Finanshaj tar kontrollen över Bioinvent

– Jag kan tänka mig att acceptera ett bud på 60 kronor per aktie, säger mannen som kontaktat Realtid.se med löfte om att inte bli identifierad. Samtidigt ligger Bioinvents aktiekurs kring 20-25 kronor.

Han har köpt sin aktiepost sedan mitten av år 2006, och visar upp ett utdrag från Bioinvents aktiebok där aktieinnehavet inte står på hans eget namn utan ligger fördelat på olika depåinstitut.

– Tillsammans med partners skulle vi få ihop tillräckligt mycket aktier för att ta en ”corner”, då vi kan blockera ett för lågt uppköpsbud.

Enligt mannen är utgångspunkten att det bara är en tidsfråga innan schweiziska läkemedelsbolaget Roche lägger bud på Bioinvent.

– Roche har redan ett samarbetsavtal med Bioinvent om ett projekt, och köpte nyligen Genentech som också har samarbetsavtal med Bioinvent om ett annat projekt.

Han fäste sig särskilt vid en formulering av Bioinvents vd Svein Mathisen i ett citat i en artikel under onsdagen på Realtid.se. Citatet var ett svar på frågan om något bolag hört av sig till Bioinvent med propå om att köpa företaget. Mathisen gav ett ganska svävande svar:

– Det är inte mycket jag kan säga om det. Jag vill inte kommentera det, sa Mathisen enligt citatet i den artikeln. Det citatet hade av Realtid.se kontrollerats med Mathisen och godkänts av honom.

– Mitt klara intryck av Mathisens svar, är att det är något på gång.

Mannen ger inte mycket för svenska investerares kompetens kring bioteknikföretag.

– Det är ingen här i Sverige som förstår bioteknik. Vi har inte en tradition av sådana företag som har vuxit fram här, säger mannen.

– Nämner man bioteknik för professionella kapitalförvaltare i Sverige, blir de bara rädda och tänker på fiaskoföretag som Maxim och Oxigene.

– I USA förstår proffsen att man ska ha en portfölj med flera bioteknikföretag, så kommer succéföretagen att kompensera för de misslyckade.

Han slår ett särskilt slag för Bioinvent, som enligt honom ligger i frontlinjen med medicinsk forskning inom det ”högmolekylära” området.

– Det är till skillnad från de gamla, stora läkemedelsföretagen som envetet forskat vidare med sin lågmolekylära inriktning. Det är därför de stora läkemedelsföretagen har misslyckats på senare år.

Det högmolekylära området som Bioinvent håller på med, bygger enligt mannen på ”antikroppar” som finns i människan och att man anpassar läkemedlena för att motarbeta sjukdomar utifrån det.

– Sannolikheten blir då mycket större för att lyckas med att ta fram fungerande läkemedel. Genentech säger att det är en chans på tre att lyckas med denna metodik.

Mannen visar upp en kalkyl där han själv värderar Bioinvent-aktien till cirka 90 kronor. Det kan jämföras med Bioinvents aktiekurs som står i 20-25 kronor på Stockholmsbörsen.

Cirka 10-20 kronor av bolagets värde motiveras enligt honom bara av det ”bibliotek” av antikropps-sammansättningar som Bioinvent löpande tar fram i sin forskning.

Ett tecken på värdet av det kom nyligen, då tyska kemi- och läkemedelsjätten Bayer slöt avtal om att få tillgång till biblioteket. Flera sådana avtal väntas vara på gång.

Den stora delen av värdet, 70 kronor, ligger dock i de läkemedel som Bioinvent kommit längst med i sin forskning. Därtill kommer 5-6 kronor per Bioinvent-aktie som Bioinvent har i kassan.

Det är tre av Bioinvents läkemedel som mannen tagit med i sin beräkning av Bioinvent-aktiens värde; TB-402, TB-403 och BI-204. Och han har bara räknat med nu utforskade användningsområden för produkterna.

Därtill kommer helt nya, ytterligare läkemedelskandidater, plus vidareutveckling av de befintliga produkterna för relaterade områden.

– Ett cancerpiller mot en typ av cancer, fungerar även ofta för andra cancertyper. Det blir som ett ”träd” där den ursprungliga användningen av produkten, växer ut till en mängd användningsområden.

TB-402 är avsedd för att användas mot blodkoagulering. TB-403 ska användas mot cancer genom att ta död på cancercellerna genom att strypa vävnaden för det onda. BI-204 används mot åderförkalkning, och stoppar förkalkningen men kan även bryta ner den befintliga förkalkningen enligt mannen.

I sin värdering av Bioinvent-aktien har han räknat med en sannolikhet på 30-35 procent att var och en av dessa produkter verkligen får så goda resultat i forskningen att de kan lanseras.

Forskningsbolag som Bioinvent brukar som regel ingå försäljningsavtal för sina produkter med stora läkemedelsföretag som sköter själva försäljningen, mot att Bioinvent får procent eller så kallad ”royalty” på försäljningen.

