"Man löser inte first mover-problemet"

Europaparlamentet röstade på onsdagen för en skärpning av reglerna för värdepappershandel, inklusive begränsningar av högfrekvenshandel.

Enligt det nya lagförslaget måste ordern ligga kvar på handelsböckerna i åtminstone 500 millisekunder jämfört med dagens genomsnitt på 3 millisekunder.

– Regeln är en väldigt tydlig, alltså en regel som man tydligt förstår på parlamentsnivå eftersom 500 millisekunder är så pass lång tid att det är en halv sekund. Det är åtminstone ett konkret sätt att sätta ned foten, när regeln väl träder i kraft. Men det kanske inte är ett så genomtänkt sätt att göra detta på, säger advokat Mårten Knuts, delägare och expert på börsrätt på den finska advokatbyrån Krogerus.

Mårten Knuts är engagerad i frågorna kring robothandeln, eller högfrekvenshandeln som han hellre kallar den. Han uppger att det under en längre tid förts en diskussion kring trading-infrastrukturen och olika modeller för att tygla marknaden i Europa och världen. Den politiska agendan är att agera på olika former av infraförändringar och därför stiftar man en regel, uppger han.

– Problem nummer ett är att den här regulatoriska processen är väldigt lång och det är ändå en ganska dramatisk förändring. Det betyder att det inte är helt tillfredställande för marknadsaktörer som redan ligger inne med väldigt stora teknologiska investeringar att göra en business i en värld som hittills inte haft en 500-millisekundgräns.

Han menar att när man genom en utdragen och ”ofta politiskt nyckfull” regleringsprocess inför denna gräns skapar man en osäkerhet i marknadsstrukturen.

– Den fråga som jag själv kommer att tänka på är att: vad händer om man sätter en inbyggd bromskloss på 500 milllisekunder. Då blir det ändå så att det är någon som hinner att ligga inne exakt under den där 500 millisekunden. Det finns alltid någon som hinner göra första affären eller sista. Jag vet inte om man rent tekniskt kan skapa en sådan reglering och miljö att 500 millisekunder makes any change. Däremot finns det mycket sympatiskt i en regel som gör att orders ligger inne åtminstone en så lång stund att man inte behöver extremteknologi för att hinna reagera på order, ifall man vill handla på börsen.

Han menar alltså att 500 millisekunder-regeln ändå inte löser ”first mover”- problemet.

Han poängerar också att alla marknadsaktörer inte handlar på samma sätt och metoder. Att sätta en kategorisk 500-millisekundersgräns för hela Europa, kan därför träffa olika på olika marknadsaktörer. Att operera med ett avgiftssystem, där man betalar enligt order per avslut, kunde även vara ett alternativ till en överförenklad modell, uppger Mårten Knuts.