Goldman Sachs: "Sälj Carnegie-aktien!"

Det är en sänkning från tidigare rekommendationen ”neutral”, och utgör dåliga nyheter för isländska bröderna Karl och Steingrimur Wernersson som via sina bolag Milestone och Invik är största ägare i Carnegie.

Bröderna har i fjol
och under våren köpt in sitt Carnegie-innehav till bra mycket högre kursnivåer än dagens.

– Vi bedömer att alla Carnegies huvudsakliga inkomstströmmar var under press under andra kvartalet, och räknar med att detta kommer att fortsätta under resten av år 2008, skriver Goldman i sin analysrapport som är daterad 3 juli.

Goldman beräknar Carnegie-aktiens värde till 68 kronor, vilket kan jämföras med gällande aktiekurs 73,25 kronor som Carnegie-aktien slutade i på Stockholmsbörsen under fredagen. När analysen skrevs stod Carnegie-aktien i 80 kronor.

Goldman har redan tidigare varit mer pessimistiskt än andra analytiker om Carnegies framtids vinster per aktie. Men ändå nedjusterar nu Goldman vinstprognoserna ytterligare cirka 10-20 procent för åren 2008-2010.

– Det här reflekterar vår försiktiga syn på kapitalmarknadsrelaterade intäkter, skriver Goldman och konstaterar att Carnegies aktiehandel på Stockholmsbörsen föll med 24 procent under andra kvartalet jämfört med första kvartalet.

– Carnegies aktiehandel på Stockholmsbörsen ligger nu på den lägsta nivån sedan fyra år, skriver Goldman.

Den amerikanska investmentbanken räknar med att Carnegies intäkter från ”investmentbanks-tjänster” såsom finansiell rådgivning vid företagsköp och arrangemang av kapitaltillskott till företag, kommer att ligga på en fortsatt låg nivå.

Ändå värderas Carnegie-aktien på 80 kronor till 11 gånger vinsten per aktie för år 2009.

– Det är nästan 40 procent högre värdering än branschsnittet, skriver Goldman Sachs och anser att detta underbygger säljrekommendationen.

Nästa hållpunkt för Carnegie är 18 juli, då Carnegie presenterar resultat för andra kvartalet.

– Vi räknar med att resultatet kommer att falla från den redan låga nivån från första kvartalet, skriver Goldman och räknar med att detta kommer att leda till att andra aktieanalytiker börjar sänka sina vinstprognoser för Carnegie väsentligt.

Goldman Sachs bedömer att Carnegie-aktiens höga värdering påverkats av välspridda spekulationer om att Carnegie ska bli uppköpt eller gå samman med någon annan.

– Det tycker vi är osannolikt med en aktie som värderas högre än branschsnittet i nuvarande miljö.

Goldman Sachs värderar Carnegies kapitalförvaltnings-delar till tio gånger årsvinsten. De delarna är den traditionella kapitalförvaltningen, private banking med banktjänster för rika privatpersoner, samt försäkringsrörelsen.

Carnegies ”investment banking”-rörelse med tjänster för institutionella kunder såsom företag, värderar Goldman Sachs till 7,5 gånger årsvinsten.

De vinstmultiplarna är enligt Goldman i nivå med branschen.

Totalt sett anser Goldman Sachs att Carnegie-aktien bör värderas till nio gånger årsvinsten per aktie, vilket är 10 procent högre än branschsnittet.

– En sådan premie beaktar Carnegies strategiska lockelse, skriver Goldman Sachs och erkänner därmed att Carnegie har en speciell och intressant position i sin bransch.

Goldman Sachs slänger in en brasklapp i sin analys om att Carnegie-aktien ändå kan stiga, om kapitalmarknaderna i Norden vänder uppåt igen, eller om det bubblar upp nya spekulationer om att Carnegie ska bli uppköpt.

Goldman räknar nu med att Carnegie kommer att få en vinst per aktie på 6,49 kronor år 2008, 7,25 kronor år 2009 och 8,10 kronor år 2010.

Tidigare var bedömningen 7,24 kronor år 2008, 8,73 kronor år 2009 och 10 kronor år 2010.

Investmentbolaget Invik är Carnegies största delägare med knappt 18 procents ägarandel enligt senaste officiella uppgift.

Invik offentliggjorde 1 oktober att man hade köpt 9,7 procent av Carnegie, och 15 november att man hade 10,2 procent. Vid dessa tidpunkter låg Carnegie-aktien en bra bit över 100 kronor.

10 mars angav Invik att en ytterligare ökning skett till nuvarande nivå på 17,6 procent. Det visade sig vara en dålig affär för då stod Carnegie-aktien kring 100 kronor, medan den nu ligger i 70-75 kronor.

Invik ägs av isländska bolaget Milestone, som i sin tur ägs av de isländska bröderna Karl och Steingrimur Wernersson. De båda har en bakgrund som storägare i den isländska banken Glitnir.

Ian Hammar

ian.hammar@realtid.se

08-545 87 151