USA-bank sågar Black Earth Farming

Realtid.se får tag på en aktieanalytiker på bankens Moskva-kontor, som bevakar BEF-aktien.

Analytikern är kritisk till hur BEF har skötts, särskilt att bolaget har presenterat mycket optimistiska planer, och ifrågasätter att tidigare chefen Igor Smolkin anställdes.

– BEF har haft en väldigt fin story som de berättat, säger hon.

Det handlade om att BEF:s jordbruksmark i Ryssland är undervärderad jämfört med andra länder, vilket ger stor potential om BEF:s mark skulle värderas högre.

– Problemet är att BEF har misslyckats med att infria.

Analytikern pekar på den tidigare företagsledningen, men att det nu görs ledningsförändringar.

– Det kan innebära att aktien får fart uppåt.

– Men i år påverkas BEF hårt av de mycket låga spannmålspriserna.

Analytikern konstaterar att BEF har en stark finansiell ställning, utan någon större skuldsättning.

– Bolaget har vissa mål, men det tar tid för dem att nå målen.

– Man lär inte se så mycket förrän om 1-2 år.

– Det här är ett långsiktigt projekt.

BEF måste enligt analytikern bygga upp sin organisation och infrastruktur innan bolaget får fart på volymerna och lönsamheten.

– Och det tar tid, så man ska se BEF långsiktigt.

Vilka misstag menade du att BEF har gjort?

– Om jag inte misstar mig så sålde inte BEF sin skörd under första halvåret 2008, och sedan föll spannmålspriserna.

– De borde ha sålt skörden direkt, och därtill har det uppstått lagringskostnader för den skörd som inte såldes.

– Så BEF har generellt presenterat sin story så bra, men marknaden har räknat med att det skulle bli mycket bättre än det blivit.

– Det fanns förväntningar på att det som BEF lovade, skulle ha infriats mycket snabbare.

– De var överoptimistiska.

Men du vill ändå inte ge aktien en säljrekommendation?

– Jag har inte mycket förtroende för ledningen.

Analytikern pekar på att Igor Smolkin som tidigare var en chef inom BEF, nu har lämnat företaget.

– Han jobbade tidigare inom metallbranschen och bankbranschen, men hade ingen erfarenhet av jordbruk.

– Nu behövs det mer erfarenhet i ledningen.

Var det ett misstag att anställa Smolkin anser du?

– För mig var det en mycket märklig utnämning.

– Smolkin hade aldrig haft någon erfarenhet av jordbruk, och han lämnade sin post efter ett år.

– Det talar för sig själv.

Nu framkommer att BEF ska spara sig ur krisen.

Bolaget har drabbats av fallande spannmålspriser, men hoppas ändå vända förlusterna till nollresultat.

Lundin är huvudägare i Vostok Nafta som äger 25 procent av BEF, enligt jordbruksbolagets hemsida.

Stenbeck är huvudägare i Kinnevik som äger 21 procent.

Hela BEF är värt 3,1 miljarder kronor enligt Avanza och Bloomberg.

Så sent som i början av år 2008 var aktien uppe i nästan 80 kronor, varefter den föll till nästan 12 kronor under hösten 2008.

Därefter har den klättrat upp till nuvarande nivå kring 25 kronor.

Nu är det BEF:s finanschef Michael Shneyderman som säger att bolaget kommer att visa nollresultat för helåret 2009 enligt nyhetsbyrån Direkt med hänvisning till nyhetsbyrån Bloomberg.

Tidigare har BEF haft ett resultat efter finansnett på -118 miljoner kronor för år 2007 och -237 miljoner kronor för år 2008 enligt Avanza.

I BEF:s halvårsrapport som offentliggjordes i slutet på augusti, räknade bolaget med att rörelseresultatet före avskrivningar (ebitda-resultat) skulle bli noll för helåret 2009.

Så i det perspektivet verkar alltså Shneydermans uttalande vara en upprepning.

BEF drabbas negativt av att spannmålspriserna fallit kraftigt i år.

Vetepriset har minskat med 20 procent.

Någon snabb återhämtning av spannmålspriserna är inte att vänta enligt Shneyderman.

Han räknar med att priserna kan röra sig +/-15 procent inom de närmaste 1,5-2 åren.

BEF avser kompensera de fallande spannmålspriserna, genom att sänka kostnadsnivån skriver Direkt.

Det gäller alla typer av kostnader.

Målet är att sänka kostnadsnivån från nästan 180 miljoner kronor under år 2008, till 150-165 miljoner kronor år 2009, och till runt 135 miljoner kronor per år på sikt.

Trots det pressade läget flaggar Shneyderman enligt Direkt för att BEF kan komma att göra företagsköp, som i så fall kommer att betalas med nya BEF-aktier.

År 2008 hade BEF intäkter på motsvarande knappt 170 miljoner kronor med dagens dollarkurs.

Första kvartalet halvåret 2009 blev intäkterna motsvarande 259 miljoner kronor, men ett ebitda-resultat på -17 miljoner.