"Sälj aktier!"

Klicka här för att gratis få Realtid.se:s nyhetsbrev Finans och försäkring varje vecka via e-post.

Det är Andrew Milligan som är ”Investment Director” på Standard Lifes ”Multi-asset Investing Team”.

Vad anser du om aktiemarknaden just nu?

– Vilken aktiemarknad?

Den svenska?

– Jag uttalar mig inte bara om den svenska aktiemarknaden.

– Det är alltför farligt.

– Jag pratar aldrig bara om en enskild aktiemarknad.

– Jag pratar bara om aktiemarknaderna i ett globalt perspektiv.

– Och min första följdfråga till dig är då i vilket tidsperspektiv du är intresserad av att investera i.

På 12 månaders sikt?

– Jag skulle vara försiktig med aktiemarknaden de kommande 12 månaderna.

– Marknaden verkar hålla sig inom ett intervall.

– Vi såg den stora uppgången efter finanskrisen.

– Men sedan oktober 2009 ser börsen ut att hålla sig inom samma intervall, och den går upp och ned inom det intervallet.

– Kan du acceptera att förlora 20 procent av din förmögenhet på en dag?

Egentligen inte.

– Aha. Varför investerar du då i aktier över huvud taget?

– Aktiemarknaden kan nämligen lätt falla med 20 procent på en dag.

– I exempelvis Storbritannien rör sig aktiemarknaden inom ett intervall för FTSE-index mellan 4800 och 5800.

– Och helt klart vilket vi har sett bara under de senaste dagarna, så kan marknaden stiga en bra bit, eller falla en bra bit väldigt kraftigt.

– Vi tror att aktiemarknaderna kommer att hålla sig inom det här intervallet en tid framöver.

– Den goda nyheten är att aktiemarknaden underbyggs av att de börsnoterade bolagen gör goda vinster.

– Det finns en del stöd av att aktier generellt är något undervärderade, vilket hjälper till men inte mycket.

– Sedan har ni journalister skrivit många artiklar om alla stora ekonomiska problem i världen.

– Och inga av de problemen kommer att försvinna snabbt.

– Problemen med stora skulder, problemen i Grekland, problemen med statsfinanser; inga av de problemen kommer att försvinna i år, nästa år eller året efter det, eller året även därefter.

– Det här är långvariga problem.

– Så vi anser att aktiemarknaden fortfarande håller sig inom det här stora intervallet.

– Inom ett års tid kan alltså börserna stå 10 procent högre eller 10 procent lägre, för det ligger inom intervallet.

– Det råd vi ger till våra kunder är att istället investera i företagsobligationer, eftersom företagen generellt går med vinst; men de behöver återbetala på sina företagsobligationslån.

– Så man kan få en bra avkastning på 5, 6 eller 7 procent per år, och det är mindre fluktuationer än aktiemarknaden.

– Om du vill ha exponering mot företagen, bör man alltså överväga att istället köpa deras skulder snarare än att nödvändigtvis köpa aktier i företagen.

Men alla pratar om att räntorna håller på att stiga nu, vilket ju gör att värdet på obligationer sjunker?

– Var stiger räntorna?

Stämmer det inte?

– I Sverige, ja.

– I en del länder stiger räntorna; Sverige, Australien, Indien.

– I några få länder är det så.

– Men vår uppfattning är den att vi inte kommer att se någon ränteförändring eller något som inverkar 2010 eller 2011.

– Möjligen 2012.

– Och det gäller i USA, Storbritannien och Europa.

– Låt oss se tillbaka på vad som hände i helgen.

– Den stora nyheten i helgen var Basel.

– Bankerna har enligt kraven fått nio år på sig .

– Innebär det att bankerna har en väldigt stark ekonomisk ställning? Eller en väldigt svag ställning?

– Om bankerna vore väldigt starka ekonomiskt, skulle jag tro att Basel-kommittén skulle krävt att kapitalkraven måste nås kanske redan 2013 eller 2014.

– Men nej.

Så bankerna är väldigt svaga?

– Bankerna är fortfarande väldigt svaga.

