Sälj SHB och Nordea!

Citigroup skriver om bankerna i en ny analysrapport.

Enligt rapporten är Nordea-aktien värd 63 kronor medan den under fredagen handlades i 72-73 kronor på börsen.

Aktien i Handelsbanken (SHB) värderas samtidigt till 190 kronor, medan den handlades kring 215.

Det innebär att Citigroup anser att båda aktierna bör gå ner 12-13 procent innan de är rätt värderade på börsen.

Ändå ser framtiden ljus ut, att döma utifrån Citigroups vinstprognoser för de båda bankerna framöver.

Här är de vinster per aktie som Nordea väntas ha de närmaste åren:

• 2010: 0,50 euro (4,73 kronor)

• 2011: 0,64 euro (6,06 kr)

• 2012: 0,73 euro (6,91 kr)

Och så här ser det ut för Handelsbanken:

• 2010: 16,88 kronor

• 2011: 19,13 kr

• 2012: 21,26 kr

Det innebär att Nordea-aktien värderas till ett p/e-tal på 15 på vinsten för i år, medan Handelsbanken-aktien värderas till p/e 12-13.

Men Citigroup anser istället att Nordea-aktien borde värderas till p/e 13 och Handelsbanken-aktien strax över p/e 11.

Citigroup skriver att Handelsbankens verksamhet till stor del är den mogna bankkontors-rörelsen i Sverige som har långsam tillväxt.

Även om det är hög kvalitet i verksamheten och Handelsbankens aktie är en trygg investering (den är ”defensiv”), så värderas Handelsbankens aktie enligt Citigroup högt jämfört med andra bankaktier och i relation till den avkastning som förväntas på medellång sikt.

Citigroup bedömer att Handelsbanken-aktien är förenad med medelstor risk, med den stora, mogna svenska kontorsrörelsen samt aktiens höga värdering som främsta riskfaktorer.

Dock medger Citigroup att en snabbare förbättring av konjunkturen än väntat, kan göra Handelsbanken-aktien värd mer än målkursen 190 kronor.

Om Nordea konstaterar Citigroup att Nordea finns över hela Norden och har fokus på företagskunder.

Historiskt sett har Nordeas intäktstillväxt berott på företagskunderna, vilket ger motsatt effekt när konjunkturen mattas av.

Även om Nordea ser ut att kunna ta marknadsandelar, bedömer Citigroup att Nordea-aktien värderas väl högt jämfört med andra nordiska bankaktier.

Citigroup nämner som en riskfaktor att Nordea kan komma att köpa någon annan bank eller att Nordea självt kan bli uppköpt, och att det kan förändra målkursen på 63 kronor för Nordea-aktien.

En annan riskfaktor uppges vara kvaliteten på Nordeas lånefordringar, och den takt som Nordea bokför kreditförluster på.

En tredje risk som nämns är konjunkturen på Nordeas huvudmarknader.

Alla dessa tre riskfaktorer uppges kunna göra att Nordea-aktien blir värd ännu mindre än 63 kronor skriver Citigroup i sin analysrapport.

Både Swedbank och SEB som drabbades hårt av Baltikum-krisen får rekommendationen behåll av Citigroup, med målkurserna 75 kronor för Swedbank och 45 kronor för SEB jämfört med deras aktiekurser på 76 respektive 48 kronor.

Citigroup nämner att SEB är förknippat med risker i Baltikum, stora nordiska företagskunder, och inom investment banking-verksamheten.

Även om läget i Baltikum har förbättrats, så räknar Citigroup med att låntagare i Baltikum fortsätter med att försöka minska sina skuldbördor vilket väntas inverka negativt på SEB:s intäktstillväxt de närmaste kvartalen.

De lån som SEB har gett till nordiska företag, är enligt Citigroup främst till storföretag vilket ger högre kvalitet i lånefordringarna och gynnar SEB när exporten tar bättre fart.

Citigroup räknar dock inte med någon tillväxt att tala om för företagsutlåningen i år, vilket gör att det inte finns några ”triggers” för SEB-aktien på kort till medellång sikt.

För Swedbank pekar Citigroup på att Swedbank har verksamhet i såväl Baltikum som Ukraina och Ryssland.

Swedbanks vinstutveckling hämmas enligt Citigroup av flera faktorer:

• Låntagarna fortsätter att minska sina skuldbördor i Baltikum.

• Förluster såsom kreditförluster och övertagna panter som måste säljas ut, drabbar även Swedbank i Baltikum (”expensive work-out costs”).

• Begränsad tillväxt i Sverige som är Swedbanks huvudmarknad.

Även om SEB och Swedbank får behållrekommendationer, så anser Citigroup att båda aktierna innebär hög risk.

Och även om Nordea och Handelsbanken har säljrekommendationer, så anser Citigroup att de båda innebär mellanstor risk.