Underperformer

Ratos resultatrapport för tredje kvartalet 2012 offentliggjordes under fredagsmorgonen (9 november 2012).

För de bolag Ratos äger låg intäkterna oförändrat under de första nio månaderna 2012 jämfört med samma period 2012, medan rörelseresultatet sjönk kring 20 procent.

I ett videoklipp på Ratos hemsida om rapporten säger Ratos vd Susanna Campbell att tredje kvartalet inleddes ”ganska stabilt” med en utveckling under juli och augusti ”ungefär i linje med” utvecklingen under samma månader 2011.

– Sedan kom september, och då såg vi en ganska tydligt försvagad konjunktur – framför allt med fokus på Europa, säger Campbell i klippet.

Hon anser det är lite speciellt att det är ”en väldigt slagig utveckling” med stora variationer mellan månader och veckor.

– Det här gör att det är oerhört svårt att dra tydliga slutsatser avseende utvecklingen.

Med sådana förutsättningar anser Campbell att det är lätt att det blir ”lite stolpe ut” för många av Ratos ägda bolag, men hon anser ändå att de Ratos-ägda bolagen hade en hygglig utveckling under kvartalet utifrån rådande omständigheter.

Hon betecknar i alla fall resultatutvecklingen i de ägda bolagen som ”väsentligt mer stabil” jämfört med tidigare under 2012.

Campbell anser även att Ratos har ”en riktigt bra beredskap” i de ägda bolagen, och att lanserade åtgärdsprogram ger ”tydliga effekter”.

– Det känns väldigt bra i ett sådant här klimat.

Cirka hälften av Ratos ägda bolag går bättre än 2011. Flera ägda bolag går ”riktigt bra” enligt Campbell och nämner exempelvis rörbolaget GS-Hydro som ökar sitt resultat kraftigt gynnat av oljeletning till havs, samt finska biografbolaget Finnkino tack vare ”bra filmutbud” vilket ger god tillväxt och bra marginaler. Sprit- och vinbolaget Arcus-gruppen har enligt Campbell också en god utveckling rensat för extrakostnader på grund av en flytt, trots att driften ännu inte alls optimerats i den nya fastigheten bolaget flyttat in i.

– Det känns riktigt spännande inför framtiden.

Samtidigt pekar Campbell på att flera av Ratos ägda bolag drabbats tydligt negativt av den sämre konjunkturen mot bakgrund av att de ägda bolagen är exponerade mot Norden och Europa.

– Det är ju här vi känner av den här avmattningen allra tydligast.

Exempel på det är Ratos ägda bolag Inwido (fönster) och Hafa (badrum). Enligt Campbell berörs det av att byggmarknaden generellt är svag.

Men under tredje kvartalet har besparingsprogram börjat ge positiva effekter vilket delvis kompenserar dålig efterfrågan.

Tre ägda bolag som Ratos kämpar särskilt med är enligt Campbell; AH Industries (metallkomponenter), DIAB (kompositkonstruktioner till bland annat vindkraftverks-vingar) och Jötul (braskaminer).

Campbell uppger att Ratos haft problem med de tre bolagen sedan tidigare, men att arbetet med att få ordning på dem går framåt.

– Vi är på rätt väg (med de här bolagen), men vi har en marknadsutveckling som gör att de jobbar i lite extra motvind vilket gör det lite kämpigare än vad man skulle kunna hoppas på.

I exempelvis DIAB tar Ratos i med ett rejält åtgärdsprogram som innebär engångskostnader på 120 miljoner kronor under tredje kvartalet.

– Det är ju en väldigt stor kostnad, men samtidigt förväntar vi oss mot bakgrund av den kostnaden betydande vinstökningar i DIAB framöver.

Sammantaget anser Cambell att rådande omvärldsförutsättningar är ”mer krävande”.

– Vi måste vara extra vaksamma och extra lyhörda, och även ha snabbhet och flexibilitet att agera på de här signalerna vi fångar upp.

Enligt Campbell förbereder Ratos de ägda bolagen för ”en ganska svag makroutveckling” under fjärde kvartalet 2012 och helåret 2013.

– Så just nu har vi hög beredskap, och mot bakgrund av vad vi ser idag lär det vara kostnadsnedskärningar som är mycket i fokus. Det kommer att vara ett återkommande tema.

Cambell anser att det är svårt att öka vinst och lönsamhet i de ägda bolagen på kort sikt.

– Samtidigt tror jag personligen stenhårt på att det är nu vi kan lägga grunden för den förbättring som kommer så småningom.

