"Sälj H&M-aktien!"

Nyhetsbyrån Direkt skrev klockan 10 med hänvisning till ett marknadsbrev från Danske Bank att banken sänker sin rekommendation för H&M-aktien till ”minska”, och att Danske värderar H&M-aktien till 215 kronor.

Vid 11-tiden hade aktien fallit med 0,8 procent till 239,60 kronor samtidigt som börsen som helhet var ner 0,1 procent.

Realtid.se skrev i början av november om att amerikanska banken JP Morgan kom med säljrekommendation för H&M-aktien och ansåg att aktien är värd 174 kronor .

Direkt skriver att Danske tidigare hade riktkursen 240 kronor på 12 månaders sikt för H&M-aktien, men att det nu alltså har sänkts till 215 kronor.

Den nya sänkta riktkursen innebär ett p/e-tal på 19 beräknat utifrån vinsten per aktie för H&M:s bokföringsår 2010/2011 (december 2010 till november 2011).

Danske räknar med en vinst per aktie för 2010/2011 som minskar med 2 procent jämfört med året 2009/2010.

Det innebär att Danske räknar med en vinst per aktie för 2010/2011 som ligger 10 procent av vad analytikerna i snitt räknar med, och om prognosen blir sann blir det i så fall första gången på ett decennium som H&M minskar vinsten per aktie.

Den negativa utvecklingen för H&M kommer enligt Danske att börja visa sig i H&M:s resultatrapport för sitt fjärde kvartal (september-november 2010 i bokföringsåret 2009/2010) som offentliggörs den 28 januari 2011.

Här är skälen till Danskes pessimism:

• Enligt Direkt anser Danske att analytikerna som helhet underskattar de negativa effekterna för H&M med kostnadsinflation på grund av bomullspriser, transportkostnader och asiatiska lönekostnader.

• Dessutom har valutautvecklingen varit ogynnsam för H&M enligt Danske.

• Det har tidigare gått väldigt bra för H&M tidigare vilket ger svåra jämförelsetal för kommande resultat, särskilt för första halvåret 2011.

Danske tror därför att analytiker lär sänka sina vinstprognoser för H&M framöver.

”Vi väljer att inte kommentera analytikernas kommentarer”, skriver H&M:s investerarkontakt Nils Vinge via mejl till Realtid.se.

Det är Danske Banks aktieanalytiker Anders Hansson som har gjort bankens nya H&M-analys, men han var upptagen och kunde inte prata.

Realtid.se hade ej möjlighet att få ta del av Danskes marknadsbrev där H&M-analysen nämndes.

En annan aktieanalytiker som bevakar H&M-aktien svarar i telefon.

Han anser att det finns fog för en viss pessimism.

– Första halvåret 2011 kan man nog räkna med blir surt för H&M.

Bomullspriserna nu på den högsta nivån någonsin vilket kan få ordentligt genomslag om något kvartal eller två.

– Men det är inget som säger att bomullspriserna kommer att ligga på de här nivåerna under andra halvåret 2011.

Analytikerna förstår att en del känner viss pessimism om H&M-aktien.

– Utsikterna för första halvåret kanske inte ser riktigt lika gynnsamt ut, men jag tycker kanske inte att man ska gå händelserna i förväg heller.

Analytikern pekar på att H&M-aktien har stigit med cirka 20 procent i år, vilket i stort sett är som börsen.

Men spanska H&M-konkurrenten Inditex aktiekurs har stigit med 45 procent sedan årsskiftet.

– Värderingsmässigt ligger Inditex-aktien nu något över H&M, så även i en jämförelse med konkurrenternas värderingar tycker inte jag att H&M-aktien ser särskilt dyr ut ens på de här nivåerna.

Analytikern bedömer dock att analytikerna säkert lär göra en del prognossänkningar för H&M:s resultat framöver.

Det beror oftast på den oro som många har med kostnadsinflationen som redan är välkänd.

Det är högre priser för inköp vilket det kommit ganska tydliga signaler om; att leverantörerna höjer priserna. Det beror dels på högt efterfrågetryck i Asien, bomullspriserna och fraktkostnader.

Under 2009 var efterfrågan låg i Asien och i inlands-Kina fick ett antal leverantörer lägga ned. Men nu har det blivit ganska stort tryck på producenterna i kustregionerna i Kina.

– Men jag skulle tro att vi får en normaliserad situation under andra halvåret, då de nedlagda har öppnat igen.

Sedan finns även en inhemsk efterfrågan i Kina som ökar. Det innebär en konkurrens som i sig ger ett högt efterfrågetryck, vilket gör att leverantörerna höjer priserna även på leveranser till H&M.

– Så det finns en del negativa effekter för H&M. Det ska man inte sticka under stol med.

Men en liknande situation uppstod för två år sedan då H&M hade en svag utveckling under första halvåret, för att sedan komma igen under andra halvåret – särskilt fjärde kvartalet, vilket räddade H&M:s helårsresultat det året.

– Så vi har alltid en tendens att gå händelserna i förväg. Just nu ser det baissigt ut, men det behöver det inte göra om sex månader.

En diskussion är om H&M kommer att höja sina priser för att kompensera för höjda kostnader.

Analytikern tror inte att H&M kommer att höja sina priser.

– Det har jag svårt att se. Jag tror att H&M kommer att utnyttja situationen snarare med sina erbjudanden.

Sedan tidigare finns det negativa faktorer för konsumenternas sentiment, såsom räntehöjningar och en viss oro i Europa.

– Och jag ser inget akut behov för H&M att höja sina priser.

H&M har exempelvis inget marginalmål som andra bolag som Kappahl som har som mål att ha en bruttomarginal på 61-62 procent.

– H&M har inget sådant mål. De har bara ett mål, och det är att växa med 10-15 procent per år vilket de kommer att fortsätta göra.

Analytikern räknar med att H&M:s bruttomarginal kommer att ta en del stryk.

– Men det ligger redan mångt och mycket i förväntningarna.

Och man kan alltid diskutera med hur mycket bruttomarginalen kommer att påverkas negativt.

– Men både H&M och många konkurrenter har redan flaggat för att det kommer att ske. Högre inköpspriser påverkar ju bruttomarginalen negativt.

Enligt analytikern har H&M ändå styrkan att kunna utnyttja situationen både mot sina leverantörer och mot sina kunder.

– Att ha konkurrenskraftiga priser brukar ju oftast vara ett ganska så säkert kort. Det tror jag nog att H&M kommer att klara av att ha även fortsättningsvis.

– Sedan kommer det inte att bli samma vinstutveckling för H&M:s år 2010/2011 som vi kommer att få för 2009/2010, men det är det ingen som tror på heller. Analytikerna räknar ju inte med de nivåerna i snitt.

Det kanske alltså är en bra strategi att invänta bra köplägen i H&M-aktien under första halvåret 2011?

– Ja, det är väl kanske inte helt fel. Sedan får vi se vad H&M bjuder på i sin Q4-rapport som släpps den 28 januari 2011, och vad som sägs där.

– Men initialt kan det nog bli lite surt nästa år. Det tror jag nog. Sedan är det inte alls säkert att det blir så dåligt i slutet av 2011.