– Hushållen har råd att betala på sina bolån för närvarande.

– Räntorna är låga.

– Men om räntorna stiger 1, 2 eller 3 procentenheter, vilket är vad man skulle se om räntorna stiger från nuvarande mycket låga nivå till en mer normal ränta; kan hushållen då ha råd att betala på sina bolån?

– Nej, det kan de inte.

– De kan inte det i Storbritannien, inte i Spanien, och inte i USA.

– Centralbankerna måste hålla räntenivån låg tills sysselsättningen är mycket högre, skuldnivåerna har minskat och mera skulder återbetalats, och bankerna är i en bättre position.

– En del länder måste höja räntenivån.

– Australien har vuxit rätt så snabbt.

– Indien oroas för inflation.

– Det finns en del länder där ute där det finns ett inflationstryck, eftersom de inte kände av finanskrisen särskilt mycket och de faktiskt har haft en rätt så hög tillväxt i sin ekonomi.

– Så en del länder måste ge en respons på en del av det inflationstryck som syns där ute.

– Men de flesta länder behöver mer inflation snarare än mindre.

Det finns argument som att penningmängderna exploderar i länder som USA och Storbritannien och även om Kinas efterfrågan på råvaror, och att det skulle driva upp inflationen i världen?

– Båda de argumenten är fel.

– Penningmängdsutvecklingen är mycket svag i USA, Storbritannien och Europa.

– Den utvecklingen är verkligen för svag.

– Jag kan inte komma på en enda penningsmängdssiffra för något av de stora länderna som är hög, förutom Kina.

– Det mesta av åtgärderna i länder som Japan, USA, Storbritannien och Europa innebär inte någon ökning av penningmängden med mer än 2-3 procent per år.

– Nya krediter som tillgängliggörs elimineras av att hushållen och företagen återbetalar på sina skulder.

– Konsumentutlåningen i USA tror jag har fallit varje månad genom återbetalningar, så därför blir kreditstocken där mindre för varje månad.

– Det enda land jag kommer på där penningmängden har ”exploderat” som du uttrycker det, är Kina.

– Men samtidigt mattas den kinesiska ekonomin av, eftersom de är rätt oroliga över inflation, mängden dåliga skulder hos bankerna, och fastighetsmarknaden; både bostäder och företagsfastigheter.

– Det finns en del stora problem där.

– Så den kinesiska ekonomin lär troligen växa med 8-9 procent i årstakt i slutet av 2010.

– Det låter fantastiskt jämfört med oss, men tillväxttakten i Kina var kring 12 procent så sent som i våras.

– Så de försöker få sin ekonomi att sakta ner.

– Troligen kommer de att växa i samma takt 2011.

– Men de vill att tillväxten i ekonomin ska falla, för att få kontroll över sina problem.

– Vi har ännu inte sett penningmängden explodera.

– Det vi som investerare behöver beakta är om centralbankerna kommer att lätta väldigt mycket mer på sin penningpolitik genom att öka penningmängden elektroniskt, och om det kommer att leda till att penningmängdsnivåerna exploderar.

– Vi har åtminstone inte sett det ännu.

– Problemet för närvarande är istället ”för lite” kredittillväxt , inte för mycket.

Standard Life Investments (SLI) är den del av Standard Life som håller på med kapitalförvaltning.

Själva försäkringsbolaget har dock över 170 år på nacken, och finns över hela världen.

SLI bildades för 12 år sedan som en separat enhet, alltså 1998, från början i syfte att förvalta Standard Lifes kapital.

Men målet är att förvalta så mycket kapital som möjligt även åt utomstående såsom företag, institutioner och privatpersoner, inte bara i Storbritannien utan även på andra håll i världen.

SLI förvaltar många olika sorters tillgångar.

Företaget är känt för att vara en stor aktieinvesterare, men har även mycket obligationer, är en av världens största ägare av företagsfastigheter, och har stora investeringar i riskkapitalfonder.

Och SLI lanserar olika sparalternativ för investerare.

