Turquoise till attack mot Nasdaq-OMX

Låga mäklaravgifter, snabbt handelssystem och möjligheten att lägga anonyma order. Det är de fördelar Turquoise ser med sin nya Europabörs, enligt operativa chefen Adrian Farnham.

Det kan till och med bli så att Turquoise betalar mäklare som lägger bra köp- och säljorder i Turquoise-systemet.

Samtidigt delar Farnham ut kängor till konkurrenten Nasdaq-OMX, vars nya Europabörs enligt honom lär kannibalisera på Stockholmsbörsens egen handel.

Han ifrågasätter även principen att Nasdaq-OMX’ Europabörs styr om aktieorder till den börs där man får bäst aktiekurs. Då kan en order styras om till Turquoise.

En sådan omstyrningsfunktion behövs inte på en börs enligt Farnham, eftersom mäklarna redan själva har system som sköter det.

Nu höjs alltså temperaturen i kampen om vilka börser aktiemäklare i Europa ska handla på. Den nya börsen Turquoise startade i måndags och Nasdaq-OMX’ egna, nya Europabörs startar i slutet av veckan.

– Vi har haft en bra start så här långt, säger Farnham på telefon från London där Turquoise är baserat. Han berättar att det handlades aktier på Turquoise för nästan 10 miljarder kronor redan i måndags som var den första officiella handelsdagen för börsen. Under tisdagen låg det kring samma nivå.

– Vi har mer än 3 procents marknadsandel på aktiehandel i Europa, säger Farnham.

Turquoises handel med aktier på Londonbörsen hade en bit in på tisdagen en marknadsandel på 4 procent.

Allt har hittills fungerat enligt Farnham.

På Turquoise handlas aktier från 13 olika befintliga aktiebörser inklusive Sverige, och i varje land har särskilda system upprättats för att sköta bytena av pengar mot aktier som sker vid varje aktieaffär.

Det är vanligtvis de mest handlade aktierna i varje land, som handlas på Turquoise.

Investerare kan inte handla direkt via Turquoise, utan det är banker och aktiemäklarfirmor som handlar på Turquoise åt sina kunder.

Vad är då fördelarna för bankerna och aktiemäklarfirmorna att handla på Turquoise i stället för på de vanliga börserna?

– Det är mycket billigare att handla hos oss om man jämför mäklaravgifterna, säger Farnham.

Jämfört med de stora bjässarna Londonbörsen, Frankfurtbörsen och Euronext där Parisbörsen ingår, så ligger Turquoises mäklaravgifter enligt Farnham på en fjärdedel.

– Och hos oss kan banker och mäklarfirmor även få betalt av oss, om de håller aktier i beredskap till köp och försäljning i vårt system, säger Farnham.

Han pekar även på en särskild fördel med att man i Turquoise kan handla utan att någon annan ser vilken bank eller mäklarfirma det är som genomför en order. Det kallas för ”mörka orders” som handlas i särskilda ”mörka pooler”, och är helt osynliga för mäklarna men innebär alltid att man får en bättre kurs än de synliga kurserna i Turquoise.

Enligt Farnham är även Turquoises handelssystem väldigt snabbt. Det är bara bråkdelar av sekunder som skiljer jämfört med de stora börserna, men det kan vara viktigt ibland. Inofficiella mätningar visar att det tar hälften så lång tid att genomföra en order via Turquoise som via en vanlig börs.

Med dessa fördelar siktar Turquoise på att 5 procent av aktiehandeln ska ske på Turquoise, för de aktier som handlas där.

En annan ny, konkurrerande europeisk börs är Chi-X.

– De har varit framgångsrika. Nu gäller det för oss att snabbt komma ikapp Chi-X, säger Farnham.

Han tycker att Turquoises system är mer sofistikerat än Chi-X, tack vare möjligheten att lägga mörka order eller synliga order via Turquoise.

– Vi bedömer att vi kan växa snabbare än Chi-X, men visst är de duktiga och framgångsrika, säger Farnham.

Än så länge är aktiehandeln via Turquoise bara en tredjedel av nivån på Chi-X.

Nasdaq-OMX kommer att lansera sin nya europeiska aktiebörs på fredag, den 26 september.

