Oroande trippelfel

Servicejätten ISS har stått på ägarnas säljlista i åtminstone ett år. Men trots horder med rådgivare, garantier och förhandlingstimmar verkar inget hjälpa.

Detta har hänt:

Exitplanerna intensifierades andra halvan 2010 då EQT och Goldman Sachs satte igång försäljningsprocessen.

Redan från början arbetades med parallella spår: dels en försäljning till en privat köpare, dels en notering på börsen.

Första försöket

Ägarna fick först napp hos Apax som i medier pekades ut som en trolig köpare i december 2010.

Enligt uppgifter till Wall Street Journal och Financial Times låg Apax indikativa bud på närmare 60 miljarder kronor.

Tidigt på nya året meddelade dock bolaget att förhandlingarna avslutats och att en börsnotering var huvudspåret.

Andra försöket

Nu sparades inte på krutet. När noteringen närmare sig i mars i år backades processen upp av en lång rad rådgivare.

Goldman och Morgan Stanley hade huvudansvaret för noteringen. Med på tåget fanns också Citigroup, Deutsche Bank, HSBC, Nordea, Carnegie, Danske Bank, SEB och UBS.

Rothschild var dessutom finansiell rådgivare till säljarna och ISS.

Värderingen på ISS hade nu fallit rejält jämfört med Apax-budet samtidigt som EQT och Goldman Sachs skulle bli kvar som storägare.

Enligt bolaget övertecknades erbjudandet men trots detta avbröts planerna i sista stund. Marknadsoron efter naturkatastrofen i Japan angavs som huvudskälet.

Enligt medieuppgifter gjordes ytterligare ett noteringsförsök senare under våren men utan framgång.

Paus: Omfinansiering

Med långivarna knackande på dörren tvingades ISS istället sätta sig i förhandlingar om en refinansiering som blev klar till sommaren. Flera av de gällande krediterna förlängdes.

När finanserna väl var under kontroll fortsatte exitsökandet med full styrka. De första kontakterna med säkerhetsjätten G4S ska ha tagits redan i juli.

Tredje försöket

Förhandlingarna pågick därefter fram till den 17 oktober då G4S presenterades som köpare av hela ISS.

Värderingen låg nu på 54 miljarder kronor men EQT och Goldman Sachs skulle å andra sidan bli inlåsta med en stor post G4S-aktier.

Även denna gång var rådgivargarnityret väl tilltaget.

Goldman Sach och Morgan Stanley har haft kvar uppdraget för ISS och ägarna under hela året.

G4S anlitade å sin sida Deutsche Bank, Greenhill samt RBS och HSBC. G4S-budet krävde en större nyemission som storbankerna backade upp.

Men det blev alltså inte tredje gången gillt för ISS. Ägarkritiken mot G4S:s styrelse fällde affären.

Tisdagens besked om att G4S hoppar av köpet är inget annat än ett fiasko för EQT, Goldman Sachs och rådgivarna.

Efter mer än ett års exitförberedelser och tre månaders skarpa förhandlingar borde frågor som rör värdering, finansiellt upplägg och ägarstöd ha varit väl förankrade. Så var uppenbarligen inte fallet.

Bottenfruset

Den enkla förklaringen är att säljarna krävt för mycket betalt samtidigt som en övermodig styrelse i G4S gått för snabbt fram för att få igenom ett bolagsköp i megaklassen.

Det förstnämnda kan sägas ha gällt även vid noteringsförsöken i våras och vid förhandlingarna med Apax för snart ett år sedan.

Men det betydligt bistrare beskedet till marknadens aktörer är att rädslan just nu dominerar totalt.

Om inte ens EQT och Goldman Sachs lyckas domptera marknaden – vem ska då klara det?