Nasdaq-OMX inleder Europa-krig

PEM är ett av huvudskälen till att aktieanalytikern Edward Ditmire på amerikanska aktiemäklarfirman Fox-Pitt Kelton har köprekommendation för aktien i Nasdaq-OMX.

Han föredrar klart den aktien framför aktien i en annan amerikansk börs, CME, som under måndagen fick grönt ljus för sitt köp av konkurrerande börsen Nymex.

– Nasdaq-OMX är en av de bästa långsiktiga investeringsidéerna i branschen för börser, säger han.

– Nasdaq-OMX är konkurrenskraftigt i USA och tar marknadsandelar här inom börshandel, och i Europa har börser från olika regioner börjat konkurrera med varandra. Det ger stora möjligheter för Nasdaq-OMX att ta marknadsandelar där.

– Hittills är Nasdaq-OMX dominerande i Norden, men inom kort kommer de att börja konkurrera över hela Europa mot börser i London, Tyskland och Frankrike, säger Ditmire.

Nasdaq köpte tidigare OMX där Stockholmsbörsen ingår.

Nasdaq-OMX’ börssystem för handel med europeiska aktier kallas bland analytikerna för ”PEM”, eller Pan European Market, men officiellt är tanken att projektet ska lanseras under namnet Nasdaq-OMX Europe.

Det beskrivs av Nasdaq-OMX själva som det snabbaste handelssystemet som finns för aktier i stora europeiska börsnoterade företag. En transaktion ska ta mindre än en tusendels sekund.

Aktiemäklarfirmorna har kunnat testa systemet ända sedan i början av juni, och nu återstår bara brittiska finansinspektionens formella godkännande.

Analytikern Edward Ditmire räknar med att Nasdaq-OMX kommer att höja vinsten per aktie från 1,41 dollar år 2007 till 1,92 dollar år 2008 och 2,75 dollar år 2009.

Enligt honom är alla analytiker någorlunda överens om prognoserna, med en genomsnittlig prognos på 1,96 dollar för år 2008 och 2,50 dollar för år 2009.

Han räknar med att Nasdaq-OMX-aktien kommer att stiga från drygt 30 dollar till drygt 50 senast vid årsskiftet.

– Med nuvarande dåliga börsklimat kan det kanske ta längre tid innan aktien når vår riktkurs på 53 dollar, säger Ditmire.

Som jämförelse har Ditmire endast rekommendationen ”neutral” för CME-aktien.

– Vi är varken särskilt optimistiska eller pessimistiska till den. CME-aktien är en helt annan story än Nasdaq-OMX.

På CME-börsen är det en annan typ av handel än den som sker på Nasdaq-OMX, och enligt Ditmire är det lägre konkurrens för sådan handel som sker på CME.

– Konkurrensen är inget stort problem för CME. Där är aktiekursen mer beroende av handelsvolymen på börsen.

Och volymen på CME har fallit sedan kreditkrisen började vad gäller framtidskontrakt för räntor.

– För Nasdaq-OMX finns det stor potential med samgåendet mellan Nasdaq och alla de börser som Nasdaq köpt såsom OMX, Philadelphia-börsen, Nordpool, och Boston-börsen, och få dem att passa ihop.

Men CME köper ju Nymex, där finns det väl också stor potential?

– Det köpet är relativt sett mycket mindre jämfört med vad Nasdaq har köpt.

Under måndagen stod det klart att CME befäster sin position som världens största derivatbörs, i och med köpet av konkurrerande börsen Nymex. På CME och Nymex handlas kontrakt för framtida priser i alla möjliga underliggande tillgångar såsom råvaror, livsmedel och finansiella instrument.

Amerikanska börsen Nymex ägare accepterade budet från konkurrenten CME som därmed cementerar sin position som världens största derivatbörs. Det skriver New York Times.

Budet var värt drygt 50 miljarder kronor, och godkändes av Nymex-ägarna vid en omröstning under måndagen.

Av de drygt 800 mäklarna som handlar på Nymex-börsen och är medlemmar där, röstade nästan 80 procent för affären. Det meddelade Nymex ordförande Richard Shaeffer i ett konferenssamtal.

CME:s vd Craig Donohue och ordförande Terry Duffy, har träffat aktieägarna under de två senaste veckorna för att trumma upp intresset efter att vissa Nymex-medlemmar sa att de skulle säga nej till budet.

CME har höjt budet två gånger, och i förra veckan ändrade sig två tunga opponenter och la ner sin kritik.

Affären kommer formellt att genomföras på fredag.

CME är större än den Europabaserade börsen Eurex bland derivatbörserna, och handlar alltifrån framtidskontrakt för majs och statsskulder till standardkontrakt för olja och naturgas.