Enligt Cambell ser Ratos även ”många intressanta möjligheter just nu” att köpa och sälja bolag.

Vad gäller finansieringsmöjligheter uppger Cambell att bankmarknaden fungerar fortsatt väl i linje med förra kvartalet, även om bankerna har varit ”lite mer återhållsamma och selektiva totalt sett”.

– Men vi på Ratos står oss väldigt väl hos bankerna i en sådan här omvärld. För vår del har vi fortfarande en mycket bra dialog med bankerna. Vi har inte haft några problem att få finansiering till rimliga villkor för de intressanta projekt vi tittar på.

Ett exempel är ett tilläggsförvärv som Arcus-gruppen gjorde i somras och som var nästan helt skuldfinansierat.

– Det är ett bra exempel på det.

Det var i juli som Arcus-gruppen ingick avtal om att köpa varumärkena Aalborg, Bröndums, Gammel Dansk och Malteser från franska jättekoncernen Pernod-Ricard.

Köpeskillingen uppgick till 880 miljoner kronor rensat för skulder.

Danska konkurrensmyndigheterna har godkänt affären förutsatt att Bröndums säljs och tyska konkurrensmyndigheternas godkännande kvarstår.

Vad gäller transaktionsmarknaden (marknaden för företagsköp och företagsförsäljningar) anser Cambell att den är totalt sett fortsatt avvaktande.

Istället för stora auktioner där bolag säljs ut har det enligt Cambell blivit mer selektiva diskussioner där ett fåtal parter är inblandade.

Cambell nämner exempelvis att Ratos försäljningar av Anticimex och Stofa blev bra affärer för Ratos utan att några stora auktioner arrangerades för att sälja de bolagen.

Generellt anser Cambell att transaktionsmarknaden är ”riktigt intressant” nu.

– Och på sikt hoppas vi på att stå på köparsidan också.

Samtidigt flaggar Cambell för att hon anser att man bör vara lite extra försiktig nu under rådande förutsättningar.

– Nu är det rätt att vara lite extra om sig och kring sig.

Enligt henne försöker Ratos balansera det genom att på en gång vara ”offensiva” men ändå försiktiga.

Ratos-aktien har varit en stor besvikelse på börsen hittills i år. B-aktiens kursutveckling ligger på -27 procent samtidigt som börsen har gått upp med 7 procent (till och med igår torsdag).

Under de första nio månaderna 2012 blev Ratos-aktiens totalavkastning (kursförändring samt aktieutdelning) -23 procent jämfört med +12 procent för börsen (SIX Return Index).

Susanna Campbell tillträdde som ny vd för Ratos i april 2012 efter Arne Karlsson som fick Ratos-aktien att gå som en raket sedan han tillträdde 1999.

Campbell har alltså en del att bevisa. Första kvartalet 2012 blev Ratos nettoresultat -1 miljoner kronor och andra kvartalet blev det -28 miljoner kronor, men nu under det tredje kvartalet blev det i alla fall bättre med 1.007 miljoner kronor.

• Under tredje kvartalet sålde Ratos i juli skadedjursbekämpningsbolaget Anticimex till riskkapitalbolaget EQT för ett pris på 2,9 miljarder kronor skuldfritt, vilket gav Ratos en reavinst på 898 miljoner kronor.

Det innebär att Ratos har fått en genomsnittlig årsränta på 24 procent för köpet av Anticimex.

• Därutöver har Ratos under kvartalet (augusti) sålt sitt kvarvarande innehav i ventilationsrörbolaget Lindab till bolaget Systemair för 389 miljoner kronor vilket gav Ratos en reavinst på 81 miljoner kronor.

Ratos sålde Lindab-aktierna för 44 kronor styck vilket i backspegeln var en dålig affär eftersom Lindabs börskurs nu står i 48,20 kronor (gårdagens slutkurs).

• Efter tredje kvartalet har Ratos sålt det danska kabel-tv-bolaget Stofa till Syd Energi för 2,2 miljarder kronor skuldfritt.

Det innebär en reavinst på 850 miljoner kronor för Ratos, och den genomsnittliga årsavkastningen på Ratos köp av Stofa uppgick till 55 procent.

Den affären är inte genomförd ännu utan inväntar bland annat myndigheters godkännande och antas vara klar vid årsskiftet 2012/2013.

I fredagens inledande börshandel var Ratos-aktien +1,5 procent samtidigt som börsen var +0,1 procent, så kanske har vändningen inletts nu för Campbell.