Trots händelserna kring Gamestop - kritikerna mot blankning har helt fel

Det är ytterst sällan som ett litet börsbolag på den amerikanska aktiemarknaden får sådan uppståndelse globalt, inte minst i Sverige där till och med statsägda SVT gör ett helt ekonomiprogram på bästa sändningstid om spelförsäljaren Gamestop. 

Det är naturligtvis lätt att gilla storyn; en grupp av små aktieinvesterare slår den ondskefulla och cyniska och storfinansen på fingrarna på deras egen hemmaplan. Att däremot dra långtgående slutsatser, vilket många förståsigpåare gärna vill göra av händelseförloppet, är vanskligt. 

Dels menar en del att det som hänt och händer kring det amerikanska aktieforumet Reddit  är ett tecken på en demokratisering av finansmarknaden och börsen. Det är nästan löjeväckande. Demokratiseringen började för 20 år sedan och handlar om att privatinvesterarna har fått tillgång till i princip samma verktyg och informationsflöde som det institutionella kapitalet till ett lågt pris. 

Alla som vill kan idag bygga sin egen portfölj och agera friktionsfritt på de globala marknaderna. Om det är bra eller dåligt är en helt annan fråga. 

Dels använder vissa händelserna kring Reddit och Gamestop som ett argument för att blankning (att låna aktier mot en viss avgift och sälja dom då låntagarens företagsanalys säger att det nuvarande priset är för högt) måste förbjudas. Kritikerna slänger gärna i en del högtravande moraliska aspekter (till exempel att blankarna vill bolagen illa och att det skadar bolagens förmåga till kapitalförsörjning), som är helt fel, i sin grumliga och okunniga argumentationssoppa. 

Att medlemmarna i aktieforumet Reddit lyckats med bedriften att skapa en elakartad ”short squeeze” (blankarna, ofta hedgefonder, tvingas köpa tillbaka de lånade aktierna när förlusterna blir så stora att de hotar fondernas överlevnad) i bland annat Gamestop bottnar i att det finns en liten grupp aktier på den amerikanska aktiemarknaden där andelen blankade aktier är obegripligt och farligt hög. 

I Gamestop var i princip hela aktiestocken utlånad när Reddit gick till angrepp. I ett par andra bolag som utsatts för synkroniserade attacker av Redditföljarna är 60-80 procent av aktierna utlånade. Detta är en anomali och den är skapad av hedgefonderna själva och andra blankare, vilket är märkligt. I Stockholm är andelen blankade aktier i enskilda bolag sällan mer än 6-7 procent av antalet aktier, och ofta betydligt mindre. Ett bolag där alla aktier är utlånade är naturligtvis riskfyllt om det kommer positiva företagsspecifika nyheter, eller att någon/några gör en positiv bedömning av bolaget. En så stor blankningsposition gör också att värderingen sannolikt blir orättvist nedtryckt vilket förstärker kursutvecklingen om något gynnsamt inträffar för bolaget. 

Precis på samma sätt, vilket kritikerna av blanking (som i flera omgångar förbjudits av myndigheterna, till exempel under finanskrisen) inte tycks begripa, kan en aktie bli för högt värderad om alla aktier ägs av ägargrupper som antingen är positiva till bolaget eller ointresserad av värderingsfrågan (indexfonder och ETF:er). Hedgefonderna, och andra blankare, har historiskt också bidragit till att avslöja lurendrejerier och andra missförhållanden i en lång rad bolag genom en helt annan syn på analys än vad analytikerkollektivet på investmentbankerna ägnar sig åt. Det stora problemet på aktiemarknaden idag är prisbildningen snedvrids av att indexfondsindustrin vuxit sig så stor att den dominerar i många bolag utan att veta varför. 

Förvaltningen drivs enbart av börsföretagens vikt i olika index. Ibland säger man i marknaden att indexfonderna vet priset på allt men värdet av ingenting. Detta om något riskerar att försämra aktiemarknadens grundläggande funktion som effektiv kapitalförsörjare. 

Att då föreslå att en viktig motkraft till indexprodukternas ”dumma” förvaltningsstil är inget annat än idiotiskt. 

I synnerhet hedgefonderna, men även den aktiva positionstagande förvaltningsindustrin, har en mycket viktig roll att spela när fördumningen i aktiemarknaden växer. 

Hedgefondernas verksamhet, även om det finns undantag, gynnar snarare aktiemarknadens funktionssätt vilket är av godo även för privatinvesterare.