CME bildades i fjol då börserna CME och CBOT slogs ihop.

Köpet av Nymex är den största affären hittills i år bland börser, som tävlar med varandra för att möta efterfrågan på elektronisk handel med allt lägre kostnad.

CME:s bud ligger på 36 dollar kontant och drygt en åttondels CME-aktie per aktie i Nymex.

Nymex-medlemmarna som äger A-aktier och har rätten att handla på börsen, kommer också att få nästan 5 miljoner kronor kontant. Utgångsbudet var under 4 miljoner.

Affären väntas gynna aktien i det kombinerade CME/Nymex då företagsledningen skär ner på kostnaderna och använder sin dominans inom börslistade derivatinstrument för att komma in på nya verksamheter.

CME väntas kunna spara så mycket som drygt 600 miljoner kronor per år, istället för företagets officiella bedömning på knappt 400 miljoner per år.

Det bedömer Justin Lumiere enligt NY Times. Han är finansanalytiker på mäklarfirman ICAP i New York.

I och med affären kan CME även lägga vantarna på Nymex verksamhet för att hantera inofficiella framtidskontrakt på energimarknaden.

Tillsammans kommer företagen att garantera nästan alla börshandlade framtidskontrakt som byter ägare i USA.

CME står för Chicago Mercantile Exchange, och Nymex står för New York Mercantile Exchange.

Realtid.se får tag på CME:s talesperson Mary Haffenberg i Chicago under tisdagens eftermiddag.

Hon har släkt i Sverige.

– Jag kan de bästa ställena att äta på i Stockholm, säger Haffenberg.

Hon bekräftar att omröstningarna både bland CME:s aktieägare, Nymex aktieägare och Nymex mäklare genomfördes under måndagen och i alla fall blev utfallet tillräckligt för att affären skulle godkännas.

Ett krav var exempelvis att minst 75 procent av mäklarna skulle godkänna affären, och det blev som sagt nästan 80 procents anslutning där.

Enligt Haffenberg berör affären inte Nasdaq-OMX som tidigare bildades genom att amerikanska börsen Nasdaq köpte det Sverigebaserade OMX.

– CME är inte konkurrenter med Nasdaq-OMX. Du måste tänka på att Nasdaq huvudsakligen är en värdepappersbörs. Där handlas med aktier och optioner på aktier. Det är värdepapper, och de regleras av amerikanska myndigheten SEC.

– Men vi är annorlunda. Vi är mer som börsen Liffe eller numera Euronext-Liffe. Vi handlar med råvaror. Det är framtidskontrakt i statsobligationer eller aktieindex, valutor eller råvaror såsom majs eller vete.

Genom den olika typen av handel, har CME därför en annan övervakningsmyndighet än Nasdaq-OMX.

– Vi övervakas av CFTC, Commodities Futures Trading Commission.

– Så våra produkter konkurrerar inte med Nasdaq-OMX. Vi är helt olika. Hos oss handlas det inte med aktier eller aktieoptioner som på Nasdaq-OMX-börsen. Vi är inte alls konkurrenter.

– Vi har olika övervakningsmyndigheter, clearingsystem och mäklarkonton.

Clearingsystemet är det datasystem som håller reda på vem som äger det som handlas på börsen.

– Nu ingår ju New York-börsen i Euronext-Liffe. Du kan ju fråga dem hur stora samordningsfördelarna är, säger Haffenberg.

Hon indikerar att Liffe som är som CME, inte egentligen har någon nytta av att gå ihop med Euronext som liknar Nasdaq-OMX.

Så det finns inga samordningsfördellar mellan Euronext och Liffe?

– Du kan ju fråga dem, säger Haffenberg retoriskt.

Den stora konkurrensen för CME är enligt Haffenberg den inofficiella handeln som sker direkt mellan två parter utan att någon börs är inblandad.

– Det är denna så kallade ”OTC-marknad” vi försöker expandera på nu, säger hon.

En affär på OTC-marknaden är exempelvis att två parter som amerikanska investmentbankerna Goldman Sachs och Merrill Lynch gör upp affärerna direkt mellan varandra.

– Sådan handel uppgår till enorma belopp. Den handeln sker inte i börsnoterade instrument.

CME:s roll på OTC-marknaden är att utgöra motpart och ha ett clearingsystem.

– Om du är Goldman Sachs och jag är Merrill Lynch så vet vi att båda är välkapitaliserade. Men om småföretag A ska göra en affär med småbank B uppstår en risk, eftersom ingen av oss vet mycket om varandra.

Då är CME:s roll att träda in som mellanhand och tillhandahålla clearingtjänsten, om parterna väljer att handla via CME istället.

