"Aktien grovt undervärderad"

Nyhetsbyrån Direkt skriver med hänvisning till Bloomberg First Word om att Pareto-Öhman precis har inlett bevakning av NAXS-aktien med en köprekommendation och anser aktiens motiverade kursnivå ligga på 48 kronor. Som jämförelse handlas NAXS-aktien i skrivande stund (vid 13-tiden idag måndag, den 10 september 2012) i 28 kronor. Det innebär en uppgångspotential på över 70 procent från nuvarande börskurs upp till Pareto-Öhmans riktkurs på 48 kronor.

Realtid.se har tagit del av analysen som är skriven av Pareto-Öhmans analytiker Erik Paulsson. Han pekar där på potentialen i NAXS-aktien i två steg; dels att börskursen ligger under NAXS egna kapital per aktie, och att det dessutom antas finnas övervärden i de bolag som har köpts av de riskkapitalfonder som NAXS investerat i. Analysens rubrik är ”Hidden NAV reveals great upside”, det vill säga förenklat uttryckt att NAXS-aktiens egentliga substansvärde ligger klart högre än man kan tro. NAXS har bland annat varit nedpressad på sistone efter att en aktieägare sålt ut NAXS-aktier under sommaren.

NAXS skrev i sin halvårsrapport att bolagets bokförda substansvärde (”förmögenhet”, det vill säga tillgångar minus skulder) uppgick till knappt 600 miljoner kronor vid halvårsskiftet, varav cirka 150 miljoner kronor i kassan. NAXS totala exponering mot riskkapitalfonder uppgavs uppgå till cirka 700 miljoner kronor, varav cirka 440 miljoner kronor som andelar i riskkapitalfonder och cirka 250 miljoner kronor i kvarstående investeringsåtaganden åt fonderna. Normalt brukar investerare i riskkapitalfonder åta sig att ha ett visst belopp i beredskap för riskkapitalfonderna, som tillhandahålls fonden när den ska göra något företagsköp och så vidare. Det bokförda substansvärdet motsvarade knappt 40 kronor per NAXS-aktie.

Vid halvårsskiftet hade NAXS investerat i åtta riskkapitalfonder. Det är fonder som sköts av riskkapitabolagen Apax, FSN, Herkules, Intera, Nordic Capital och Valedo. De åtta fonderna har i sin tur investerat i ett 70-tal bolag såsom Oscar Jacobson (kläder), Espresso House (kafékedja), Thule (takräcken), Plantagen (blombutikskedja) Gothia Finans (finansbolag), Britax (bilbarnstolar och barnvagnar), samt Munthers (avfuktningssystem).

NAXS skrev i halvårsrapporten (som är daterad 18 juli 2012) att det andra kvartalet 2012 präglats av den europeiska skuldkrisen och fallande aktiebörser, men att de riskkapitalbolagsfonder som NAXS investerat i ändå hållit uppe aktivitetsnivån i form av flera företagsköp- och avyttringar. NAXS skrev som framtidsutsikter i rapporten att osäkerheten väntas bli fortsatt stor under resten av 2012, men att de fonder NAXS investerat i väntas fortsätta hålla uppe takten med företagsköp och -avyttringar så länge inte läget i Europa försämras.

NAXS vd är Lennart Svantesson som tidigare bland annat varit vd för börsbolag som Bure och Scribona. Han har även varit vd för numera konkursade båttillverkaren Nimbus som tidigare ägdes av riskkapitalbolaget Altor. Svantesson var dock vd på Nimbus när det bolaget gick mycket bra och lämnade med rekordresultat i början av 2008. Styrelseordförande i NAXS är Björn C. Andersson som tidigare bland annat varit vice vd i Handelsbanken.

Enligt NAXS hemsida grundades bolaget år 2007 med affärsidén att investera i riskkapitalfonder som i sin tur investerar i nordiska bolag. Generellt brukar riskkapitalfonder investera i bolag, vidareutveckla bolagen och sälja dem vidare till högre pris. Många riskkapitalbolags fonder har gett väldigt god avkastning under många år, men ofta är det inte möjligt för privatpersoner att direkt investera i riskkapitalfonder eftersom det kräver för stora belopp. NAXS affärsidé är därför att möjliggöra för privatpersoner att investera i riskkapitalfonder via NAXS. Bolagets fullständiga namn är NAXS Nordic Access Buyout Fund AB, det vill säga ett sätt att ge även småsparare tillgång (”access”) till riskkapitalfondssparande.

NAV står för Net Asset Value, det vill säga bolagets substansvärde.

Den aktieägare som sålde ut NAXS-aktier under sommaren var absolut ingen storägare, men en lite större post som mäklades av en bank mitt under semesterstiltjen vilket gjorde att kursen halkade ned från ca 30 till ca 28 kr. Posten var mycket liten jämfört med de större ägarnas andelar, men ändå stor nog att under stiltjen påverka kursen.

NAXS största aktieägare är i första hand några amerikanska institutioner med QVT i spetsen, men det finns även svenskt privat kapital bland de större ägarna.