– Sedan är det inget vetenskapligt som jag kan ta fram, men jag anser att fundamentalt sett i ett normalt klimat borde Ericssons aktiekurs ligga ungefär på 200 kronor.

– Det kan man räkna fram utifrån antaganden om långsiktig tillväxt.

– Men att Goldman Sachs analytiker höjer sin målkurs med 50 procent två dagar före rapport, det säger mer om den analytikern och den firman han jobbar för än vad det säger om Ericsson.

– Du kan ju ringa Goldman Sachs och fråga varför Ericsson-aktien nu är värd 50 procent mer än tidigare.

– Jag tycker att det är ett uttryck för att analytikern i fråga inte vet vad Ericsson är värt, och därför tittar på aktiekursen – och sedan flyttar målkursen utifrån aktiekursen.

– Det är ett ganska oärligt sätt att agera.

– Företag gör inte så. När Handelsbanken publicerar sitt resultat, så tittar de inte på aktiekursen för att bestämma hur stora kreditförluster de ska ta i rapporten.

– Det tror jag inte de gör.

– Jag tror att de gör sina bedömningar på sitt sätt, vilket kan avvika från andra banker och så.

– Och det är en bedömning.

– Ser man på Handelsbankens kreditvolym så är den gigantisk.

– Ändrar man avsättningarna för kreditförluster med bara någon promille, så får det stora effekter på resultatet.

Lindberg själv tar avstånd ifrån att försöka förutspå vad Ericssons resultat för första kvartalet kommer att bli, när den resultatrapporten presenteras på torsdag klockan 7.30.

– Jag tror inte att många företag själva vet vad de har för ”egentligt” resultat under ett kvartal.

– Se på bankerna. Det räcker med att omfattningen på kreditförlusterna skiljer sig från 0,2 till 0,3 eller 0,8 procent av lånestocken för att resultatet ska bli bättre eller sämre än vad analytikerna räknar med.

– Det är även många industriföretag som har stora avskrivningar eller reserveringar och så vidare.

–Det är inte intressant vad ett bolag rapporterar för kvartalsresultat.

– Det intressanta är utvecklingen på sikt.

– Så jag är ingen typisk analytiker.

– Det intressanta är hur det går för Ericsson i Kina och i konkurrensen med kinesiska Huawei.

– Där har vi riktig analys.

– Nej, många företag vet inte vad deras eget resultat i själva verket är.

– Det görs enormt stora bedömningar i varje kvartalsrapport, framför allt i dessa tider.

Det gäller även Ericsson, menar Lindberg.

– Hur stora nedskrivningar kommer Ericsson att göra av sina kundfordringar i rapporten? frågar han sig.

– Ericssons kunder kanske själva nämligen inte vet om de får finansiering till sin verksamhet.

Lindberg jämför med tisdagens resultatrapport från Handelsbanken.

– Var den rapporten bättre eller sämre än väntat?

– Ja, då får man se på räntenettot.

– Det är egentligen det enda i Handelsbankens rapport som man vet är en riktig siffra, för räntenettot är bara pengar in och ut.

– Och räntenettot vet man blev nästan identiskt med vad analytikerna sa och trodde.

– Men sedan har vi kreditförlusterna som blev mindre än väntat.

– Då måste man fråga sig: Vad har Handelsbanken gjort för bedömning för att komma fram till den nivån på kreditförlusterna som det blev i rapporten?

– Det är en bedömningsfråga.

– Så ett företags resultat kan flyga upp och ned med miljardbelopp.

– Det är inte intressant för att bedöma en aktie.

– Det intressanta är att tänka långsiktigt på vad ett företag på sikt kan tjäna under normala förhållanden.

– Så mina förväntningar och vad jag vet, innebär för Ericssons del att första kvartalet var mycket besvärligt för den mobiltelefon-tillverkande verksamheten.

Det gäller mobiltelefon-tillverkaren Sony-Ericsson som ägs av Ericsson till hälften, och också påverkar Ericssons resultat som presenteras på torsdag.

– Det är känt att det går dåligt för Sony-Ericsson. Det är ingen nyhet om man ser vad som redan har rapporterats om Sony-Ericsson.

– Men det är den stora oron inom Ericsson, som påverkar.

– Sedan går det bättre för Ericsson inom mobilnät och professionella tjänster.

– Och det förstärks av kronfallet.

– Sedan vet inte jag exakt till vilka valutakurser Ericsson kommer att avräkna sina order.

– Jag vet inte när de har stängt sina valutakontrakt och så.

– Det skulle vara spännande och viktigt att förstå det här som vi inte känner till i dag.

