"Högfrekvens-handeln hotar aktiemarknaden"

Klicka här för att gratis få Realtid.se.s nyhetsbrev Finans och försäkring varje vecka via e-post.

Det är Gene Noser på tidningen som skrivit krönikan.

Han uppger sig ha jobbat i 35 år med aktiemäkleri och analys.

”Jag har varit med om många tekniska förbättringar på börsen, men den nya högfrekvens-handeln hotar ruinera värdeskapandet på börsen som fungerat så väl för alla typer av investerare”, skriver Noser.

Tidigare har enligt honom både stora och små investerare handlat med aktier på börsen i hopp om värdeökningar, samtidigt som de hjälpt företag med kapitaltillförsel.

”Men det som händer nu är att en stor andel av aktörerna på börsen är högfrekvens-handlare, med enda syftet att kapa åt sig en penny åt gången från investerare om och om igen.”

Noser nämner ”blixtkraschen” på börsen i USA den 6 maj, som exempel på hur det kan gå när högfrekvens-handlarna får agera fritt.

”Om inte övervakningsmyndigheterna vidtar åtgärder, riskerar vårt land stora skador på vårt kapitalmarknadssystem – och i förlängningen även på vår nationella säkerhet.”

Noser pekar på att ”finansiella terrorister” kan orsaka stora skador genom att inte uppfylla sina åtaganden gentemot de underkapitaliserade clearingföretag som högfrekvens-handlarna använder.

”På några minuter riskerar ett antal affärer inte kunna fullföljas, vilket kan leda till en katastrof långt värre än hösten 2008.”

Högfrekvens-handlare hävdar att de tillför likviditet till aktiehandeln, vilket kan verka stämma enligt Noser.

Den grupp aktörer som annars traditionellt svarat för att tillföra likviditet är så kallade ”market makers” som lever på att tillhandahålla köp- och säljkurser i olika aktier och tjänar pengar på skillnaden (spreaden) mellan köp- och säljkurserna.

Market makers-gruppen har dock inte alltid fungerat felfritt, vilket enligt Noser visade sig under oktoberkraschen 1987.

Enligt Noser hände samma sak under blixtkraschen i maj då högfrekvens-handlarna plötsligt drog tillbaka alla sina ordrar.

Högfrekvens-handlarna omfattas inte av några särskilda regler, och börserna har förvärrat problemet skriver Noser.

Aktiebörserna är numera fristående företag som vill tjäna pengar, och har enligt Noser insett att möjligheten för aktörer att kunna handla snabbare och utan fördröjningar, innebär en ny intjäningsmöjlighet.

Högfrekvens-handlarna har ingått avtal med börserna om att få kunna handla snabbare; ibland bara mikrodelar av en sekund snabbare än andra aktörer, genom tillgång till kraftfull bredbandskapacitet.

Det har i sin tur möjliggjort för högfrekvens-handlarna att tjäna pengar av ”vanliga” aktieinvesterare, genom att upptäcka hur de vanliga investerare tänker handla, och agera i förväg på det.

”Det är som att tusentals personer går nedför en gata med fickorna fulla med pengar, och att högfrekvens-handlarna är som ficktjuvar som vet vilka som har mest pengar i sina fickor”, skriver Noser.

Tidigare blev market makers och andra utvisade från börsen om det upptäcktes att de försäkte tjäna pengar genom att agera i förväg på vanliga aktieinvesterare.

”Men nu uppmuntras det till och med av börserna, på vanliga investerares bekostnad”, skriver Noser.

Ju fler högfrekvens-handlare som tillkommer, blir det enligt Noser mer och mer som en ”kapp-rustning” mellan dem om vem som kan handla snabbast.

”Nyligen rapporterades exempelvis om en högfrekvenshandlare som medvetet la in 5000 ordrar per sekund, i ett försök att störa och sakta ner New York-börsens aktiehandelssystem.”

”Denna störningsteknik gav förövaren ytterligare en tradingfördel genom att kunna plocka höga köpordrar och låga säljordrar.”

Noser frågar sig om den typen av agerande är bra för aktiemarknaden med hänvisning till att det skapar ökad likviditet.

Han frågar sig även om det är något som vanliga aktieinvesterare får bra intryck av.

Noser svarar nej på båda frågorna, och hänvisar till att händelser som blixtkraschen leder till att vanliga aktieinvesterare tappar intresse för aktiemarknaden.

Han föreslår nu fem åtgärder för att återställa ordningen på aktiemarknaden:

1) Reglera och övervaka högfrekvens-handlarna noga, för att särskilt se till att de inte medvetet försöker störa aktiehandeln och tjäna pengar på det.

2) Börserna måste ändra på sin affärsmodell från att ta betalt för hur snabb anslutning en handlare vill ha, till att ta betalt per order.

3) Banker och aktiemäklare som köper och säljer aktier, måste betala 5 cent per 100 aktier även om en order dras tillbaka. Registrerade market makers slipper betala någon sådan avgift, om de inte drar tillbaka en order innan affär har gjorts.

4) En börs måste ha en central orderbok med gränsnivåer. Boken måste skyddas vid både upp- och nedgångar. Bara aktiekurser och tiden en order las in påverkar hur en order prioriteras. Falska order som dras tillbaka på mikrosekunder, får inte prioritet.

5) Överväg höjda kapitalkrav för clearingföretag som bistår högfrekvens-handlarna. Som det är idag leder det till att många högfrekvens-handlare handlar med högre belåning än de flesta investerare.