Stor risk för nya kursfall

Kursuppgångens korta hållbarhet tolkar jag som att det finns stor risk för ytterligare kursfall.

Anmäl dig till Anders Haskels börsanalys som kommer ut på onsdagar.

Varför nöjer sig då inte marknaden med det krispaket som EU:s finansministrar under stor tidspress arbetade fram under helgen? Svaret är helt enkelt att marknaden inte bara vill veta att patienten försetts med smärtlindrande och livsuppehållande medicin. Marknaden vill också se att medicinen biter och att patienten tillfrisknar. Det handlar med andra ord om att obalanser måste rättas till, skenande budgetunderskott måste hejdas, statsfinanser måste komma i balans och skulder måste ner.

Det är ingen enkel uppgift och även om politikerna lyckas få gehör för sina åtgärder så kommer sparpaket och höjda skatter att på kort sikt slå mot tillväxten. Samtidigt är alternativet så mycket sämre. Utan tillräckliga åtgärder kommer flera av Europas länder att gå mot en mycket svår framtid.

Aktiemarknaden kommer därför med hög sannolikhet att sväva i stor ovisshet den närmsta tiden. En av de viktigaste frågorna är i vilken utsträckning den europeiska skuldkrisen slår mot konjunkturuppgången. Räcker det att USA och Asien fortsätter visa stabila tillväxttal för att få börsen på gott humör eller krävs det också att situationen i Europa klarnar?

Min gissning är att osäkerheten kommer att fortsätta sänka börsen den närmsta tiden, men efterhand kommer det ändå att stå klart att den globala konjunkturen är tillräckligt stark för att många företag ska kunna räkna med högre vinster framöver.

Det går naturligtvis att fundera en hel del kring hur olika följdeffekter av skuldkrisen kommer att påverka den svenska börsen.

Tittar vi på räntan så är det sannolikt att vi kommer att få se låga räntor under ett bra tag framöver. Det gäller såväl korta styrräntor som de längre obligationsräntorna i länder som har statsfinanserna under kontroll, däribland Sverige. Sannolikheten för att Riksbanken ska höja räntan i sommar har minskat de senaste veckorna. Långt bort i horisonten finns visserligen ett inflationshot, men det är knappast något som kommer att oroa marknaden de närmsta månaderna.

Valutaförändringar påverkar också börsen. Förmodligen kommer euron att fortsätta försvagas mot USA-dollarn. Det får en lång rad effekter. Viktigast är att euroländernas konkurrenskraft stärks. Det gynnar inte minst Tyskland med en stor export.

I lägen med akut kris tenderar svenska kronan att försvagas mot många andra valutor. I ett mer stabilt läge är det troligaste scenariot att kronan stärks mot euron men blir något svagare mot dollarn. Sammantaget gör valutakursförändringarna att läget blir något tuffare för Sveriges exportörer eftersom en stor del av handeln sker med euroområdet. Å andra sidan finns det en hel del företag som gynnas om Tyskland som är Sveriges viktigaste handelspartner får upp farten.

En sak som talar för börsen, åtminstone på lite sikt, är att värderingen inte är särskilt hög. Om vinstprognoserna för det kommande året infrias, vilket det finns goda skäl till, ligger värderingen under det historiska genomsnittet, sett till p/e-talet.

Företag har dessutom en fantastisk förmåga att anpassa sig. Kostnaderna har sänkts rejält under de senaste två årens lågkonjunktur. Det betyder att många företag kommer att kunna fortsätta tjäna pengar och leverera goda utdelningar även i ett läge där konjunkturen på nytt bromsar in. De marknadsledande företagen brukar dessutom under svåra tider ta marknadsandelar på sina svagare konkurrenters bekostnad.

Jag tror därför att det även i en situation med svag ekonomisk utveckling under några år framöver kommer att finnas värden att hämta på aktiemarknaden.

Att ge enskilda aktieråd i ett läge med stor oro på marknaden är samtidigt en tuff utmaning, men ett klassiskt råd är att välja de bästa företagen inom respektive bransch, företag med uthålliga affärsmodeller och med en dokumenterad förmåga att tjäna pengar oavsett ekonomiskt klimat.

Bland bankerna är Handelsbanken ett sådant exempel. Banken ger sig aldrig ut på några äventyrligheter och har dessutom skaffat sig en intressant tillväxtgren genom sin expansion på den brittiska marknaden. Här har Handelsbanken mycket goda möjligheter att ta marknadsandelar i konkurrens med en stukad inhemsk banksektor.

I byggbranschen gillar jag Skanska. Bolaget har mycket stabila finanser och kommer därför att både kunna utnyttja bra affärstillfällen och ge sina ägare en god utdelning.

Bland verkstadsföretagen anser jag att Electrolux har mer att ge. Bolaget kom nyligen med en delårsrapport som visar att företaget numera har en god förmåga att tjäna pengar även i dåliga tider.

Clas Ohlson har fått en del stryk på börsen den senaste tiden, bland annat på grund av svag försäljning. Sedan toppen i början av januari har aktien tappat runt 20 procent. Det är en nedgång som känns omotiverad i ljuset av bolagets kvaliteter och långsiktiga tillväxtutsikter.

Med tanke på guldprisets starka utveckling är det intressant att krydda aktieportföljen med en guldaktie. På det här området är Nordic Mines som är på väg att öppna en guldgruva i Finland ett spännande alternativ.

Anders Haskel

Fristående börsanalytiker