Om försäljningsavtalet ingås innan forskningen är klar, kan forskningsbolaget även få ”milstolps-ersättningar” med vissa förutbestämda belopp som utbetalas till Bioinvent när vissa forskningsresultat uppnås.

Mannen har prognosticerat sådana förväntade, framtida milstolps-ersättningar och försäljningsroyalties för Bioinvent, och summerat upp det beräknade värdet av dessa betalningsströmmar efter tidsjustering med en diskonteringsränta på 15 procent.

Då blir summan av värdet idag av dessa framtida betalningsströmmar 14 kronor för milstolpsersättningarna och 55,50 kronor för royalties.

Försäljningsavtalet med Roche avser TB-403 globalt utom Skandinavien och Benelux-länderna. Avtalet innebär en engångsersättning ”up front” på nästan en halv miljard kronor, plus kommande milstolpsersättningar på drygt 4 miljarder kronor. Dessutom ska Roche betala forskningskostnaderna.

Bioinvent äger inte hela TB-403-projektet, utan har en andel på 40 procent och får den andelen av Roche-ersättningarna. Det blir totalt 1,85 miljarder kronor till Bioinvent i up front- och milstolpsersättningar där.

– Det är det bland de största avtalen i historien, säger mannen.

– Aktiemäklarfirman Carnegie har sagt att TB-403 har låga förutsättningar att lyckas, och att forskningsresultaten för den produkten baseras på tester av fel celler i mössen. Men jag tror nog att Roche har gjort sin hemläxa. Summan på avtalet bevisar det underliggande värdet.

Genentech-avtalet innebär drygt 1 miljard kronor i ersättning till Bioinvent för försäljningsrätten för BI-204 i Nordamerika.

Nu är det på gång att Bioinvent ska sälja försäljningsrätten för BI-204 i Japan. Det väntas bli de närmaste veckorna.

– Mathisen har tidigare sagt att han har en tidsplan som ser ut så, och när jag talade med honom nyligen sa han att tidplanen fortfarande gäller, säger mannen och räknar med att beskedet kommer att bli en ”trigger” som väntas få Bioinvent-aktien att gå upp den närmaste tiden.

Mannen räknar med att det blir Roches japanska samarbetsbolag Chugai som ingår försäljningsavtalet för Japan. Roche kontrollerar även det bolaget.

– Men vi har alltså idag klart med ersättningar till Bioinvent på 2,85 miljarder kronor, medan hela bolaget är värt 1,3 miljarder kronor på börsen.

Ersättningarna ligger i framtiden, och bygger på att vissa forskningsresultat uppnås.

– Sedan vid sidan om TB-403 och BI-204, har alltså Bioinvent kvar produkterna BI-505 och TB-402, och därefter andra kommande produkter.

Bland aktiemäklarfirmorna värderar enligt mannen ABG Sundal Collier aktien i Bioinvent till 45 kronor. Enskilda har riktkursen 32 kronor, Redeye har 60 kronor, och Carnegie har ingen riktkurs men rekommendationen ”neutral”.

Redeyes analytiker Björn Andersson förtydligar sin riktkurs.

– Det är fullt rimligt att Bioinvent-aktien kan nå 50-60 kronor inom ett år, säger han men konstaterar samtidigt att aktier kan vara undervärderade under lång tid.

– Se på investmentbolagen som för det mesta alltid har en substansrabatt.

Andersson pekar även på att Bioinvent precis som den anonyma mannen sa, presenterade ett av de bästa avtalen i historien för bioteknikföretagen.

– Ändå reagerade knappast Bioinvent-aktien på det.

Andersson kommenterar det med att börsen generellt hade en av sina sämsta dagar den dagen.

– Och fondandelsägare säljer sina fondandelar och vill ha ut pengar. Då måste fonderna sälja sina aktieinnehav.

– Det kan även vara nya fondförvaltare som börjar och inte kan något om bioteknik, säger Andersson.

– Därför kan aktier i ”friska” bolag falla kraftigt i det här skruvade börsklimatet, trots att det inte finns några dolda lik i lasten i dessa bolag, säger han.

– Dessutom kommer Bioinvent därutöver att få klart 1-3 nya läkemedelskandidater i år som kan börja testas på människa. Det blir totalt 7 kandidater. Då räcker inte ett motiverat värde på 90 kronor.

Egentligen måste aktieägare enligt reglerna offentliggöra om man har blivit en stor ägare i ett företag. Genom att sprida ut sitt ägande på olika depåer, har den anonyma mannen kringgått det.

För att skapa större intresse för Bioinvent-aktien, har mannen nu bjudit in en professionell kapitalförvaltare från USA som ska besöka Bioinvent. Den kapitalförvaltaren uppges ha stor expertis inom bioteknikföretag.

– Problemet med Bioinvent är att bolaget än så länge bara värt drygt 1 miljard kronor på börsen, så det är svårt att få professionella kapitalförvaltare intresserade.

Med tanke på utsikterna, bedömer mannen att Bioinvent inte kommer att behöva något mer kapitaltillskott.

– Bioinvents vd Svein Mathisen säger att det är noll risk för nyemission i bolaget under nuvarande omständigheter.