"Vårt resultat är visst bättre än väntat!"

Det berättar han för Realtid.se.

Alliance Oils ebitda-resultat för andra kvartalet uppgick till 85,5 miljoner dollar enligt den resultatrapport bolaget presenterade under torsdagsmorgonen.

Men Direkt skriver att det var klart sämre än analytikernas förväntningar på 107 miljoner dollar enligt SME Direkt.

Vad är din kommentar till det?

– Jag har sett det, men jag såg andra siffror enligt Interfax där slutsatsen blev precis den motsatta, säger Forss.

– Så det är väl frågan om vem eller vilka analytiker man tar med i sammanställningen.

Interfax har enligt Forss tagit med förväntningar från analytiker på fler internationella firmor.

– Vi har coverage från Morgan Stanley, Merrill Lynch och Goldman Sachs. Ganska många av de stora är med där, och de flesta är positiva till oss.

– De flesta har väl målkurser en bit över 100 kronor.

Samtidigt slutade Alliance Oil-aktien i onsdags på 82 kronor.

I torsdagens inledande aktiehandel steg aktien med 75 öre till 82,75.

Bolagets resultatrapport kom innan Stockholmsbörsen där aktien handlas, hade öppnat klockan 9.

De analytiker Interfax hade frågat om förväntningarna på Alliance Oils resultatrapport, kom från JP Morgan, Goldman Sachs, Renaissance Capital, Merrill Lynch, Swedbank och en sjätte.

De hade i snitt räknat med att Alliance Oil under andra kvartalet skulle visa intäkter på 377 miljoner dollar, ett ebitda-resultat på 83,5 miljoner dollar, och ett resultat efter skatt på 37,5 miljoner dollar.

– Så deras sammanställning är lite annorlunda än SME Direkts.

Utfallet enligt rapporten blev alltså intäkter på 364 miljoner dollar, ett ebitda-resultat på 85,5 miljoner, och ett resultat efter skatt på 46,6 miljoner.

Är analytikerna i Interfax analytikerenkät mer insatta än de i SME Direkts enkät?

– Att recensera analytiker får andra göra.

– Det är bara intressant att konstatera att jämfört med konsensusestimat kan det leda i lite olika riktningar, beroende på hur sammanställningen görs.

Forss konstaterar i övrigt att utvecklingen för Alliance Oil nu har stabiliserats med en rapport som var stabil i linje med första kvartalet, efter den rätt kraftiga nedgången förra hösten och ett stökigt fjärde kvartal.

Verksamheten är indelad i ”upstream”-delen (att pumpa upp olja från egna oljekällor) och ”downstream”-delen (att förädla oljan i det egna raffinaderiet till produkter som bensin och diesel).

Upstream-benet förbättrade lönsamheten ganska rejält under andra kvartalet, medan downstream-segmentet hade lite lägre marginaler.

– På det stora hela är det liksom i nivå med första kvartalet. Våra totala intäkter växer en del under kvartalet, säger Forss.

I upstream har Alliance Oil oljekällor med bevisade och sannolika reserver motsvarande 487 miljoner fat olja. I oljefat motsvarar 159 liter.

Bolaget pumpade under andra kvartalet upp olja motsvarande 43.000 oljefat om dagen.

Det var ungefär oförändrat eller något lägre jämfört med första kvartalet.

Målet för helåret 2009 är sedan tidigare att pumpa upp 16 miljoner fat, motsvarande i snitt 43.800 fat om dagen.

Målet ligger fast, men oljeproduktionsnivån är något vikande för bolaget och väntas fortsätta avta lite under resten av året.

De investeringar som krävs för att upprätthålla och öka produktionsnivån, har hållits nere på grund av det svängiga oljepriset.

Men nu förbereds nya investeringar med ökade borrningar under fjärde kvartalet, med målet att öka produktionsnivån igen från och med nästa år.

På sikt är målet att öka produktionsnivån till 90.000 fat om dagen från år 2012, men det kräver en hel del investeringar.

För i år ligger budgeten på investeringar i nivån 58 miljoner dollar i upstream-delen.

– Vi räknar med att ligga på högre nivå än så framöver.

– Nivån är rejält neddragen i år jämfört med i fjol, på grund av den kraftiga oljeprisnedgången i höstas och hela finansmarknadsoron och så vidare.

