Ljus i kristunneln

– Vi tror att konjunkturen skulle kunna börja vända eller visa tecken på att vända, i slutet på år 2009 eller början på år 2010, säger SEB:s chefsekonom Robert Bergqvist.

Han anser dock att det som utgångspunkt kommer att se dystert ut ett tag till.

– Vi kommer att grotta ner oss ett tag till. Konjunkturen kan fortsätta försvagas ytterligare under hela 2009.

Och när vändningen sedan kommer kanske det inte blir någon riktig vändning.

– Snarare ser vi framför oss en ”stabilisering” i slutet av detta år, och därifrån tror vi att återhämtningen blir ganska trög.

Erik Penser Banks chefsekonom Sven-Arne Svensson instämmer i den blandade konjunkturkompotten:

– Arbetsmarknaden kommer inte att vända på ett bra tag, säger han och
bedömer att sysselsättningen kan börja öka i bästa fall nästan ett år efter att ekonomin börjar växa igen.

– Och jag tror att ekonomin kan börja växa igen någon gång under tredje kvartalet i år, säger Svensson.

Situationen är enligt honom likartad i de flesta länder.

– Det handlar framför allt om att stimulanspaketen i USA så småningom börjar slå igenom, och att de stora lagerneddragningarna börjar närma sig sitt slut.

Som det är nu pågår enligt Svensson väldigt stora lagerneddragningar världen över, vilket minskar efterfrågan på nyproduktion.

– Lagerneddragningarna gör att produktionsnivåerna dras ner mer än efterfrågan minskar.

Svensson räknar dock med att lagrena kommer att vara avbetade någon gång under andra halvåret.

Så stora kan väl lagrena ändå inte vara?

– De har ju vuxit rätt kraftigt och byggts upp tidigare då efterfrågan vacklat.

Svensson pekar på att lagrena minskat i USA fem kvartal i rad.

– Det är en väldigt lång period. Så länge har det aldrig pågått tidigare.

I Sverige är det lite mer oklart exakt vad som händer.

– Under fjärde kvartalet pågick lagerneddragningar här enligt statistik som kom för ett par veckor sedan.

Men Svenssons bedömning är att lagernivåerna i Sverige generellt fortfarande är för höga.

– Lagerneddragningarna lär fortsätta här ett tag till.

Och på vissa håll utomlands är trenden ännu mer markant.

– En del tillväxtmarknader såsom Kina har jättestora lagerneddragningar.

Realtid.se:s egen börskrönikör Anders Haskel drar delvis liknande slutsatser som Svensson:

– Vi kommer förmodligen först se en ljusning i USA, säger Haskel.

När?

– Det finns nog risk att det dröjer till i höst – om vi pratar konjunkturen.

Hur tänker du då?

– Mer och mer tyder på att det tar lång tid för de kraftiga stimulanspaket och räntesänkningar som genomförts att ge effekt.

– Och effekten kanske blir svagare än man hoppas också.

Det finns ju pessimister som menar att åtgärderna kanske inte biter alls?

– Nej, det finns nog risk för att det blir betydligt mindre effekt än många hoppades på när paketen togs fram.

Men du vågar ändå tro på att vi kommer att se en ljusning?

– Jag hoppas det – åtminstone i så måtto att bnp slutar falla.

Kommer vändningen i höst, innebär det enligt Haskel att USA:s ekonomi fram tills dess varit i ”recession” eller ”recessionsliknande tillstånd” i (kanske) 1,5 år.

– Det är en lång recession.

Blir det så långt verkligen?

– Ja, jag tror att det är stor risk för det.

Johan Norberg är mer drastisk:

– Jag tror att det kommer att bli betydligt sämre i år än de flesta anar.

Samtidigt tror han att det därefter kommer att bli ”betydligt bättre”.

– Återigen ser vi nu att krisen har kommit snabbare än folk anat.

Norberg bedömer att vi står inför enorma mängder varsel för arbetstagare.

– Hos de flesta företag har det funnits en lång lista med gamla order som skulle levereras så man har väntat med att avskeda folk.

– Men nu efter nyår smäller det till ganska rejält.

Det kommer enligt Norbergs bedömning även att påverka konsumtionen och övriga företag ganska dramatiskt.

– Det här är ”det första kapitlet”, och jag tror att det kommer att påminna om en väldigt hastig inbromsning.

Uppgången i kapitel 2 väntas dock också komma snabbare än folk anar.

– Objektivt sett har vi en ganska bra situation i Sverige jämfört med de flesta länder – vad gäller köpkraft och konsumtionsutrymme.

– Och då misstänker jag att så fort folk får en känsla av att botten är nådd, så kommer man att våga investera och konsumera igen på ett hastigt vis.

Till det kommer enligt Norberg de ”enorma försöken” att stimulera konjunkturen i Sverige och internationellt med rekordlåga räntor och väldiga statsutgifter.

– Det borde kunna dra igång industrin och exportindustrin mer.

Kapitel 3 i Norbergs konjunktursaga är dock mer ödesdiger:

– Jag är lite förbluffad över att länderna ägnar sig åt den här typen av stimulansåtgärder, för alla är överens om att krisen skapades just av för låga räntor vilket blåste upp belåning och underskott.