– Både Nasdaq och OMX har ett mycket stort förtroende för sina verksamheter. Deras Europabörs blir ett intressant erbjudande. Vi får se hur det kommer att tas emot, säger Farnham.

Är Turquoise bättre?

– Det är nio investmentbanker som står bakom oss. Med vårt upplägg är vi förvissade om att banker och mäklare kommer att handla hos oss, och att vi kommer att vara långsiktigt framgångsrika.

– Samtidigt har de gamla börserna stor kompetens och ”eldgivningsförmåga”.

– Det blir intressant att se vilken teknik och vilket upplägg Nasdaq kommer att lansera i Europa.

– Särskilt intressant kommer det bli att se vad som händer i Norden och Skandinavien. Kommer Nasdaq-OMX’ Europabörs ta aktiehandel från OMX’ börser i Stockholm, Köpenhamn och Helsingfors?

Farnham bedömer att Nasdaq-OMX både kommer att ha igång sin Europabörs och sina gamla börser parallellt.

Så Nasdaq-OMX kommer kanske inte att öka sin andel av aktiehandeln totalt sett?

– Det är för tidigt att säga. Nasdaq i USA och OMX i Europa är sofistikerade aktörer. Exakt hur deras Europabörs kommer att påverka deras gamla börser vet vi inte, men det kan vara så att Europabörsen kommer att ta handel från deras gamla börser.

Och vilket system är bäst rent tekniskt om man jämfört Turquoise med Nasdaq-OMX’ Europabörs?

– De utgår mycket ifrån ”order-routing-konceptet”, säger Farnham.

Det innebär att en order som inte kan matchas på Nasdaq-OMX’ Europabörs, skickas automatiskt vidare till den vanliga aktiebörsen där den aktuella aktien handlas.

– Det är den principen som Nasdaq varit framgångsrika med i USA, säger Farnham.

Och för Nasdaq-OMX’ Europabörs innebär routingen även att en order skickas vidare till Turquoise om en aktie kan handlas till bättre priser på Turquoise.

– Nasdaq-OMX är väldigt aggressiva med den principen, och säger sig genomföra den mycket billigt för banker och aktiemäklare.

– Det är en intressant taktik för att attrahera flöden. Det är en annan affärsmodell jämfört med oss.

– Vi har utforskat det upplägget för vår del, och är inte säkra på att den affärsmodellen fungerar.

Varför inte?

– Eftersom banker och aktiemäklarfirmor har bestämt sig för att själva ha teknik för att genomföra en order på den marknadsplats där det är bäst aktiekurser. De behöver inte ha någon annan som gör det jobbet.

Ett annat projekt för att skapa en ny europeisk aktiebörs är ”BATS”.

– De är också trovärdiga, och har aktiehandel i USA med samma upplägg som Nasdaq och New York-börsen. Nu ska de ta det upplägget till Europa.

– Vi tycker att BATS verkar vara likt Chi-X. Vi förstår inte riktigt vad fördelarna är med BATS, men tydligen har de varit framgångsrika i USA så de kommer väl att använda samma principer i Europa.

Goldman Sachs och Morgan Stanley hör till de nio investmentbankerna som står bakom Turquoise.

De nio står för totalt hälften av aktiehandeln i Europa, så teoretiskt innebär det att Turquoise skulle kunna ta över halva den europeiska aktiehandeln.

– Men det går inte att genomföra fullt ut, säger Farnham och pekar på EU-reglerna enligt ”Mifid-direktivet” som innebär att banker och aktiemäklare måste genomföra en aktieaffär på den marknadsplats där aktiekurserna är bäst för kunden.

Det innebär att banken/mäklaren ibland måste genomföra en aktieaffär på en annan börs än Turquoise.

– Det är bara om det är bäst kurs på Turquoise som ordern genomförs hos oss, men vi hoppas att vi över tiden kommer att få större och större aktiehandel och fler banker och mäklare som handlar via oss, så att kurserna oftare blir bäst hos oss.

– De nio investmentbankerna har åtagit sig att tillhandahålla aktier i Turquoises handelssystem för att medverka till att vi kan ha de bästa aktiekurserna.

– Så sammantaget hoppas vi därigenom kunna öka vår marknadsandel.

