Säljråd för Elekta när Investor blivit ägare

Direkt skrev nyligen att Investor köpte ytterligare 0,4 procent av Elekta under fjärde kvartalet, och att Investor därefter äger totalt 6,7 procent av Elekta.

Men samtidigt har HQ Bank i dagarna gått ut och sagt att de anser Elekta-aktien inte vara värd mer än 145 kronor, medan aktien i skrivande stund på tisdagen handlas i 176 kronor.

Realtid.se får tag på HQ:s aktieanalytiker Jesper Norberg som bevakar Elekta-aktien.

Kommentar till er säljrekommendation?

– Det finns inte så mycket att säga.

– Det är ganska odramatiskt.

– Det här är en ren värderingsfråga för oss.

– Det finns ingen direkt trigger, och det finns billigare hälsovårds-aktier om man nu vill äga det.

– Så det är ett rent ”value case”.

– Vi ser inget speciellt eller någon negativ ”trigger” på kort sikt.

– Utan för oss är det en ren och skär värderingsfråga.

Elekta-aktien värderas enligt HQ kring ett p/e-tal på 20 på nuvarande kurs kring 170-180 kronor, utifrån snittet av analytikernas prognoser för vinsten per aktie.

– Enligt vår mening finns det andra billigare aktier i sektorn, med mycket lägre multipel men liknande tillväxt.

Vilka aktier är det?

– Jag tycker Meda är ett bra exempel på aktie som är värderingsmässigt billigare.

– Bolaget har lägre underliggande tillväxt i dagsläget, men tillväxten förväntas komma upp om ett par år och dessutom med mycket hög lönsamhet.

HQ anser att Elekta-aktien värderas så mycket som 20 procent mer än aktier i jämförbara bolag.

– Nu har i och för sig Elekta-aktien gått ner en del sedan vi släppte vår säljrekommendation.

– Aktien stod väl i 190 kronor när vi släppte vår analys.

Norberg anser att den fortfarande värderas med ett ”premium” på 15-20 procent.

– Jag tycker överlag att det känns obefogat.

– Elekta är ett jättebra bolag och har haft en fantastisk operationell utveckling. Vi anser absolut inte att vinstprognoserna i sig ligger för högt eller så.

– Utan det är en ren och skär värderingsfråga.

– Aktien nådde sin ”värderingshöjd”.

Elekta har ”brutet” räkenskapsår. Innevarande år varar från maj 2009-april 2010, men någon stor vinstökning är inte att vänta under nästa år (maj 2010-april 2011). Innevarande år är delvis uppblåst av positiva valutaeffekter.

Investor äger enligt Norberg närmare 7 procent av Elekta.

– Investor har gått in i Elekta sedan tre år tillbaka.

– De började redan år 2007 att bygga upp en ägarandel, och har haft en väldigt bra värdeökning.

Frågan är nu vad Investor har för avsikter med sitt innehav.

– Jag vet faktiskt inte, säger Norberg.

– Investor gillar aktier i hälsovårds-sektorn, men i min värld känns det märkligt om Investor vore intresserade av att köpa hela Elekta på de här nivåerna.

– Jag tror inte att de vill det.

Realtid.se får tag på Investors informationschef Oscar Stege Unger.

Vad har ni sagt om ert innehav i Elekta?

– Vi har fått någon fråga om det, och bara konstaterat att det är ett innehav inom vår tradingavdelning.

– Därmed ingår inte Elekta-aktierna i vår ”strategiska” aktieportfölj.

– Så vi lämnar ingen speciell uppfattning om Elekta från vår sida.

Hur jobbar er tradingavdelning?

– De har mandat att handla svenska och utländska aktier, och har gjort så i många år.

Enligt Stege Unger finns tre skäl:

1) att tjäna pengar

2) att assistera och exekvera när Investor gör aktieaffärer i sin övriga aktieportfölj

– Tradingavdelningen är duktiga på den sidan.

3) att finnas med i informationsflödet, och ha en fot ute i den mer korta marknaden också

Totalt har Investor 140 anställda på kontor i Stockholm, New York, Tokyo, Hongkong, Amsterdam, Peking och Silicon Valley.

Härav har tradingavdelningen 5 anställda i Stockholm.

Totalt har Investor tillgångar kring 140 miljarder kronor, varav tradingavdelningen bara svarar för någon procent.

Hela Elekta är dock värt 16-17 miljarder kronor varav 7 procent motsvarar drygt 1 miljard kronor vilket alltså skulle motsvara merparten av hela Investors tradingportfölj.

– Men man kan inte göra matten på det sättet, säger Stege Unger.

Han hänvisar till att hela Investors affärsområde ”Finansiella investeringar” där tradingavdelningen ingår, hade tillgångar på 3 miljarder kronor vid årsskiftet enligt Investors senaste resultatrapport.

Men av den delen som tradingavdelningen svarar för, så kan avdelningen både köpa och ”blanka” aktier.

Så även om Investor utåt ser ut att äga 7 procent av Elekta, så kanske Investor samtidigt har blankat aktien så att innehavet som exempel bara motsvarar 1 procent netto av Elekta.

– Det finns en oerhörd mängd positioner, både korta och långa, som summerar ner till den där siffran i vår resultatrapport.

Enligt Stege Unger har Investor haft Elekta-aktier länge inom tradingavdelningen.

– Vi har nog haft Elekta-aktier där ett tag.

Men det har aldrig varit en del av Investors långsiktiga ”strategiska” aktieportfölj.

Teoretiskt sett kan tradingavdelningen äga aktier hur länge eller hur kort som helst.

– Vi har både väldigt korta positioner på kanske någon dag, och så kan vi ligga kvar ganska länge i bolag där det finns intressanta möjligheter.

– Det är ett ganska fritt mandat.

Hur har det gått för er tradingavdelning ekonomiskt?

– Det har gått väldigt bra under 2009 enligt vår resultatrapport.

Hela affärsområdet Finansiella investeringar bidrog med 1,2 miljarder kronor till den totala värdeökningen av Investors tillgångar under 2009.

– Och den största positiva bidragsgivaren till det var vår tradingavdelningen.

Avdelningen bidrog med drygt 450 miljoner kronor till Investors totala värdeökning under 2009.

Kan det vara så att Investors vd Börje Ekholm säger till tradingavdelningen att handla si och så?

– Nej, avdelningen har ett eget mandat.

– De driver verksamheten som de vill utifrån sitt mandat.

Frågan är då om tradingavdelningens nettoposition är drygt 1-1,5 miljarder kronor; hur stor är då bruttopositionen?

Investor jobbar med begreppet ”value at risk” som övervakas dagligen för tradingavdelning.

Vilken nivå ligger avdelningens value at risk på?

– Det beror på hur hela portföljen ser ut.

– Inom det mandat som avdelningen har kan den ta ganska stora positioner.

– Det går inte att precisera.

Kommer ni nu att ta fasta på HQ:s säljrekommendation för Elekta-aktien och sälja av ert Elekta-innehav?

– Vi kan inte kommentera om vi sitter kvar med aktierna eller inte.

– Det är ett innehav i tradingavdelningen som har en mängd innehav.

– De handlar som de tycker är bäst, och i övrigt har vi inga kommentarer.

Men teoretiskt sett kan ni ha blankat lika många Elekta-aktier som ni äger?

– Avdelningen har stora frihetsgrader att hantera sin portfölj.

– I övrigt har vi ingen anledning att spekulera utåt om vad vår tradingavdelning gör.