Slut på budkalabalik på börsen

Styrelsen vid Nordic Growth Market NGM AB (NGM-börsen) beslutade idag att implementera Näringslivets Börskommittés förslag till reviderade regler rörande offentliga uppköpserbjudanden i NGM-börsens regelverk. De reviderade reglerna träder i kraft den 1 oktober 2009.

De viktigaste ändringarna är:

• Skärpta krav för ”pre-announcements”

• Nya regler för prisdifferenser mellan A- och B-aktier

• Skärpta regler om återkallelse av erbjudanden

• Begränsningar i rätten att ändra lämnade erbjudanden

• Skärpta krav på oberoende vid utfärdande av ”fairness opinion”

• Tydligare regler om målbolagsstyrelsens roll

• Regler om hantering av intressekonflikter i målbolagets styrelse

• Begränsningar i budgivarens rätt att återkomma med ett nytt erbjudande

Se fullständiga regler här.

Anders Ackebo, chef för marknadsövervakningen på NGM-börsen och tidigare under många år vid OMX-börsen, anser att de viktigaste delarna av det nya regelverket är två: slut på olika priser på A- och B-aktier (vid bud, inte vid vanlig handel), och förbjudet att skicka ut tentativa pressmeddelanden om bud – det som i listan ovan kallas för ”pre-announcements” – för att känna av marknaden.

Sådana tentativa bud har enligt Ackebo varit ett problem, främst vid Old Mutuals övertagande av Skandia för några år sedan, och även vid Borse Dubais bud på OMX 2007.

– Vid Old Mutuals bud på Skandia visste till slut ingen om det låg ett bud eller inte.

Eftersom det råder strikta regler kring hur ett bud ska genomföras är det ett problem, menar Ackebo, om man inte ens vet om ett bud föreligger.

Om någon ändå skickar ut tentativa pressmeddelanden kan Finansinspektionen enligt Ackebo förbjuda att budet genomförs, samt även utfärda böter.

Anders Ackebo antyder att det varit väldigt rörigt för börserna med oklara bud; något som nu alltså kommer att bringas reda i.

Känns det skönt?

– Ja, det känns väldigt bra.

Samma pris för A- och B-aktier

Den andra förändringen Ackebo nämner gäller alltså prisdifferentieringen mellan a- och b-aktier: framöver måste ett bud på bolag som har bådadera noterade vara lika högt för båda aktier. Beslutet har varit förmål för politiska diskussioner, och NBK-ledamöten Anders Nyrén, vd för Industrivärden, reserverade sig.

Har regeln någon betydelse för ett eventuellt bud på något av dagens NGM-listade bolag?

– Det har jag för lite insikt för att uttala mig om, säger Anders Ackebo, och spekulerar i att det kan ha mer betydelse för bolagen på OMX-börsen, där flera bolag har handel i både a- och b-aktier.

Kan detta betraktas som ett steg bort från aktiedifferentiering över huvud taget?

– Nej, tvärtom. I och med detta försvinner en del av den konflikt som kan existera mellan a- och b-aktier. Nu gäller att det ska vara möjligt att ha både a- och b-aktier, men de ska ha samma pris.

Enligt Anders Ackebo kommer även OMX-börsen att införa reglerna i fråga den 1 oktober.

– Det är en del av Näringslivets Börskommittés tanke: framöver ska budreglerna vara desamma oavsett vilken börs man som budgivare väljer att lämna sitt bud på.