"Räcker det här, HQ?"

Aktiemarknaden är inte nådig efter HQ:s förkunnande att en emission på en dryg halv miljard inte räcker till för att täcka investmentbankens tradingförluster.

Detta på grund av att ”storleken på förlusterna i samband med avvecklingen har varit svårbedömda”.

Istället tar man till en innovativ lösning för att frigöra kapital. Eller med andra ord en paniklösning. Tanken med försäljningen/utlåningen av HQ Fonder är att förstärka primärkapitalrelationen och kapitaltäckningsgraden.

För ett par veckor sedan hoppades HQ att 559 miljoner skulle räcka för att täcka tradingförluster. Nu bedöms tradingförlusten uppgå till 300 miljoner kronor – bara under det andra kvartalet 2010!

”Kostnaderna för att genomföra den forcerade avvecklingen bedöms dels ha ökat, dels uppkomma tidigare, jämfört med HQ:s bedömning från den 26 maj 2010”, står det i pressmeddelandet.

Sammanlagt bedömer nu HQ att det finns behov av att genomföra en företrädesrättsemission på upp till en miljard. Mats Qviberg&Co verkar därmed ha svängt fort.

Så sent som igår svarade Qviberg så här på en chattfråga från signaturen ”Diversifierad” på Avanza om hur mycket han tror nedläggningen kommer att kosta. Signaturen undrade också om HQ snart kan ge en hyfsat klar bild av läget.

”Vi har inte ändrat uppfattning kring vad vi tidigare sagt”, skrev HQ:s styrelseordförande då.

Han medgav samtidigt att förlusterna framför allt kommer från aktiederivat på ledande börser.

”Förlusterna är en följd av händelseutvecklingen senaste månaderna i framför allt Europa samt att vi bestämde oss för att snabbavveckla tradingverksamheten”, svarade han även.

Redan i en kommentar för två veckor sedan, i samband med emissionsannonserandet frågade sig Realtid.se om HQ haft lik i tradinggarderoben. Så går surret i kvarteren kring Stureplan. Även om HQ och Qviberg hävdar att förlusterna är nyuppkomna ökar skepsisen.

Det känns som man haft surdegar som legat och pyrt medan man på HQ, i likhet med Carnegie, hoppats på att marknaden ska vända.

Vid årsskiftet uppgick tradingportföljens värde till fyra miljarder. En miljard är således en fjärdedel av den summan samt fem sjättedelar av HQ:s egna kapital.

Sedan emissionen kungjordes har vd Mikael König och vice vd Fredrik Crafoord retirerat medan Stefan Dahlbo och Mikael Nachemson kommit in i styret.

Visst kan det vara dessa två som väljer att rensa ut liken ur garderoben direkt. Men oavsett vilket förklarar inte detta hur en försäljning av tradingportföljen enbart inbringar 75 procent av det bokförda värdet.

Naturligtvis kan en forcerad säljning locka fram gamar, motparterna vet ju att HQ kommer att sälja tillgångarna till vilket pris som helst. När det, som i detta fall, rör sig om illikvida derivat blir detta problem än mer uppenbart. Samtidigt ger illikvida tillgångar en ökad möjlighet till subjektiv värdering.

Men oavsett om dessa förluster legat och pyrt utanför balansräkningen under finanskrisen – eller om de som Qviberg säger uppkommit under de senaste månaderna – har riskhanteringen uppvisat stora brister.

Gör HQ en förlust på en miljard på ett eget kapital på 1,2 miljarder (5/6) skulle man inte vara långt från insolvens. Och hur ska marknaden veta att HQ denna gång verkligen tagit rätt höjd och inte än en gång underskattat förlusterna?

Det är också flagrant att HQ måste dubbla emissionsbeloppet för att täcka ytterligare förluster när man verkar i en förtroendebransch. I samband med offentliggörandet av 560-miljonersemissionen sade Mats Qviberg till E24 att ”vi befinner oss i en förtroendebransch. Det får inte se ut som att det fattas pengar i vårt företag. Det är a och o”.

Bara två veckor senare visar det sig alltså att HQ grovt underskattat förlusterna förknippade med tradingportföljen och därmed tvingas ta in dubbelt så mycket kapital. Frågan är hur det påverkar förtroendet för HQ? Aktiemarknaden svarade i alla fall med att handla ner aktien ytterligare dryga 20 procent på tisdagsförmiddagen.