– Så för att kunna spå siffrorna för en kommande resultatrapport, är man tvungen att göra uppskattningar av vad man tror eller vill tro att Ericsson har tjänat.

Man ska alltså inte stirra sig blind på enskilda kvartalssiffror?

– Nej, generellt inte. Framför allt inte i dessa tider, då det inte är en normal marknad på något vis.

– Beroende på vad Ericsson själva gör för bedömningar, kan resultatet hoppa 2 miljarder kronor.

– Det beror på vad de gör för uppskattningar.

– På samma sätt kan Handelsbankens resultat hoppa – säg 3 miljarder upp och ned.

– Det räcker att konstatera att Handelsbanken har lånat ut totalt 2.000 miljarder kronor.

– Räknar man på det, så kan det bli så att om man reserverar ytterligare 3 promille för befarade kundförluster, så påverkar det resultatet med 6 miljarder kronor.

– Eller så kan man räkna att med en utlåning på 2.000 miljarder kronor och tar en tusendel av det, så motsvarar det 2 miljarder kronor.

– Så som exempel kan man säga att skillnaden mellan Swedbank och Handelsbanken är att Swedbank hade väldigt stora kreditförluster på 3 procent av utlåningen, medan Handelsbanken hade kreditförluster på 0,3 procent.

– Men hur vet du och jag att banken och dess revisorer gjort en riktig bedömning av mängden befarade kreditförluster?

– Det vet man inte. Det finns ingen möjlighet att gå igenom alla lån.

– SEB:s vd Annika Falkengren sa att SEB gjort en genomgång av alla SEB:s lån på över 10 miljoner kronor.

– Det är lätt att säga men i praktiken omöjligt att genomföra.

– Det påverkar vilken respekt man har för ett kvartalsresultat.

– Jag tror inte att många har detta klart för sig.

– Folk tror att det handlar om exakta, vetenskapliga siffror som att temperaturen är 20 grader.

– Men så är det inte.

– Innan ett företag och dess styrelse sätter ihop en kvartalsrapport, gör de flera upprepningar av hur mycket som ska sättas av, och hur olika resultatpåverkande faktorer ska hanteras.

– Det slutar med väldigt grova uppskattningar.

– Det måste man vara medveten om.

– Annars blir det feltolkningar.

Vad tror du långsiktigt om utvecklingen för Ericssons kärnverksamhet?

– Fundamentalt sett kommer Ericsson att stärkas av det rådande, bistra klimatet – framför allt av två skäl:

– För det första försvagas Ericssons konkurrenter i Nordamerika markant.

– Och för det andra så är Ericssons kunder, teleoperatörerna, intresserade av att lägga över driften av nät till exempelvis Ericssons affärsområde Professionella tjänster som ökar i dessa tider.

Kommer man märka detta i Ericssons resultatrapport för första kvartalet, eller är det mer en långsiktig trend?

– Vi kommer att se i torsdagens rapport att Ericsson stärks jämfört med konkurrenterna och konkurrenternas siffror.

– Vi har redan sett siffror från Nokia-Siemens som vi har i färskt minne, och Alcatel-Lucent kommer i nästa vecka, och Motorola på torsdag.

– Det är bara att se på allas siffror och jämföra.

– Mätt över flera kvartal kommer man se tydligt att Ericsson tar marknadsandelar jämfört med konkurrenterna.

– Det går kanske inte att se från ett enskilt kvartal till ett annat, men kanske över varje halvår så kommer det synas att Ericsson växer ifrån konkurrenterna.

– Det enda problemet som kvarstår är att kineserna också gynnas i det här klimatet.

– Det har mycket att göra med de möjligheter som kinesiska företag har att erbjuda kundfinansiering från kinesiska staten.

– Det är ett starkt konkurrensvapen i dessa bistra tider.

– Det här är saker vi vet.

– Men sedan vet vi inte vad bolagen kommer att rapportera för vinst eller förlust varje enskilt kvartal.

– Och som jag sa och påpekade uttryckligen: Bolagen själva vet inte vad deras egentliga resultat är.

– De tvingas göra ständiga uppskattningar, och framför allt i dessa tider.

MF Global är en amerikansk mäklarfirma i finansbranschen, som agerar som mäklare åt kunder som vill handla på finansmarknaderna och även med råvaror.

Firman är baserad i New York men har tolv kontor runt om i världen.

Per Lindberg sitter hos MF Global i London.

MF Global är börsnoterat på New York-börsen, och är där värt 5-6 miljarder kronor enligt Bloomberg.

Det kan jämföras med Goldman Sachs som är värt över 500 miljarder kronor på New York-börsen.