– Då kommer parterna runt motpartsrisken. Det är på det sättet vi expanderar in på OTC-marknaden, säger Haffenberg.

– Inte minst den inofficiella valutamarknaden är enorm. Där handlas det för tusentals miljarder dollar varje dag, om inte varje timme.

En viktig pusselbit för att CME ska lyckas komma in på OTC-marknaden, är Nymex clearingsystem Clearport.

– Genom Clearport hanteras både framtidskontrakt i guld och olja, liksom OTC-handel. Clearport kommer också att ingå i CME om köpet av Nymex går igenom på fredag. Det blir en fin entré för CME in på OTC-marknaden.

Har inte CME en sådan clearingfunktion för OTC-marknaden sedan tidigare?

– Jo vi har det också, men genom Clearport expanderar vi ytterligare.

Men även om ni inte anser att Nasdaq-OMX konkurrerar med er idag, vad gör ni om de säger att de plötsligt ska börja konkurrera inom era områden också?

– Det tycker vi bara är bra. Vi gillar konkurrens. Det hjälper till att hålla oss på alerten.

Vad har ni då för konkurrensfördelar?

– Då gäller det att vi håller nivån högt på våra tjänster till kunderna, och är konkurrenskraftiga med priser och de värden vi erbjuder kunder och aktieägare.

CME-aktien handlas på Nasdaq, där kursen står i knappt 340 dollar. Det innebär ett värde på 110-120 miljarder kronor före köpet av Nymex för drygt 50 miljarder kronor som alltså formellt väntas bli godkänt på fredag.

Med ett värde på 110-120 miljarder kronor värderas CME till cirka 20 gånger årsvinsten efter skatt.

Det kan jämföras med Nasdaq-OMX, vars aktiekurs i princip är oförändrad sedan ett år. Med en kurs på drygt 30 dollar, är hela Nasdaq-OMX värt knappt 40 miljarder kronor och värderas då till cirka 16 gånger årsvinsten efter skatt.

– Vi ger inga prognoser, men i fjol ökade antalet handlade kontrakt på CME-börsen med 30 procent, säger Haffenberg.

– Den börshandel vi erbjuder är något som folk behöver, och som allt fler använder sig av. En del vill minska sitt beroende av majs, aktieindex, obligationer eller valutor, och kan göra det genom att ta vissa positioner på CME. Medan andra vill öka sin exponering på olika sätt.

– Dessutom är vi agnostiska vad gäller om priset går upp eller ned för något som handlas på CME. Det är inte som på aktiemarknaden, utan på CME är det alltid lika lätt att köpa eller sälja något.

Haffenberg refererar till amerikanska regler, som begränsar möjligheten att sälja aktier som man inte har.

– I USA kan man inte sälja aktier som man inte äger hur som helst. På CME finns inga sådana regler i handeln med framtidskontrakt.

CME har huvudkontor och sin börs i Chicago, och nu tillkommer alltså New York med Nymex.

– Det kommer att bli mera resande för mig nu, säger Haffenberg.

Från början var all börshandel på CME via mäklare på börsgolvet.

– Idag står den elektroniska handeln mellan datorer för 80 procent av vår handel. Men det beror inte på att golvhandeln minskat, utan på att den elektroniska handeln ökar snabbare.

I och med köpet av Nymex har CME garanterat att golvhandeln i New York på Nymex-börsen kommer att få fortsätta i minst några år till.

– Vi har gett en garanti i några år till. Jag minns inte om det är till och med 2010 eller 2012, säger Haffenberg.

– Sedan får vi se vad som händer. Men vår utgångspunkt har alltid varit att golvhandeln får finnas kvar om det finns ett behov för den. Hittills har det alltid varit en del som föredrar golvhandeln, och så länge det är så har vi den kvar.

Redan år 1992 när CME började med elektronisk handel, började olyckskorparna kraxa om att golvhandeln snart skulle upphöra.

– Men än idag har det alltså inte blivit så.

CME har expanderat över hela världen, och har förutom i USA kontor i London, Japan, Australien, Singapore, Hongkong och Brasilien.

– Men vi har bara golvhandel i USA, och för den elektroniska handeln spelar det egentligen inte någon roll var man är.

De drygt 800 medlemmarna i Nymex som röstade om CME-köpet i måndags, kan enligt Haffenberg vara aktieägare i Nymex men behöver inte vara det. De A-aktier som medlemmarna äger ger rätten att handla på CME som mäklare, elektroniskt eller på golvet.

För att CME skulle kunna köpa Nymex, var en förutsättning att minst 75 procent av medlemmarna godkände affären, och därutöver att Nymex aktieägare skulle godkänna den.

I måndags blev det alltså klart att nästan 80 procent av medlemmarna gav sitt godkännande.