Vi som inte tror på den givna och eviga nyttan med dessa innovationer, och utrycker det på allmän plats, får oss ofta till livs förklenande omdömen och i bästa fall en verbal klapp på axeln, typ HFSP – ”Have fun Staying Poor”. Men jag sitter nöjd, i mitt armod. Jag kan hålla med att vi lever i en allt tuffare värld och att det nuvarande finansiellt drivna systemet är både korrupt och riggat så att det gynnar generationsmässiga och inte minst redan besuttna insiders. Men systemet med kryptovalutor och de vegetativa skott som har drivits fram ur dessa ,som NFT- ”non fungible tokens”, DeFi ”decentalized finance” och Web 3.0, är knappast lösningen, om den skulle fungera. Än värre vore det om den skulle fungera då det har potential att förverkliga filosofen Thomas Hobbes version av helvetet, en anarkokapitalistisk värld, där alla slåss mot alla, men där systemet är riggat till förmån för några feodala ”hodlers”.

Vill man få en kritisk analys av hela detta fenomen ska man kolla in den kanadensiska filmkritikern och Youtubern Dan Olsons genomgång på sin kanal Folding Ideas. Det är väl använda timmar. I mina ögon lyckas denna Olson dekonstruera hela den propagandaapparat som omger ”kryptosfären” från dess tekniska brister och inbyggda begränsningar till dess moraliska bankrutt.

Annons

Kedjebrev och riggade lotterier är ingen ny uppfinning.

För det är många som har försökt klä av detta fenomen och beskriva det som det är, men som inte har lyckats. Att fenomenet istället har vuxit och att etablerade aktörer, från Elon Musk, till Paypal (ständigt denne Peter Thiel) till JP Morgan, som lanserat sin egen coin, tagit sig an fenomenet har i stället skänkt det en viss kredibilitet. Det samlade värdet på kryptotillgångar, som i november var uppe på 2 600 miljarder dollar, men som nu krympt till 1 600 miljarder dollar, är helt enkelt för stort för att ignorera. I mina ögon är detta inget egentligt bevis för något, annat än att det går att tjäna pengar på. Men det har ingen förnekat. Kedjebrev och riggade lotterier är ingen ny uppfinning.

En institution som senast har varit ute och varnat för att kryptovärlden och de stora finansiella risker som håller på att byggas upp är G20 ländernas Financial Stability Board (FSB), vars funktion är att analysera och komma med rekommendationer om hur hantera systematiska risker i det finansiella systemet. FSB finanseras av Bank for International Settlement (BIS), ”centralbankernas bank”, som för övrigt också varnat för riskerna med ”krypto”. FSBs färska rapport ”Assesments of Risks to Financial Stability from Crypto-asstets” är också läsvärd.

Det gäller inte minst kapitlet på så kallade ”stablecoins”.  Dessa stablecoins är en kryptotillgång vars värde ska vara stabilt i förhållande till en annan specifik tillgång, eller korg av tillgångar, där dollar är den absolut vanligaste. US Tether är den värdemässigt dominerande, med ungefär halva stablecoinmarknaden som omfattar totalt 160 miljarder dollar. Näst störst är USD Coin, med ett värde på drygt 40 miljarder dollar och på tredje plats är Binance USD på runt 10 miljarder dollar. Därutöver finns ett antal mindre stablecoins med ett samlat värde på runt 25 miljarder dollar.

I mina ögon är stablecoins den svagaste länken i hela kryptokedjan och en företeelse som jag tror mig ha hyfsad koll på.

Det totala värdet av dessa stablecoins är således en tiondel av det samlade värdet på alla kryptotillgångar. I mina ögon är stablecoins den svagaste länken i hela kryptokedjan och en företeelse som jag tror mig ha hyfsad koll på. För om, eller i mina ögon när, förtroendet för dessa stablecoins eroderas så riskerar hela kryptobygget att haverera. För stablecoins är helt centrala för cirkulationen i hela denna digitala biotop. De är den normala bryggan mellan traditionella valutor och de olika kryptovalutorna. Du växlar till dig en USTether för att kunna handla bitcoin på någon marknadsplats. När du ska växla ut dina bitcoin till ”fiat” gör du det normalt genom att vända på denna transaktion. Stablecoins används också som pant för att handla derivat på olika krypto liksom även om du vill belåna och handla med dina DeFi-tillgångar.

Kort och gott är volymen utestående stablecoins ett hyfsat mått på likviditeten i hela systemet. Skulle alla välja att ”casha” ut från cryptovärlden är detta i princip taket på vad man kan få ut. Men det är ett mycket ihåligt tak. Den verkliga likviditeten kan vara väsentligt lägre. För det finns ingen regulatorisk översikt av vad de matchande tillgångarna egentligen är, och mest osäkert är vad som egentligen backar upp Tether.

En ”stablecoin” är inget annat än motsvarigheten till en vanlig banks inlåning.

För dessa ”stablecoin-emittenter” är en digital blåkopia på 1850-talets så kallade ”wildcat-banks” i USA. Det vill säga banker som emitterade egna sedlar och inlåning och lovade att dessa skulle vara uppbackade av stabila tillgångar som guld och silver. (De flesta wildcat-banks gick omkull i dådtidens ”boom and bust” ekonomi.)

En ”stablecoin” är inget annat än motsvarigheten till en vanlig banks inlåning. Det är en fordran som köparen har på emittenten.  Men till skillnad från en reglerad bank så finns det ingen uppgift på hur mycket eget kapital, som finns som buffert, ingen inättningsgaranti, ingen ”lender of last resort” om det skulle bli en ”bankrun” och inte heller någon transparens vad gäller de tillgångar som ska matcha deras åtaganden. Det finns heller inga garantier att du verkligen kan växla in din ”stablecoin” till fiat om det skulle bränna till. Det är kort och gott vilda västern.

Och den utestående volymen är inte längre småpotatis. Det motsvara 20 procent av den samlade inlåningen hos amerikanska ”money market funds” och lika stor andel av den samlade inlåningen hos den amerikanska jättebanken Wells Fargo. Värstingen Tether har sedan ett par år medgett att de inte matchar varje USD Tether med 1 dollar utan det faktiska innehavet av dollar är ett par procent. Resten utgörs av ”dollarekvivalenter” som lån och kortfristiga obligationer. Vad dessa lån och obligationer utgörs av har de aldrig redovisats. De samlade tillgångarna av kortfristiga obligationer (commercial papers) är så stort så att de borde finnas med i ägarlistorna noterade värdepapper. Men de syns inte till någonstans. Varningsklockorna för Tether har ringt i flera års tid.

Enligt FSB så är Stablecoins nu ett påtagligt hot mot den finansiella stabiliteten. Och de menar att en reglering av denna marknad är en nödvändighet. Men det brukar krävas en krasch för att få till mera djupgående förändringar och regleringar. FSB bildades exempelvis som ett svar på Finanskrisen 2008. Vi får se vad som händer. Själv ska jag försöka ha så roligt jag kan i min fattigdom.