– Men nu är vi i en situation där vi kan börja öka investeringarna igen.

Alliance Oils oljekällor finns i hela Ryssland. Det är tre områden:

• västra Sibirien

• Volga/Ural-området

• Timan/Pechora-området

Downstream-delen med raffinaderiet ligger i ryska fjärran östern.

Undersökningar visar att oljereserverna i själva verket kanske uppgår till uppemot 620 miljoner fat, och avsikten är att få bättre belägg för det så att det kan kallas för den bevisade reservmängden.

Alliance Oils oljekällor ligger på land, och har en låg produktionskostnad på 4 dollar per fat.

Vad tror ni om oljepriset?

– Jaa du, för inte så länge sedan låg det en bit över 100 dollar och 150 dollar som mest, men i höstas föll det ner till 30, och nu är vi på 70.

– Det är ju en marknad som svänger rätt rejält, men nu har vi sett en stabilisering på den här nivån.

– Återhämtar sig världsekonomin, kommer ju det att ge stöd till oljepriset.

Efter att skatter och transportkostnader har dragits av, får Alliance Oil bara ut ett pris på 28 dollar per fat för sin olja.

Så det är mindre än hälften av världsmarknadspriset. Beskattningen är mycket högre än i exempelvis USA.

Alliance Oil räknar alltså med att pumpa upp 16 miljoner fat från sina oljekällor i år, men målet för downstream-delen är att producera 21 miljoner fat förädlade oljeprodukter.

– I dagsläget är vi nettoköpare av råolja. Så vi köper olja på marknaden, säger Forss.

Då är det egentligen en fördel för Alliance Oil med lägre oljepris?

– Ja, i downstream-benet.

Forss pekar dock på att det är en stor fördel med både upstream- och downstream-verksamhet inom Alliance Oil.

– Det ger en stor stabilitet och flexibilitet vad gäller vår marknadsföring av olja och oljeprodukter.

– Vi kan sälja vår råolja från Timon/Pechora och kan exportera den om vi vill, och samtidigt lokalt köpa råolja till raffinaderiet.

– Det är hela tiden en optimering som pågår beroende på hur marknaden ser ut.

Downstream-delen sålde 5 miljoner fat oljeprodukter under andra kvartalet, varav 2 miljoner exporterades.

Det kan jämföras med första kvartalet, då produktionen var 4,9 miljoner fat med en export på 1,4 miljoner.

Det ska dock inte betraktas som en trend med allt större export.

– Det varierar från kvartal till kvartal. Man kan tolka det som att exportmarknaden var mer fördelaktig under andra kvartalet.

Alliance Oils raffinaderi byggdes ursprungligen på 30-talet, men har moderniserats i etapper.

Än idag har raffinaderiet låg ”komplexitet” även om det drivs modernt.

Nu förbereds dock ett stort investeringsprogram för uppgradering och modernisering med höjd komplexitet, för att kunna producera mer ”lätta” oljeprodukter som bensin och diesel.

Det ska vara klart år 2012.

– Då blir det ett av raffinaderierna i Ryssland som är absolut modernast och med högst komplexitet.

Det kräver en investering på 1 miljard dollar över en fyraårsperiod.

Finansiellt har Alliance Oil grovt räknat en skuldnivå kring 930 miljoner dollar men samtidigt 450-460 miljoner dollar i kassan, med förbehåll för att nivåerna hela tiden förändras.

Det inkluderar pengar som kom in från ett konvertibellån på 265 miljoner dollar som gavs ut i juli.

– Med återhämtningen i verksamheten genererar Alliance Oil en hel del kassaflöde, så att vi har kunnat minska ner skuldsidan.

– Vi har en bra finansiell bas nu, för att kunna komma tillbaks på tillväxtspåret.

Under andra kvartalet genererade Alliance Oil en vinst per aktie på 0,28 dollar motsvarande 1,87 kronor, vilket förenklat blir kring 7,50 kronor per år (1,87 kronor gånger fyra kvartal).

