Kursras hotar Pfizeraktien

En del analytiker rekommenderar nu Pfizeraktien för att den är så ”billig” men risken för investerare är att det värsta inte är över.

Faktum är att när Pfizeraktien nådde över 35 dollar i januari 2004 så rekommenderade de flesta analytiker i USA att man skulle äga Pfizer. Aktien har sedan dess rasat till 21 dollar, och man måste gå tillbaka nära tio år för att hitta ett lika lågt pris. Pfizer har alltså varit en fasansfull investering.

Så frågan är naturligtvis, är det kanske dags att köpa Pfizer nu?

En del hurtiga analytiker tycker det.

De pekar på det faktum att Pfizer nu ingår i ”the Dow 5” eller ”Dogs of the Dow”. ”The Dow 5 Theory” är en investeringsmetod som går ut på att man varje år köper de fem aktier med lägst värdering av de tio aktier i Dow 30 som har högst utdelning.

Under 2006 så gick the ”Dow 5” upp med 42 procent. Det kan jämföras med S&P 500 som bara ökade med 16 procent. Faktum är att under de senaste femton åren, fram till 2006, så har the ”Dow 5” årligen ökat med 16 procent och S&P 500 med bara 12 procent.

Just nu består ”Dow 5” aktierna av AT&T, GE, Citigroup, GM and Pfizer. Deras genomsnittliga utdelning är 4.7 procent.

Pfizer ligger bra till i den gruppen, med en utdelning på 5.8 procent, och har även en högre utdelning än de flesta andra läkemedelsbolag, men där slutar den positiva jämförelsen.

Problemet för Pfizer är att man om några få år kommer att förlora patentet på sitt största läkemedel, lipidsänkaren Lipitor.

Lipitor svarar för hela 65 procent av Pfizers fria cash flow och efter att Lipitorpatenten börjar gå ut under 2010 så kommer Lipitors andel av Pfizers fria cash flow att sjunka till mindre än 30 procent, enligt Credit Suisse.

Om Pfizer fortsätter med samma utdelningsökning som man haft historiskt, kommer företaget att ha en utdelning som är högre än fri cash flow redan 2013. Och behåller man inte utdelningen, eller tvingas sänka den, så innebär det kursras.

Så om man vill bibehålla utdelningen måste man ta hem vinsterna från andra länder, vilket leder till en rejäl skattesmäll i USA. Pfizer måste nämligen betala amerikansk företagsskatt på de vinster som förs hem till USA, innan de delas ut. Det här orsakar också försämrad lönsamhet.

Men det finns en lösning på Pfizers problem – nya företagsuppköp.

Många har hävdat att stora uppköp och sammanslagningar inte är en bra långsiktig strategi för Pfizer, inklusive Pfizers nuvarande vd, Jeff Kindler.

Men Wall Street håller inte med om detta.

Enligt Credit Suisse så skulle Pfizeraktien vara värd 29 dollar om man köpte Wyeth, och 26 dollar om man köpte Amgen. Catherine Arnold på Credit Suisse hävdar att ett köp av Wyeth skulle öka vinsten redan första året och att ett köp av Amgen skulle öka vinsten under år två och tre.

I slutändan har Pfizers vd fyra val:

1. Fortsätta utan uppköp och se aktievärdet rasa.

2. Göra ett stort förvärv och under några år öka Pfizers värde (för att sedan kanske behöva göra en ännu större affär).

3. Göra många små uppköp (opraktiskt och svårt att hitta).

4. Sälja av delar av Pfizer eller kanske bryta upp hela företaget.

Bedömare tror att Kindler så småningom kommer att tvingas agera offensivt. Om inte annat för att hans egen kompensationsplan kräver att han ökar aktievärdet.