En nackdel för de nya fristående börserna när man jämför marknadsandelar är att de gamla vanliga börserna har en stor del av handeln fokuserad till det särskilda auktionsförfarande som genomförs i slutet av varje handelsdag. Det är ingen mening för Turquoise att ha liknande auktioner eftersom mäklarna koncentrerar sig på slutauktionen på ett ställe.

– Jämför man vår marknadsandel, så brukar den falla någon procent vid slutet av börsdagen på grund av det, säger Farnham.

Turquoise är baserad i London. Chefen Eli Lederman var tidigare chef för elektronisk handel på Morgan Stanley.

En aktieaffär kan genomföras genom att en investerare ringer in till sin mäklare som genomför ordern. Elektronisk handel å andra sidan innebär att investeraren lägger in ordern själv via sin dator, men elektronisk handel kan även innebära datorprogram som automatiskt utlöser olika aktieaffärer för att försöka tjäna pengar enligt en viss formel.

Även om Turquoise hade officiell premiärdag i måndags, smygstartade handel 15 augusti med fem aktier. Därefter ökade antalet handlade aktier med fem om dagen.

De aktier som nu handlas på Turquoise kommer från 13 olika ”originalbörser”.

Totalt är det 270 aktier som kan handlas via Turquoise ”integrerade” system med både synliga order eller via de ”mörka poolerna”.

Därutöver finns 1.200 aktier som bara handlas via mörka pooler.

De 270 aktierna är de som handlas mest i Europa, medan handeln i de 1.200 aktierna än så länge mest är ett experiment.

All aktiehandel via Turquoise sker bara på Turquoise och behöver inte gå via den riktiga ”slutbörsen”.

För att hålla ordning på vem som handlat aktier med vem och för att göra aktieöverföringarna mellan banker och mäklare som handlat via Turquoise, anlitar Turquoise värdepapperscentralen Euro CCP och de värdepapperscentraler som finns i respektive land.

Här är de 121 svenska aktierna man kan handla via Turquoise:

1. AarhusKarlshamn

2. ABB

3. Alfa Laval

4. Autoliv

5. Assa-Abloy

6. Atlas Copco A

7. Atlas Copco B

8. Avanza

9. Axfood

10. Axis

11. AstraZeneca

12. BE Group

13. Betsson

14. Billerud

15. BioInvent

16. BioPhausia

17. Boliden

18. Björn Borg

19. Broström

20. Bure Equity

21. Carnegie

22. Castellum

23. Cision

24. Clas Ohlson

25. Diamyd

26. East Capital Explorer

27. Elekta

28. Electrolux

29. Enea

30. Eniro

31. EpiCept

32. Ericsson A

33. Ericsson B

34. Fabege

35. Fingerprint Cards

36. DGC One

37. Getinge

38. Hakon Invest

39. Hemtex

40. Hexagon

41. HiQ

42. Haldex

43. H&M

44. Höganäs

45. Holmen

46. Hexpol

47. HQ

48. Hufvudstaden

49. Husqvarna A

50. Husqvarna B

51. Intrum Justitia

52. Industrivärden A

53. Industrivärden C

54. Investor A

55. Investor B

56. JM

57. KappAhl

58. Karo Bio

59. Kinnevik

60. Kungsleden

61. Klövern

62. Lindab

63. Lundin Mining

64. Lundberg

65. Lundin Petroleum

66. Meda

67. Micronic

68. Millicom

69. MTG

70. Munters

71. NCC

72. Nordea

73. Net Insight

74. New Wave

75. Nibe

76. Nobia

77. Nokia

78. Opcon

79. Orc

80. Oriflame

81. PA Resources

82. Peab

83. Peab Industri

84. Precise Biometrics

85. Q-Med

86. Ratos

87. Rezidor

88. RNB

89. Saab

90. Sandvik

91. SAS

92. SCA

93. Scania A

94. Scania B

95. SEB

96. Securitas

97. Sensys Traffic

98. Handelsbanken

99. Skanska

100. SKF

101. SSAB A

102. SSAB B

103. Swedbank

104. Swedish Match

105. Niscayah

106. Tele2

107. Teleca

108. TeliaSonera

109. TradeDoubler

110. Trelleborg

111. Tricorona

112. Transcom

113. Tanganyika Oil

114. Unibet

115. Vostok Gas

116. Vostok Nafta

117. Volvo A

118. Volvo B

119. Wallenstam

120. Wihlborgs

121. West Siberian Resources