Väl underbyggd utveckling på aktiemarknaden

VIX-index, som mäter förväntningar om kommande volatilitet i aktiemarknaden via optionsmarknaden, är tillbaka på nivåer som inte synts till sedan coronapandemin träffade de globala aktiemarknaderna med full kraft tidigare i år. Eftersom VIX-index även kan ses som ett mått på likviditeten i marknaden har den globala aktiemarknaden översvämmats av “nya” pengar i november. Rädslan för nya virusutlösta aktiekursfall tycks därmed vara mer eller mindre eliminerade från investerarkollektivets börskalkyler. Allt sedan aktiekurserna slog i en stenig botten i slutet av mars har VIX-index legat en bra bit över de nivåer som gällde innan viruset slog till. 

Betyder det att börsernas olyckskorpar som kraxat sedan i somras om att nya brutala kursfall väntar runt hörnet har fel? Nja, att riskerna i marknaden nu uppfattas som lägre beror framför allt på att förhoppningarna om ett snabbutvecklat vaccin infriats. Det betyder förmodligen att kollektivet nu helt bortser från de kortsiktiga negativa effekterna på ekonomin av coronavirusets fortsatta härjningar och enbart fokuserar på vinstutvecklingen. Ofta anklagas börsen för att vara kortsiktig, men under pandemin har investerarkollektivet haft en god förmåga till långsiktighet och sett igenom den värsta sjukdomsdimman. 

Den mycket kraftfulla återhämtningen i börskurserna sedan i mars kan därför sägas vara mer eller mindre väl underbyggd, och aktiemarknadens aktörer förväntar sig en mycket stark vinstutveckling 2021 som delvis bygger på att det finns ett uppdämt konsumtionsbehov i samband med de restriktionerna som omger flertalet stora ekonomier idag. I vinstförväntingarna ligger också en tro på att pandemin tvingat bort överflödiga kostnader ur många bolag vilket gör att vinstmarginalerna och lönsamheten postcorona kan bli bättre än tidigare; en slags “creative destruction”-process har svept över näringslivet och slagit ut många svaga och gjort överlevarna starkare. Detta märks i att kursutvecklingsmönstret, efter att bland annat läkemedelskoncern Pfizer presenterat mycket goda vaccindata, förändrats. 

Den indextunga och viktiga techsektorn, som i många fall gynnats av coronavirusspridningen och nedstängningen av ekonomierna, har under hela pandemiförloppet haft på sig ledartröjan när olika index klättrat, men i november har indexlyften byggt på en betydligt bredare bas. Under månaden klättrade alla sektorer som ingår i det globalt mycket viktiga S&P-500-indexet, så bred har marknadsåterhämtningen inte varit sedan kraschen i mars. Nästan 460 av 505 aktier som ingår i S&P 500 uppvisade kurslyft, vilket är mycket ovanligt och visar på stark tilltro till den globala ekonomin. Ett snarlikt mönster går att se på samtliga ledande aktiebörser. 

Att marknadsräntorna via en aggressiv och globalt synkroniserad centralbankspolitik tvingats ner ytterligare under pandemin stärker synen att aktiemarknadens utveckling verkar underbyggd.  Ränteutvecklingen i sig sätter också ytterligare press på traditionella förvaltningsportföljer där ränteinsturment historiskt varit ett mycket viktigt inslag för att stabilisera den mer volatila aktieavkastningen. 

Då stora delar av obligationsmarknaden endast ger försumbar eller obefintlig kupongavkastning tvingas många mycket stora förvaltningsorganisationer att överväga att vikta upp aktier (eller öka investeringarna i alternativa onoterade tillgångar) för att klara av att leverera tillräckligt mycket avkastning till pensionssparare och andra. Det gör att aktiemarknaden sannolikt har ett starkt efterfrågestöd när kapital omfördelas internt från räntor till aktier. Även privatkunder har pumpat in nya pengar i aktier den senaste månaden. Det ser ut som det finns få hot mot börsen i nuläget. Nästa stora test blir sannolikt utfallet av den första fasen av massvaccinationen som troligen börjar i början av nästa år.