Professor försvarar hedgefonder

Amerikanska pensionsfonden CALPERS aviserade förra veckan att hedgefonder ska skrotas från portföljen. Nu tar professorn Steven Davidoff Solomon hedgefonder i försvar och menar att det inte är tillgångsklassen utan pensionsfondens strategi som är problemet.

Det skriver Solomon, som är juridikprofessor på University of California, i sin Deal Professor krönika i NY Times Dealbook.

Fonden lämnade hedgefonder av det rätta skälet, vilket var en dålig avkastning. Tillgångsklassen har underpresterat i portföljen de senaste tio åren och levererade i genomsnitt en årlig avkastning på 4,8 procent, två procent lägre än målet.

Men det största problemet var att CALPERS aldrig hade tillräckligt mycket pengar i hedgefonder för att strategierna skulle löna sig, skriver Solomon.

– Den största anledningen till att investera i hedgefonder är för att skydda avkastningen. De ska gå bra när aktiemarknaderna faller. Om inte fonden skalade upp sina investeringar med tiotals miljarder dollar så skulle inte garderingsaspekten av hedgefonderna fungera, säger Solomon. Hedgefonder utgjorde 1,5 procent av den totala portföljen på över 300 miljarder dollar.

Dessutom var CALPERS portfölj överdiversifierad. Med ett 40-tal olika fonder var det svårt att hitta vinnare och det fanns för lite pengar i för många strategier.

Ett annat problem enligt Solomon var att CALPERS valde bort större och mer kända hedgefonder, som levererat bra resultat, till förmån för mindre aktörer.

Solomon skriver i krönikan även att argumenten från pensionsfondens ledning om komplexitet och höga avgifter inte håller. Det finns många lågriskfonder inom hedgefondindustrin och de som är komplexa är inte värre än private equity-fonder. Dessutom bör de anlitade rådgivarna UBS och Paamco utan större problem kunnat hjälpa CALPERS komma runt problemet med komplexitet, menar han.

När det gäller avgifter så brukar private equity-bolag vara på samma nivå och det är en tillgångsklass CALPERS till och med ökat på senare år.

– CALPERS exit handlar alltså om CALPERS och inte om en bredare trend där hedgefonder är en ”fördömd” tillgångsklass, säger Solomon.