Moody's varnar för SAS

Klicka här för att läsa utlåtandet.

Det är en pdf-fil på två sidor, varav texten om SAS finns på förstasidan.

I utlåtandet konstateras att SAS hade ett svagt tredje kvartal, och att bolagets tillgång till likvida medel har försämrats.

SAS jobbar enligt Moody’s på att sänka sina kostnader, men detta har liksom för andra flygbolag varit otillräckligt för att förbättra lönsamheten står det i ratinginstitutets text.

Vid utgången av juni hade SAS tillgång till 11,4 miljarder kronor, men det minskade till 10 miljarder vid utgången av september.

Moody’s bevakar likviditetsutvecklingen noga och försöker bedöma hur mycket pengar SAS måste ha i beredskap för att klara den närmaste 12-månadersperioden.

Ratinginstitutet bedömer nu att SAS kommer att behöva kapitaltillskott från alternativa källor för att klara situationen att uppnå sitt eget mål att ha en likviditet motsvarande 20 procent av årsintäkterna.

Enligt Moody’s är det just likviditetsnivån som styr kreditbetyget, och att det kan bli ytterligare sänkta betyg om likviditeten fortsätter att försämras.

SAS har gått ut med ett eget pressmeddelande om betygssänkningen.

Där beskrivs det som att Moody’s uppskattar SAS åtgärder för att spara kostnader, och att SAS i alla fall har en finansiell beredskap på 10 miljarder kronor.

Betyget sägs enligt pressmeddelandet avse SAS ”långsiktiga kreditvärdering”, men att sänkningen inte påverkar betygssänkningen några av SAS lån eller låneavtal.

Realtid.se har sökt SAS företrädare Sture Stølen som står som kontaktperson i pressmeddelandet.

Enligt SAS egen hemsida är svenska, danska och norska staterna bolagets största delägare, så det är ingen tvekan om att de skulle ha råd att pumpa in mer pengar i SAS om det behövs.

Svenska staten äger 21 procent av SAS, medan danska och norska staterna äger 14 procent var.

De äger alltså tillsammans exakt hälften av SAS.

Frågan är om det blir SAS aktieägare som blir tillfrågade om att skjuta till pengar till bolaget i en generell nyemission.

Ännu så länge är SAS värt nästan 12 miljarder kronor på börsen enligt Avanza och Bloomberg.

Aktien hade en topp på 27-28 kronor sommaren 2007, men har fram tills tidigare i år fallit ner till 3-4 kronor där kursnivån låg i somras.

Sedan dess har den
stigit till kring 5 kronor.

SAS kom i förra veckan med sin resultatrapport för tredje kvartalet.

Rapporten visade att intäkterna sjönk med 17 procent till 11 miljarder kronor, jämfört med samma kvartal 2008.

Resultatet före skatt visade trots allt en vinst på 114 miljoner kronor, jämfört med 110 miljoner samma kvartal 2008.

Sture Stølen från SAS hör senare av sig.

Hur pass allvarligt ska man tolka Moody’s sänkta kreditbetyg?

– Nae, alltså: Som vi själva skriver, och Moody’s också, så har vi 10 miljarder kronor i kreditfaciliteter och likvida medel.

– Så det är klart att vi har en fortsatt stabil situation.

– Men alla kreditbetygs-sänkningar är naturligtvis negativa långsiktigt.

– Det gör att det blir en längre väg tillbaka till ett bra kreditbetyg.

– Och ett bra kreditbetyg är ju viktigt för den framtida finansieringen.

Men Stølen understryker att SAS har inga lån som är direkt kopplade till kreditbetyget.

– Eller det är väldigt lite: 150 miljoner dollar.

– Så den här sänkningen är inget som påverkar oss i nuet.

SAS har dock totalt enligt honom skulder på 6-7 miljarder kronor.

Det är ett antal olika långivare bakom det beloppet – olika banker, obligationslån, finansinstitut och leasingbolag.

– Det är ingen enskild stor långivare.

Men det kan alltså bli tal om att SAS måste stärka upp kassan.

– Det som Moody’s skriver är ju att det behövs en förstärkning på något sätt av balansräkningen, säger Stølen.

– Vi tittar på alla slags möjliga lösningar för att stärka den finansiella situationen.

– Men det är inget jag vill gå in på specifikt vad vi jobbar med.

Kan det bli att aktieägarna måste skjuta till pengar via en nyemission?

– Det är inget jag vill spekulera eller fundera kring.

Det låter inte på dig som att läget är särskilt akut?

– Naa, alltså: Det här som Moody’s gör är en långsiktig bedömning av vår kreditvärdighet.

– Vi ska inte säga att vi inte tar det på stort allvar.

– Men det är inget som på kort sikt har någon stor negativ påverkan.

Vad vill ni säga till aktieägare som nu blir oroliga för en konkurs?

– Nae, alltså: Som jag säger så tittar vi på olika lösningar för att stärka upp finanserna.

– Det inkluderar även de åtgärder vi redan vidtar, och eventuella nya åtgärder.

Men SAS gick i alla fall med vinst under tredje kvartalet?

– Det stämmer.

– Det går åt rätt håll, och vi får effekter av de kostnadsbesparingar vi genomför.

SAS långsiktiga mål är enligt Stølen en vinstmarginal på 7 procent av intäkterna.

– Men nu hade vi inte mycket till marginal under tredje kvartalet.

– Och om man mäter det rullande 12-månaders-resultatet till och med tredje kvartalet, så hade vi en förlust på drygt 800 miljoner kronor.

Hur ska ni göra nu? Blir det nerlagda flyglinjer och minskad personalstyrka?

– Vi återkommer till exakt vilka konkreta åtgärder det kan bli.

– Till att börja med är det stora effekter kvar som kommer att komma från tidigare åtgärder.

De redan vidtagna åtgärderna kommer enligt Stølen att få fullt genomslag under år 2010 och dels under 2011.

De ska leda till en resultatförbättring på 4 miljarder kronor per år.

Det är väl en ganska kraftig resultatförbättring. Borde inte det räcka?

– Vi har ju en stor osäkerhet om ”yielden”.

– Vi upplever nu ett väldigt stort yield-fall, vilket alla flygbolag märker av.

Yielden är det genomsnittspris som SAS får ut per flygplans-säte som är i trafik.

Ju färre som reser, desto fler lediga säten och desto lägre genomsnittspris eller yield.

Folk talar om att konjunkturen håller på att återhämta sig och att läget i ekonomin förbättras?

– Vi ser ingenting av det än så länge, säger Stølen.