Varning för Höganäs-kalkon

Buden på Dell och Höganäs kom ungefär samtidigt i februari i år. Sex månader senare är inget av buden i hamn men processerna skiljer sig hittills åt radikalt.

I USA har Michael Dell, som backas upp av Silver Lake och Microsoft, utmanats från flera håll och budprocessen har blivit stormig men också lett fram till en levande debatt och konkreta diskussioner om lösningar. Budkonsortiet har också visat sig villigt att kompromissa även om den senaste budhöjningen inte är någon enorm eftergift till Carl Icahn som är den tydligaste opponenten.

I Sverige känns Höganäs-budet allt annat än rafflande. Det har gått mer än två månader sedan Didner & Gerge och Lannebo Fonder förklarade sig redo att blockera budet då de tillsammans kontrollerar över 10 procent av aktierna.

Sedan dess har budstriden gått på sparlåga. Budkonsortiet H Intressenter har skjutit fram budfristen två gånger och meddelat att den utdragna konkurrensprövningen i Kina nu gått igenom. Det är allt som aktieägarna fått sig till livs förutom en stark halvårsrapport.

H Intressenter har inte ens meddelat vilken budaccept de uppnått hittills, vilket hör till det normala när budtider förlängs. Är det någon sorts utmattningsstrategi som praktiseras?

Samtidigt handlas Höganäs-aktien den senaste tiden stabilt på eller strax över budnivån 325 kronor per aktie. Idag, den 16 augusti, går den senaste accepttiden ut och mycket talar därmed för att budet ser ut att falla platt när läget summeras i nästa vecka. Vi vet alltså redan på förhand att budvillkoret 90 procent inte kommer att nås.

Hade Höganäs varit ett dussinbolag vilket som helst hade det kanske inte varit hela världen men nu tillhör bolaget det finaste vi har på börsen.

Budet involverar också direkt de två största maktsfärerna i svenskt näringsliv: Wallenbergsfären och Industrivärden.

Wallenbergarnas Foundation Asset Management har gjort gemensam sak med Höganäs huvudägare Lindéngruppen. Tillsammans står de bakom budbolaget H Intressenter.

Samtidigt som budet lades sålde Industrivärden sin cornerpost i Höganäs till budgivarna på den föreslagna budnivån.

Därefter har den ”oberoende” delen av Höganäs styrelse meddelat sitt enhälliga stöd till budet och uppmanat övriga aktieägare att acceptera. Detta uppbackade av rådgivarna Mannheimer Swartling och Handelsbanken Capital Markets. Handelsbanken har också utfärdat en så kallad fairness opinion som säger att budnivån är rimlig.

Till det kan läggas att SEB anlitats som rådgivare av budgivarna.

Men denna mäktiga och sfärnära laguppställning är ett misslyckat bud inget annat än en total katastrof.

Men det är inte bara prestige som står på spel, ett budhaveri kan få flera allvarliga konsekvenser.

För det första tar en utdragen budprocess alltid fokus från den dagliga verksamheten, varje månad som går ökar skadan. För Höganäs bästa borde ägarfrågan ha varit löst redan i våras.

För det andra ser bolaget ut att hamna i en sorts ägarlimbo där H Intressenter får egen majoritet men långt ifrån fullständig kontroll. Redan innan budet var ägarandelen 34,4 procent av aktierna och 47,9 procent av rösterna.

Risken är alltså att budgivarna skapat en ny Scania-situation på börsen, denna gång med Wallenbergarna på köpsidan. Höganäs värdering på börsen kommer givetvis att påverkas av att ha en så dominerande storägare framöver. Men för H Intressenter hade en fallande aktiekurs inte nödvändigtvis varit negativ då det öppnar för ett nytt bud längre fram.

En tredje konsekvens är att förtroendet för styrelsen kan ifrågasättas. I och med att ledamöterna redan i maj lade sig platt för H Intressenter borde åtminstone ett par personer åka ut tämligen omgående för att styrelsen med rätta ska kunna sägas verka för alla ägares bästa.

Till sist riskerar ett budhaveri att spilla över på förtroendet för hela den svenska aktiemarknaden. Med tanke på de inblandade parternas inflytande på börsen så är det stora värden som står på spel oavsett om det gäller möjligheten till framgång med framtida bud eller börsnoteringar. Detta är långt ifrån bra när marknaden står och väger i ett känsligt läge.

Den enda konkreta lösning som snabbt kan råda bot på den problematiska situationen är givetvis ett höjt bud. Det troliga är att en höjning på minst 10-15 kronor är nödvändig.

Sen var det bara det där med snålheten och visheten.