– Nu är alla plötsligt eniga om att vi kommer ur krisen genom att lägre räntor, högre belåning och ännu större underskott i statsbudgetarna. Det tror inte jag är hållbart.

Norberg förutspår därför en därpå följande ytterligare kraftig konjunkturkris.

– Det kommer att göras enorma felinvesteringar de närmaste åren på grund av stimulanspaketens förväntade drivhusklimat, med pengar som staterna pumpar ut.

Norberg räknar med att det sedan blir en lockelse för länderna att sätta igång sedelpressarna och ”inflatera” sig ur rekordskulderna.

– Risken är att vi kommer att göra om många av de misstag som gjorde att vi hamnade i den här bubblan och krisen.

Norberg tror sammantaget att vi får vänta tills år 2010 innan konjunkturen vänder uppåt, och att ekonomin alltså tuffar på igen om något år.

Därefter förutspår han att nästa konjunkturnedgång inleds någon gång år 2011-2013.

– Då kommer vi att få genomleva nuvarande kris igen.

Mest pessimistisk av alla i panelen är Finansblogg.com.

– Jag tror garanterat att konjunkturen inte vänder under andra halvåret, säger bloggen.

– Jag läste en brokerrapport där de intervjuat ett stort antal portföljförvaltare, och 94 procent bedömde att konjunkturen inte kommer att försämras härifrån. Men den allmänna uppfattningen är alltid felaktig.

Finansblogg.com tror för sin del att det känns ”extremt osannolikt” att konjunkturen kommer att vända uppåt – som alla tror, under andra halvåret.

– Och ovanpå det finns det faktum att lågkonjunkturer brukar vara i snitt ungefär i 14 månader. Nu ligger vi hittills på 15-16 månader, och därmed skulle den här lågkonjunkturen bara vara lite värre än snittet. Det är helt orealistiskt!

Finansblogg.com tror för sin del personligen att det behövs betydande händelser innan börsen och konjunkturen kan vända uppåt.

– Det går egentligen ut på att det måste fram riktigt mycket med blod till ytan.

Bloggen bedömer vad gäller de svenska bankerna att det finns tecken på att de ånyo måste be om kapitaltillskott från sina ägare.

– Någon av de svenska storbankerna lär förstatligas eller gå under.

Finansblogg.com räknar med att börsnoterade företag i övrigt kommer att behöva be om kapitaltillskott från sina ägare, i mycket större omfattning än vad som skett hittills.

– Det har inte alls kommit igång ännu. Det måste till en ”tsunami” av kapitaltillskott, och i vissa fall kommer ägarna inte att bistå med mer kapital.

Skräckscenariot är enligt bloggen de företag som blir sist ut med att be om kapitaltillskott.

– De kommer att upptäcka att aktieinvesterare har tröttnat helt på att rädda junkiga bolag.

Det i sin tur väntas leda till att bolag som inte får in nödvändiga kapitaltillskott, kommer att gå överstyr.

– Det gäller även historiskt ”fina” bolag på stora ”fina” börslistor som har en aktieägarbas.

Till exempel vilka bolag?

– Hexagon och Volvo är bolag som kan komma att behöva nya pengar. De kommer dock att få det.

– Bolag som Boliden, Eniro, West Siberian och Swedbank är bolag som dock både kan komma att behöva pengar och som skulle riskera att inte få in något och därmed gå omkull.

Finansblogg.com varnar företag för att liksom strutsen köra huvudet i sanden.

– Företag som väntar till november eller december med att begära in kapitaltillskott, kommer få svårt att få loss pengar till en garanterad emission.

I och för sig behöver inte börsen falla mer än 20-30 procent förrän botten är nådd.

– Börsen diskonterar alltid en konjunkturvändning långt innan den äger rum. Det vi kommer att se blir kanske mer några ”disasters” för enskilda bolag snarare än en total börskrasch från de här nivåerna.

Finansblogg.com räknar sammantaget med att konjunkturen tidigast vänder uppåt år 2010.

Realtid.se får tag på finansmannen Sven-Olof Johansson.

När tror du att det vänder uppåt?

– Det är svårt att ha en klar uppfattning.

För att det är så stor osäkerhet?

– Ja. Det är oerhört svårt att säga när ekonomin vänder uppåt.

Johansson beskriver aktiemarknaden för närvarande som ”oerhört volatil i en nedåtgående trend”.

– Om en vändning är på gång ska aktiemarknaden i alla fall försöka diskontera en vändning i konjunkturen, men då måste man väl ha några tecken på att en vändning är på gång innan aktiemarknaden kan börja gå upp.

– Men det är oerhört svårt att säga något om när konjunkturen kan vända uppåt. Det är så många faktorer som spelar in, så man kan inte ha en aning om vart den ska ta vägen.

Johansson lyfter dock fram det positiva för svensk exportindustri att den svenska valutan har fallit så mycket i värde. Det ökar värdet på intäkter i utländsk valuta, alternativt kan man sälja svenska varor till lägre pris i utländsk valuta men ändå få lika stora intäkter i svenska kronor som förr.

– Det ger fantastiska fördelar att valutaförändringarna har gjort att kronan är så svag. Konkurrensfördelarna på valutasidan är väldigt stora för svensk industri. Det innebär en helt unik situation.

– Är det något land som kommer att klara sig hyggligt så är det Sverige, fram för allt exportföretagen här i landet.