Valutahedging skapar osäkerhet

Trots att nästan alla företag på dagens globaliserade marknad påverkas av växelkursförändringar så har det varit svårt att empiriskt påvisa tydliga ögonblickliga samband mellan valutakursutvecklingen och aktiekursutvecklingen. Studier har dock visat att aktiekursen tenderar att påverkas med en fördröjning. En förklaring som framförts är att det är svårt för marknadens aktörer att förutsäga hur ett bolags resultat påverkas av växelkursförändringar. Det leder i sin tur till att justeringar av aktiekursen först inträffar efter det att bolagens kvartalsrapporter publicerats.

– En orsak till att det kan vara svårt att förutsäga hur valutakursförändringar påverkar bolags resultat kan vara att marknaden inte fullt ut förstår bolagens risk management-strategier, säger Niclas Hagelin, forskare vid Stockholms universitet.

Tillsammans med Bengt Pramborg, också han verksam vid Stockholms universitet, har Hagelin undersökt hur marknadsreaktionerna ser ut för olika företag beroende på bolagens växelkursexponering och hedgingstrategier. Studien undersöker de bolag som varit noterade på stockholmsbörsen under perioden 1997 till och med 2000.

– Vi visar att bolag med större växelkursexponering, allt annat lika, i snitt upplever större kurskorrigeringar när kvartalsrapporterna offentliggörs, säger Niclas Hagelin.

Resultaten visar också på att hedging med derivat leder till större kursjusteringar i samband med att kvartalsrapporten släpps.

– Resultat kan tolkas som att den information som analytiker och investerare har kring bolagens hedging med hjälp av derivat, inte är tillräcklig för att de ska kunna bedöma vilka konsekvenserna blir för bolagens resultat, säger Niclas Hagelin.

Det leder till den något paradoxala slutsatsen att även om ett företag lyckas med att reducera sin valutakursrisk genom användandet av olika hedgingstrategier, så kan dessa strategier leda till en ökad osäkerhet kring prissättningen av bolagets aktier.

Studien publicerades nyligen i Journal of Multinational Financial Management.