"Lugnare börs kommande halvåret"

Klicka här för att läsa en genomgång av fyra små börsnoterade investmentbolag; EOS Russia, Naxs, Borevind och Svolder.

– Vi borde få se vissa tecken på att konjunkturen börjar bli lite bättre, säger Ulf Hedlundh på Svolder.

– Än så länge har vinstfallet i de börsnoterade bolagen bromsat, men fortfarande är det ganska surt i ekonomin totalt sett.

– Så jag tror att vi till stor del kommer att få se en konsolideringsfas på börsen under resten av året.

Det innebär i praktiken att börsen mer eller mindre kan väntas stå och stampa året ut.

– Jag tror att det finns en nivå på börsen där det börjar ta emot lite vad gäller fortsatta börsuppgångar, om vi inte får väsentligt bättre tecken på att industrikonjunkturen förbättras i USA, och i viss mån i Europa.

– Normalt sett ligger börsens reaktioner före industrikonjunkturen, men bara det att den här börsnedgången har varit så kraftig gör att man vill se lite tydligare tecken på att konjunkturen stärks, för att kunna tro att börsen ska fortsätta uppåt.

– Så det kan nog bli lite av en konsolideringsfas framöver.

– Börsen kanske kommer att fladdra kring nuvarande nivå, plus/minus 10 procent, under det kommande halvåret.

Någon ny, stor börsnedgång är enligt Hedlundh inte att vänta.

– Jag tror att vi har sett det värsta, och att vi är inne i en långsiktigt positiv trend.

– Jag ser inte framför mig att börsen kommer att falla ner till de nivåer vi såg i mars.

Hedlundh pekar på att de senaste månadernas börsuppgång egentligen inte är så stor.

– En uppgång med X procent är aldrig en lika stor rörelse som en nedgång med samma procenttal.

– Går börsen ner 50 procent, så krävs det en uppgång på 100 procent för att hela nedgången ska kompenseras..

– Så om vi ser på börsutvecklingen i ett lite mer långsiktigt perspektiv, så är den börsuppgång vi sett de senaste månaderna inte så dramatisk sett över de senaste två åren eller ännu längre tillbaks.

Svolders aktieportfölj är i dagsläget värd drygt 700 miljoner kronor.

Aktieportföljen har hittills i år ökat i värde med 48 procent, enligt den senaste informationen som fanns i skrivande stund.

Carnegies småbolagsindex har ökat 32-33 procent.

Det är Svolders jämförelseindex, så Svolders aktieportfölj har alltså gått klart bättre än det jämförelseindexet.

Svolders aktie som handlas separat på börsen, har dock stigit med hela 82 procent.

Svolders inriktningen är att bara investera i aktier i börsnoterade småbolag, och med småbolag menas här de 220 bolag som är med i Carnegies småbolags-index.

Svolder har i dagsläget aktier i 14 olika bolag som ingår i detta index.

Bland de största aktieinnehaven finns följande bolag:

• Beijer-Alma

• Niscayah

• Nolato

• Axis

Hedlundh pekar på att Beijer-Alma-aktien gått bra i år.

– Det finns en del andra som har hjälpt till en hel del, till exempelvis Niscayah.

– Den aktien gick dåligt i fjol, men har gått bra i år.

– Nolato har också haft en ganska stor positiv effekt på värdeförändringen i vår aktieportfölj i år.

När Svolder väljer vilka aktier som ska köpas till aktieportföljen, är det följande egenskaper Svolder letar efter hos de 220 småbolag vars aktier kan väljas:

• Tillväxt

• Marknadsposition

• Finansiell ställning

– Det är viktigt någonstans att ett bolag som vi köper aktier i, har en underliggande tillväxt.

– En annan bit är att bolaget faktiskt visar att det finns i marknaden och har en hygglig marknadsposition.

Det underlättar enligt Hedlundh för bolaget att tjäna pengar både i goda som dåliga tider, eller åtminstone tjäna rimligt med pengar i dåliga tider.