SLI brukar enligt Milligan rankas högt i utvärderingar av kapitalförvaltare, och har vunnit många priser.

Med sin bakgrund i Skottland har Standard Life huvudkontoret i Edinburgh, men kontor finns över hela världen.

Milligans roll är att han är global investeringsstrategi-chef inom SLI, och utgör därmed chefsekonom, marknadsstrateg och rådgivare till en rad folk såsom exempelvis journalister och svenska investerare.

Det är Åsa Norrie som är SLI:s Sverigechef.

Milligan har även kontakt med exempelvis privatpersoner på Irland som investerar via SLI, eller institutioner i Tyskland och rika privatpersoner i Hongkong.

Han berättar för dem om SLI:s investeringsalternativ såsom SLI:s ”absolut avkastning”-fonder, Standard Lifes pensionssparande eller gruppfonder.

Allt det kräver rådgivning såsom om hur finansmarknaderna kommer att se ut i slutet av 2010, eller vilka stora investeringsrisker man måste beakta under de kommande 20 åren.

Milligan är chef för en avdelning på sex personer.

Avdelningen gör sitt eget analysarbete om de här frågorna.

De har kontakter med cirka 25 aktiemäklare runt om i världen som ger SLI analyser.

Men avdelningen har alltså även sin egen analysbudget för att analysera frågor som anses särskilt viktiga.

SLI:s investeringsprocess kallas ”fokusera på förändring”.

Det är förenklat en lista på ett antal frågor fastställda för att analysera vad som helst såsom en individuell marknad eller ett tema.

Fördelen med processen är att den inte är inriktad på exempelvis aktier i trygga, lönsamma bolag eller aktier i tillväxtbolag, eller att man ska följa den börstrend som gäller för stunden.

Det är istället en process som borde passa och historiskt har visat sig passa alla olika rörelser som kan uppstå på marknaden.

SLI:s egna analys utmynnar i en uppfattning om konjunkturen, en uppfattning om hur man ska investera; den sortens frågor som investerare borde ha i åtanke; hur man ska investera snarare än vad man bör investera i.

Analysen leder även till SLI:s egen uppfattning (”the house view”), som beroende på tidsperspektiv och typ av investerare innebär rekommendationer för vad investerarna bör investera i de 1-2 närmaste åren respektive de närmaste 5-10 åren.

Då preciseras den rekommenderade fördelningen av olika tillgångsslag såsom kontanter, obligationer, aktier för investerare i relation till den ”strategiska referensportfölj” som respektive investerare har.

Totalt förvaltar SLI 175 miljarder euro (motsvarande 1500-1600 miljarder kronor), varav 58 procent åt försäkringsbolaget Standard Life, och 42 procent åt utomstående investerare.

Av investeringarna svarar institutionella investerare för två tredjedelar.

Det är aktörer såsom landsting, kommuner, företags pensionsfonder, välgörenhetsorganisationer, stiftelser.

Och den resterande tredjedelen utgörs av privatpersoner.

Sammantaget är det andelen utomstående investerare som växer kraftigt för SLI.

För bara tio år sedan var andelen under 10 procent, och den har alltså nu ökat till 42 procent.

Målet är att den ska fortsätta öka till 50 procent inom fem år.

SLI vill inte säga hur mycket kapital som bolaget förvaltar åt svenska investerare.

Men det är en stor och växande del av SLI:s förvaltade kapital från europeiska investerare.

Svenska SLI-kunder som gått med på att omnämnas är exempelvis Electrolux, Nordea och Länsförsäkringar.

Och de svenska SLI-kunderna har investeringar inom alla möjliga tillgångsslag.

De som har investerat i aktier via SLI har exempelvis investerat i alltifrån Kinafonder till europeiska småbolagsfonder, Indienfonder, och globalfonder.

De som har investerat i obligationer har ändrat om från att tidigare bara ha investerat i lokala inflationssäkrade obligationer, till att investera i SLI:s globala, inflationssäkrade investeringsalternativ.

