SEB rådgivare vid privatisering till vrakpris

Prisnivån är viktig eftersom flera delar är på gång att säljas ut från Svensk Bilprovning som ägs av svenska staten till 52 procent. SEB är även finansiell rådgivare vid Svensk Bilprovnings pågående utförsäljning av sina besiktningsstationer i södra Sverige samt ett separat fastighetsbestånd.

Det var i början av juli som nyheten kom om att Opus köper 70 bilbesiktningsstationer från Mälardalen och norrut i Sverige av Svensk Bilprovning för 375 miljoner kronor.

Svensk Bilprovnings vd Benny Örnerfors tillträdde i början av juli 2012 och redan inom en vecka offentliggjorde han affären. På Svensk Bilprovnings hemsida har han en blogg där han betecknade affären med att ”Det är en riktigt bra affär för Bilprovningen, men också en bra affär för köparen.”

Dagen innan nyheten slutade Opus börskurs i 1,327 kronor på Stockholmsbörsens småbolagslista First North och sedan dess har den stigit till en börskurs på 2,14 kronor i skrivande stund. Det motsvarar en kursuppgång med över 60 procent. Som högst var Opus-aktien uppe i 2,47 kronor i slutet av september 2012. Vid nuvarande börskurs är Opus värt totalt kring 500 miljoner kronor på börsen. Efter beskedet om bilprovningsaffären har alltså bolaget ökat i värde med nästan 200 miljoner kronor!

Och det kan finnas utrymme för ännu högre kursnivå. I tisdags i förra veckan publicerade Redeye sin analys av Opus-aktien, och enligt analysen kan aktien nu efter bilprovningsaffären värderas till 2,62 kronor per aktie. Analysen var rubricerad ”På väg igenom miljardvallen” med hänvisning till att Opus i och med köpet av Svensk Bilprovnings-stationerna mer än dubblar intäkterna som nu väntas uppgå till över 1 miljard kronor under 2013 efter intäkter på drygt 400 miljoner kronor 2012.

Opus håller precis på att (med Swedbank som finansiell rådgivare) be sina aktieägare om ett kapitaltillskott på 50 miljoner kronor genom utgivning av nya Opus-aktier för 1,30 kronor styck, som del av finansieringen av de köpta besiktningsstationerna.

Vid köpet av bilprovning-stationerna anlitade Opus främst revisionsbyrån Deloitte men även Swedbank som finansiella rådgivare.

Enligt Redeye motsvarar prislappen 375 miljoner kronor för stationerna kring 320 miljoner kronor efter avdrag för verksamhetens nettokassa.

”Vi trodde att prislappen skulle hamna mycket högre”, skriver Redeye i sin Opus-analys.

Enligt Redeye motsvarar det justerade priset på 320 miljoner kronor 3-4 gånger den köpta verksamhetens årliga ebitda-resultat.

”Därmed ser detta ut att bli ännu en mycket bra affär även i det korta perspektivet och oaktat det strategiska värdet som följer av att koncernen nu blir en etablerad aktör inom fordonsinspektioner även utanför USA”, skriver Redeye.

”Vi hade trott att priset skulle bli minst 50 procent högre.”

Redeye frågar sig varför priset inte blev högre och pekar på att verksamheten är ”konjunkturokänslig med repetitiva intäkter och ett stabilt kundunderlag”.

Som en eventuell förklaring till det låga priset nämner Redeye att det råder osäkerhet nu när konkurrensen släppts fri för bilbesiktningsverksamhet i Sverige efter att staten (via Svensk Bilprovning) tidigare haft monopol på det.

I exempelvis Danmark har det blivit en överetablering av bilbesiktningsföretag sedan konkurrensen släpptes fri där.

Samtidigt är en trend att avgiften per bilbesiktning ökar när konkurrensen släpps fri. I Sverige ligger avgiften i dagsläget på 300 kronor per besiktning jämfört med 50-55 euro i Finland och 500 danska kronor i Danmark.

”Man kan relativt enkelt dra slutsatsen att priserna i Sverige kommer att stiga och branschen kommer att växa markant omsättningsmässigt. Gissningsvis med tvåsiffriga procenttal under flera år”, skriver Redeye.

Dessutom tror analysföretaget att Opus var smart som valde att köpa Svensk Bilprovnings stationer från Mälardalen och norrut där konkurrensen lär bli mindre än söderut.

Analysföretaget tror även att antalet seriösa spekulanter på verksamheten trots allt kan ha varit begränsat eftersom Sverige är ”en relativt perifer marknad” och att konkurrensen redan sedan tidigare släppts fri i grannländerna. Dessutom måste en köpare självt snabbt kunna ta över driften med alla stödfunktioner skriver Redeye i sin Opus-analys.

Realtid.se får tag på Svensk Bilprovnings vd Benny Örnerfors. Han bekräftar att det i skrivande stund pågår ”ett intensivt arbete” med utförsäljningen av besiktningsstationerna i södra Sverige.

– Vi räknar med att presentera en tänkbar köpare av den verksamheten under fjärde kvartalet 2012, säger han.

I pressmeddelandet om försäljningen av stationerna från Mälardalen och norrut uppgavs att avtal om en försäljning av de södra stationerna väntas ingås ”efter sommaren 2012”. Att det nu är tal om avtal under fjärde kvartalet 2012 kan därmed tolkas som att det tagit längre tid än väntat.

– Det är viktigt att gå i mål och att göra det med bra kvalitet. Vi indikerade tidigt i processen att det är viktigt att göra ett bra jobb (med utförsäljningarna) och nu har vi jobbat under den här perioden sedan i somras med utförsäljningen av besiktningsstationerna i södra Sverige.