– Helst ska bolaget även ha sunda finanser och ett sunt kassaflöde.

– Det är något som aktieägare kan dra nytta av även i sämre tider.

Det är huvudkriterierna.

– Sedan får väl bolaget även gärna ha ett positivt ”vinst-momentum”.

Vad innebär det?

– Att bolaget helst inom de närmaste 24 månaderna ska ha en högre vinsttillväxt än de börsnoterade bolagen som helhet.

Hur många av de 220 småbolagen i Carnegies index uppfyller alla era kriterier?

– Vi ska ha en aktieportfölj med innehav i 10, 12 eller max 15 bolag.

– Vår ambition är att de flesta bolagen ska uppfylla våra krav.

– Men ibland har vi uppfattningen att även om ett bolag kanske inte har världens mest positiva omvärlds-betingelser, så kan börsen ha misshandlat bolagets aktie så mycket att värderingsnivån av det skälet är intressant.

Hedlundh nämner Axis som en sådan aktie som Svolder har investerat i.

Svolder startade sin verksamhet för 16 år sedan med en aktieportfölj på 320 miljoner kronor.

Sedan dess har bolaget delat ut 610 miljoner kronor till sina aktieägare, och så återstår alltså ett värde på 710 miljoner kronor för den kvarvarande aktieportföljen.

Värdet på bolagets aktieportfölj har förenklat utvecklats ungefär som börsen som helhet.

Aktieportföljen utvecklades väldigt bra under 90-talet fram till IT-eran.

– Sedan körde vi lite i diket, säger Hedlundh.

– Men det har gått väldigt bra igen från år 2004 eller 2005 och framåt.

Svolders administrativa kostnader har de senaste 5-6 åren legat kring 10-15 miljoner kronor per år, vilket motsvarar 2 procent av aktieportföljens värde som försvinner varje år på grund av detta.

– Med nuvarande värde på vår aktieportfölj, ligger denna nivå på de administrativa kostnaderna lite för högt, säger Hedlundh.

Han hoppas nu att aktieportföljens värde ska öka, så att kostnadsnivåns andel av portföljvärdet sjunker.

– Vi har haft en god värdeökning i år och behöver inte skämmas för det.

– Över tiden måste vi ha en bättre värdeökning än småbolagsfonder, om vi långsiktigt ska ha ett existensberättigande.

Hedlundh vill inte skära ner på Svolders administrativa kostnader.

– Nuvarande kostnadsnivån krävs för att vi ska kunna upprätthålla en kvalitetsnivå i vårt arbete.

Det är kostnader för bolaget 5 anställda, ersättningar till styrelsen och revisorerna, och kostnader för att Svolder är börsnoterat.

Personalkostnader svarar för den största delen av kostnaderna.

– Vi vill ha bra medarbetare.

Svolder kommer med sin nästa resultatrapport på onsdag den 17 juni.

Det är bolagets niomånadersrapport för perioden september år 2008 till maj år 2009.

Rolf Lundström är Svolders största delägare, med en ägarandel på 13 procent.

Han grundade hotellkedjan Provobis.

– Vi var med och ägde aktier i Provobis, och det var kanske därför han tyckte att Svolder var spännande att investera i.

Hela Svolder är värt 620-630 miljoner kronor på börsen, vid en aktiekurs på 50 kronor per Svolder-aktie i skrivande stund.

Svolder-aktien hade en topp kring 90 kronor sommaren år 2007.

Därefter föll den ner till cirka 25 kronor vid årsskiftet 2008/2009, och sedan dess ungefär dubblats till 50 kronor.

– I övrigt är det viktigt vid kursbeskrivningar att ta hänsyn till Svolders utdelningspolicy, minst 5 % av utgående substansvärde, skriver Hedlundh i efterhand via e-post.

– Det har inneburit 4 kr/aktie i november 2008 och 8 kr/aktie i november 2007 (extra hög utdelning till följd av publika bud på innehav och ett i övrigt utmärkt börsår).