Per Brilioth

– Räknar man om bolagets gas i oljeekvivalenter är värdet på Gazprom baserat på 0,5 dollar per fat olja som ligger som reserv i marken. Konkurrerande ryska oljeföretag företag i Ryssland har ett värde motsvarande 2-3 dollar per fat olja i marken och för internationella bolag är den siffran 10-15 dollar per fat. Det finns en stor uppsida kvar.

I slutet av juli rapporterade Vostok Nafta ett substansvärde på 147,93 kronor per aktie. Aktien kostar idag 210,50 kronor. Talar inte det för en övervärdering?

– Jämför man med priset på de fria aktierna i Gazprom handlas vår aktie till rabatt. Jämför man med de bundna aktierna handlas vi till en premium. Vi äger bundna aktier i Gazprom, och handlas de upp till priset på de fria aktierna, då kommer vi att kunna presentera ett substansvärde som överstiger dagens aktiepris.

I dag finns två aktieslag i Gazprom, bundna lokala aktier som bara får handlas i Ryssland av ryska medborgare eller ryska juridiska personer, och dyrare utländska depåbevis, så kallade fria aktier. Kreml har aviserat att restriktionerna kring aktiehandeln kommer att hävas när, och om, statligt ägda Rosneftegaz köper ytterligare 10,7 procent av aktierna i Gazprom. Om affären går igenom får staten över 50 procent och aktierna och tar därmed kontroll över bolaget.

– Den sammanslagna aktien kommer att gå starkt, spår Per Brilioth.

I går avslöjade Financial Times att västerländska banker är intresserade av att ge Rosneftegaz ett lån på 7,3 miljarder dollar för att finansiera köpet. Dessutom ska Gazprom ha fört samtal med banker som ABN Amro, Barclays, JPMorgan, Chase, Morgan Stanley, Dresdner, Kleinwort Wasserstein och BNP Paribas om ett lån på 10 miljarder dollar för att finansiera ett köp av Sibneft, det ryska oljebolaget som kontrolleras av oligarken Roman Abramovich.

Är det här informationen som ligger bakom gårdagens kursuppgång?

– Att staten planerar att ta kontroll över Gazprom vilket skulle möjliggöra sammanslagningen av de två aktieslagen är egentligen ingen nyhet. Möjligen kan bankernas intresse ha övertygat tvivlare om att affären verkligen blir av. Och även om köpet av Sibneft är en bra affär är Gazprom så stort att Sibneft egentligen varken gör till eller från, säger Per Brilioth.

När säljer ni Gazprom?

– När det är rätt värderat.

Och sedan?

– Vi har en portfölj på över 100 miljoner dollar utanför Gazprom. Vår näst största investering är i dotterbolag som ägs av det rysk-brittiska oljebolaget TNK-BP. Den aktien kommer att konsolideras – aktierna i dotterbolagen kommer alltså att bytas ut mot aktier i TNK-BP vilket ökar likviditeten och värdet av innehavet. Vi har också intressen i Kazakhstan och Ukraina, vilket är i enlighet med vår affärsidé. Vi handlar aktier som har dålig likviditet och som inte kan handlas av alla och överallt. Annars skulle det ju inte finnas någon anledning att gå omvägen via Vostok Nafta.