Övriga 48 procent av Svensk Bilprovning som inte ägs av staten, ägs av försäkringsbolag samt olika branschorganisationer såsom Motorbranschens Riksförbund, Motormännens Riksförbund, Kungliga Automobil Klubben och Svenska Taxiförbundet.

Medan SEB är finansiell rådgivare vad gäller utförsäljningen av de olika delverksamheterna från Svensk Bilprovning, så är advokatbyrån Vinge juridisk rådgivare.

Det är Svensk Bilprovnings företagsledning som i en dialog med ägarna valt rådgivare till utförsäjlningarna.

Varför valde ni just SEB och Vinge?

– Det kan jag inte kommentera mer än att det givetvis grundar sig på att de är kompetenta rådgivare vid den här typen av transaktioner, säger Svensk Bilprovnings vd Benny Örnerfors.

Vad anser du om det pris som ni fick för utförsäljningen av den första delverksamheten (besiktningsstationerna från Mälardalen och norrut)?

– Den värdering av verksamheten som är gjord och det avtal vi tecknat är vi mycket nöjda med, både vad gäller köpeskilling och val av köpare. Opus är ett företag som är välrenommerat i branschen. De är duktiga, vilket är viktigt för oss.

Kommentar till att köpeskillingen anses vara väldigt låg?

– Jag avböjer att kommentera det men vi har sagt att vi är väldigt nöjda med köpeskillingen.

Hos staten är det det finansmarknadsminister Peter Norman på Finansdepartementet som även har hand om statens ägarandelar i olika bolag. Realtid.se har sökt hans pressekreterare Victora Ericsson för kommentarer.

Realtid.se får tag på Opus investerarkontakt Peter Stenström.

Vad tycker ni om prisnivån på 375 miljoner kronor som ni fick köpa bilprovnings-stationerna för?

– Vi är nöjda med prisnivån. Vi har räknat väldigt mycket på den här affären. Den köpta verksamheten ger starka kassaflöden och är stabil. Vi har stor erfarenhet av att bedriva bilbesiktningsverksamhet och har även möjlighet att sälja in vår bilbesiktningsutrustning till de köpta besiktningsstationerna.

Stenström berättar att Opus-aktien analyseras av Redeye, Erik Penser, Danske Bank och Remium, varav Opus betalar alla utom Danske Bank för att göra analyserna.

Håller du med Redeyes kommentar att ni fick köpa bilprovningsstationerna för klart lägre pris än väntat?

– Det kan jag inte kommentera, men det man kan säga är att det krävs mycket för att bedriva bilbesiktningsverksamhet, säger Stenström och nämner att man måste ha ett eget IT-system vilket kostar mycket att implementera. Opus har ett eget sådant system. Och utöver det måste man ha erfarenhet av att bedriva en sådan här typ av verksamhet.

– Det kan ha funnits andra spekulanter också på den verksamhet vi nu köper, men de har av olika anledningar hoppat av. Det kan ha berott på deras ägarfrågor och så vidare. Det har funnits olika skäl till att de har hoppat av, säger Stenström och pekar exempelvis på att Sverige är en relativt liten bilbesiktningsmarknad med avgiftsintäkter på 1,7 miljarder kronor per år.

– Det är en betydelsefull marknad för ett bolag som Opus, men för många andra kanske det är en liten marknad, säger Stenström.

Enligt honom är Opus inte aktuell som köpare av Svensk Bilprovnings stationer i södra Sverige eftersom spekulanterna bara fick köpa antingen stationerna i Mälardalen och norrut (som Opus nu köper) eller de i södra Sverige, men inte båda. Dock fick man lägga bud på båda regionerna.

Det är alltså 70 stationer i Mälardalen och norrut som Opus köper, och i andra omgången kommer det att säljas ut 55 stationer i södra Sverige. Svensk Bilprovning kommer sedan att behålla 88 stationer som finns utspridda över hela Sverige.

Kommentar till att en del kan tycka att ni på Opus nu har dragit en rövare genom att få köpa besiktningsstationerna i Mälardalen och norrut för ett vrakpris på statens och de svenska medborgarnas bekostnad?

– Det kan jag inte kommentera, men det känns som en bra affär för oss. Den köpta verksamheten passar bra in i vår befintliga verksamhet.

Enligt Stenström har Opus stora expansionsplaner internationellt inom bilprovning. Bolaget finns exempelvis redan i 16 delstater i Nordamerika och har expansionsplaner där. Och utöver att driva bilbesiktningsstationer så utvecklar och säljer Opus även den utrustning för bilbesiktningarna som behövs i stationerna.

– Köpet av stationerna från Svensk Bilprovning är ett sätt för oss att nu etablera oss på allvar även i Europa, säger Stenström.

Och flera länder är på gång i exempelvis Sydamerika och Asien där Opus vill etablera sig.

– Det finns många länder där som på sikt ska införa bilprovningsverksamhet. Ibland har länderna redan lagstiftat om det.

Ett upplägg är att Opus då startar igång verksamheten i ett land mot att Opus får ensamrätt på bilbesiktningar i landet under de första 20 åren.

– Det finns ett stort behov av bilprovning i flera länder.

Det är revisionsbyrån KPMG som har hjälpt Opus att räkna ut att bolagets intäkter skulle ha uppgått till 953 miljoner kronor under 2011 om de nu köpta verksamheten från Svensk Bilprovning ingått i Opus även helåret 2011.

Har ni något långsiktigt tillväxtmål i stil med att nå intäkter på 3 miljarder kronor per år inom 3-5 år eller så?

– Nu är vårt fokus att ha kontroll över vår befintliga verksamhet inklusive den från Svensk Bilprovning köpta delverksamheten. Sedan är vårt mål att växa framöver både i befintlig verksamhet och genom företagsköp, säger alltså Opus investerarkontakt Peter Stenström.