Resultatnivån drivs av följande nyckelfaktorer:

• hur mycket olja som pumpas upp från oljekällorna

• det pris för råolja som erhålls

• hur mycket olja som förädlas i raffinaderiet

• den marginal som erhålls vid försäljning av förädlade oljeprodukter

– Det ser väl ganska lovande ut, säger Forss.

Marginalen i downstream-delen låg under andra kvartalet på 7,70 dollar fatet på ebitda-resultat-nivå.

– Det var bättre än vad vi hade planerat och budgeterat, även om det är en försämring från första kvartalet då nivån var nästan 15 dollar.

– Fast 7,70 dollar är ändå en fördubbling från fjärde kvartalet.

– Det slår ju en del kvartal för kvartal.

Inom upstream ökade marginalen från drygt 6 dollar per fat till drygt 12 dollar mellan första och andra kvartalet.

Så sämre marginal inom downstream har kompenserats av bättre inom upstream.

– Det är gungor och karuseller.

Sedan ingår även en bensinmackskedja i Alliance Oil med 250 bensinmackar.

– Vi säljer en hel del av våra förädlade oljeprodukter genom det nätet, och får ut det högsta priset där.

Priserna hos mackarna är även stabila.

Ungefär 20 procent av raffinaderiproduktionen går till Alliance Oils egna bensinmackar.

Konjunkturen påverkar dock mackarnas försäljningsvolym. Andra kvartalet 2008 sålde mackarna drygt 1 miljon fat oljeprodukter, medan nivån var 0,8 miljoner under andra kvartalet i år.

Alliance Oils huvudägare är ryska familjen Bazhaev som har en ägarandel på drygt 50 procent.

Många svenskar kanske tror att det är något skumt med ägarfamiljen?

– Då får de väl tro det då.

– De har byggt upp framför allt downstream-delen av Alliance Oil, och driver ett antal olika privata verksamheter i Ryssland.

Sina oljeverksamheter har familjen samlat i Alliance Oil.

– Vi har ett bra samarbete, säger Forss.

Han är inte orolig över det politiska klimatet i Ryssland.

– Det är en väldigt stabil situation i alla avseenden.

– Vi känner ingen oro för att vi inte ska kunna fortsätta utveckla verksamheten.

Har ni kontakter med Kreml?

– Utan att gå in på detaljer, kan man säga att vi upplever det som att vi har det stöd vi behöver.

Ett nytt storavtal på 800 miljoner dollar skrevs nyligen på med ett spanskt företag som ska hjälpa till att renovera Alliance Oils raffinaderi. I samband med det hölls ett toppmöte i Madrid med ryska potentater.

– Ett av avtalen tecknades på högsta nivå, med stöd av en rysk investeringsbank och spanska exportkreditnämnden, säger Forss.

Ryska presidenten Dimitrij Medvedev besökte Alliance Oils raffinaderi i somras.

Många svenska investerare kan vara oroliga över risken med att Alliance Oil finns i Ryssland?

– Det ligger i vår verksamhets natur att vi är en kombination av olja och Ryssland.

– Det är ingen tvekan om att det finns en del risker, men vi försöker hantera de risker som är viktiga i vår verksamhet.

Vad gäller strukturgrepp tittar Alliance Oil en del på förvärvsmöjligheter.

Det gäller framför allt bolag med oljekällor i samma områden som Alliance Oil finns.

– Vi tittar och utvärderar ett antal saker. Det finns alltid saker att analysera.

Har ni råd att göra företagsköp?

– Vi har nästan en halv miljard dollar i kassan och en rätt rejäl ytterligare lånekapacitet om vi skulle vilja.

– Det finns utrymme för investeringar i tillväxt.

Blir det i så fall på villkor som är gynnsamma för aktieägarna?

– Det är vad hela vår verksamhet går ut på – att öka lönsamheten och skapa värden för aktieägarna.

Sammantaget ser Forss att Alliance Oil har en bra bas för att börja växa verksamheten.

– Vår verksamhet har stabiliserats. Andra kvartalet var i mångt och mycket i nivå med det första.

– Nu ser vi fram emot fortsättningen.

Eric Forss bor själv i Stockholm men reser till Alliance Oils huvudkontor i Moskva ungefär en gång i månaden.

– Det går ganska snabbt. Det tarlite mindre än två timmar.

Kommer du att bo kvar i Sverige?

– Jag räknar med det.