Inom företagsobligationer har SLI ett antal svenska investerare som investerar i europeiska företagsobligationer och använder SLI för en aktiv förvaltning som ger ett högt ”alfa-värde” inom företagsobligationer.

Inom riskkapitalfonder finns svenska investerare såsom AFA som investerar i SLI:s ”fond-i-riskkapitalfonder”.

En annan kategori är SLI:s investeringsområde med inriktning på ”absolut avkastning”-strategier där exempelvis Electrolux investerar i det via SLI med målet att nå en viss positiv avkastning per år.

Så SLI:s mål är att sikta på att utgöra en bra ”kompletterande” kapitalförvaltare åt en del inhemska kapitalförvaltare som investerare använder för exempelvis svenska aktier och svenska obligationer.

SLI kan vara en av de ”påmonterade”, bra kapitalförvaltare som kompletterar den inhemska expertis som investerarna anlitar sedan tidigare.

Som konkurrensfördelar pekar SLI särskilt på sin investeringsfilosofi ”fokus på förändring”.

Det finns utvärderingsföretag som Wassum och Mercer som utvärderar kapitalförvaltare, och ofta när de gör sådana utvärderingar vill de dela in kapitalförvaltarna i kategorier såsom sådana som investerar i aktier trygga, lönsamma bolag eller sådana som investerar i aktier i tillväxtföretag.

Men SLI:s mål är att klara sig bättre under alla marknadsförhållanden, oavsett om det är ett marknadsklimat som bäst gynnar investeringar i aktier i tillväxtföretag, eller aktier i trygga, lönsamma bolag.

SLI kommer ändå försöka hitta de allra bästa aktierna för stunden, genom sin ”fokus på förändring”-strategi.

Det innebär alltså exempelvis att fokusera på vad som håller på att förändras vad gäller Ericssons aktiekurs eller företagsobligationer, och utifrån det avgöra om SLI borde ha Ericssons aktier eller företagsobligationer i SLI:s portfölj.

Det är på det sättet SLI anser sig ha en viktig konkurrensfördel jämfört med andra kapitalförvaltare.

En annan konkurrensfördel är att SLI övervakar och förvaltar kapital inom så många tillgångsslag.

Det finns det i och för sig många andra kapitalförvaltare också som gör.

Ingen kapitalförvaltarfirma är helt unik.

Det handlar helt enkelt om vilken balans av bra och dåliga punkter man har sammantaget.

Det finns vissa utmärkta kapitalförvaltare som bara förvaltar kapital inom ett tillgångsslag.

De kanske anser att det är en fördel.

SLI för sin del pekar på att eftersom SLI förvaltar kapital inom alltifrån fastigheter, företagsobligationer (både med hög risk eller väldigt säkra), statsobligationer, aktier över hela världen, riskkapitalfonder, och småbolag; så får SLI en överblick över alla de stora tillgångsslagen.

SLI har tillgång till analyser om alla de tillgångsslagen, vilket i sin tur ger nya insikter.

Man kan få väldigt god inblick i marknaden för företagsfastigheter utifrån det som SLI:s avdelning för det tillgångsslaget kan, men även från SLI:s aktieavdelning som äger aktier i fastighetsbolag (”Real Estate Investment Trusts”), eller SLI:s obligationsavdelning som har företagsobligationer utgivna av fastighetsbolag.

Därmed erhålls en bra uppfattning om fastigheter, inte bara direkt genom att SLI självt äger fastigheter och bygger nya fastigheter, utan även genom att SLI äger aktier och obligationer i fastighetsbolag.

Inte många kapitalförvaltare kan säga att de förstår en viss marknad på djupet.

Men SLI med sin inriktning anser sig kunna det.

SLI är på gång att lansera sin ”totalfond” som investerar i alla möjliga typer av tillgångar, i Sverige under de närmaste månaderna med Nordea som återförsäljare.

Förhandlingar med fler distributörer pågår.

Även privatpersoner kommer då att kunna investera i den fonden.

Den har haft en avkastning på över 9 procent per år i snitt under de senaste åren.

Effekten av finanskrisen på fonden blev bara en värdeminskning med 3 procent.