Kört för strukturaffärer inom nordisk telekom

Det uppger Carnegies aktieanalytiker Espen Torgersen för Realtid.se.

– Jag tror att huvudproblemet med en nordisk konsolidering är att det är så pass stor överlappning.

– De två tongivande telekombolagen i Norden är Telenor och TeliaSonera, och de har båda själva ganska stor verksamhet i Danmark.

– Min syn är därför att varken Telenor eller TeliaSonera skulle få tillstånd av konkurrensmyndigheterna att köpa TDC och konsolidera alla sina tillgångar i Danmark.

– Jag tvivlar starkt på att konkurrensmyndigheterna skulle godkänna det.

– Och därför faller lite av logiken för exempelvis TeliaSonera att köpa TDC.

Tidigare har europeiska telekomjätten France Telecom visat intresse för att köpa TeliaSonera.

Kan France Telecom nu tänkas vilja köpa TDC i stället?

– Nu är vi snart inne i år 2010.

– På telekom-marknaden har det under år 2009 varit ett starkt fokus på kostnadskontroll och cash flow-generering.

– Det tror jag kommer att bli fortsatt fokus under 2010.

Enligt Torgersen är det även ganska få synergier mellan en aktör som France Telecom eller andra europeiska aktörer, med TDC.

– Och det verkar alltså dessutom inte heller vara speciellt viktigt för de europeiska spelarna att under ett år som 2010 köpa TDC av strategiska skäl för att komma in på den danska marknaden.

Torgersen räknar därför med att den utförsäljning av TDC som är på gång handlar om att TDC-aktier säljs ut på Köpenhamnsbörsen till aktieinvesterare.

– Jag bedömer att det kommer att bli en börsintroduktion av TDC – en rak utförsäljning av aktier på börsen.

TDC är egentligen per definition inte börsnoterat i dagsläget, även om det finns några få aktier i bolaget som handlas.

TDC:s verksamhet i sig går bra och har god lönsamhet.

– Men för att en aktör som France Telecom ska vara intresserad av att köpa TDC, måste det vara till ett billigt pris, säger Torgersen.

– Då är det lättare för TDC:s ägare att få ut ett förnuftigt pris genom att göra en börsintroduktion, än att försöka sälja bolaget till en strategisk, industriell aktör under ett år som 2010.

– Jag säger inte att det inte blir strukturaffärer i framtiden, men jag tror inte att det blir under ett år som 2010.

Det är riskkapitalbolag som ägt TDC en lång tid, och som riskkapitalbolag brukar göra har de omstrukturerat TDC, sålt dess internationella tillgångar, och konsoliderat bolagets ställning.

– I linje med strategin för riskkapitalbolag, så vill de efter en viss tid göra en ”exit” och sälja bolaget.

– Och finanskrisen ligger nu bakom oss, och saker och ting ser bättre och stabilare ut.

– Då är det kanske ett bra läge för riskkapitalbolagen att minska sin ägarandel i TDC, eller sälja ut hela ägarandelen.

I övrigt anser Torgersen att Telenor är den mest intressanta telekom-aktien just nu bland de typiska, nordiska telekombolagen.

Varför?

– Det enkla svaret är större ”uppsida” vad gäller värderingen av Telenor-aktien.

– Efter Indien och framdeles lite osäkerhet angående Altimo-avtalen är det en del rabatt i Telenor-aktien som ska bort.

Telenor har tidigare offentliggjort att man planerar att etablera sig i Indien ”från scratch” och erbjuda mobilabonnemang där själva, det vill säga utan att köpa någon befintlig mobiltelefoni-operatör i landet.

Det har lett till oro på aktiemarknaden över hur kapitalkrävande den satsningen kommer att bli.

Telenor sa från början att de skulle be aktieägarna om kapitaltillskott för att finansiera Indien-satsningen.

Så verkar det nu inte bli, men Telenor har ändå på grund av satsningen valt att slopa utdelningen till aktieägarna.

Vad gäller avtalen mellan Telenor och ryska företaget Altimo, steg Telenor-aktien när beskedet om det kom.

Men inte fullt ut eftersom det finns en osäkerhet då de avtalen förutsätter att en stämning mot Telenor på 11-12 miljarder kronor klaras upp först.

Det är inte Altimo som ligger bakom stämningen, men konspiratörer hävdar att det är det.

– Sedan tycker vi alltid att Millicom är en intressant telekom-aktie, som ett högrisk-alternativ helt inriktat på utvecklingsmarknader.

Det är fem riskkapitalbolag som är huvudägare i TDC med en ägarandel på 88 procent; Blackstone, KKR, Apax, Permira och Providence.

Initierade källor uppger för Bloomberg att riskkapitalbolagen nu förbereder en utförsäljning av TDC, och håller på att anlita banker som rådgivare för detta uppdrag.

Riskkapitalbolagen köpte TDC år 2006 för totalt 100 miljarder kronor, varav 80 miljarder i skulder.

Sedan dess har riskkapitalbolagen drivit på en omstrukturering:

• halverad skuldnivå

• personalminskning

• utförsäljning av tillgångar

Bland de tillgångar som sålts finns polska mobiloperatören Polkomtel, samt ett ungerskt telefon- och kabelbolag.

Strategin har enligt Bloomberg följt planen som från början gick ut på att sälja ut icke-kärnverksamheter samt att minska skuldsättningen till samma nivå som andra europeiska telekombolag.

Utifrån de få aktier som handlas i TDC på Köpenhamnsbörsen, är bolaget värt totalt motsvarande 50-60 miljarder svenska kronor.

Det kan jämföras med de cirka 220 miljarder kronor som TeliaSonera är värt på Stockholmsbörsen, och motsvarande cirka 150 miljarder svenska kronor som Telenor är värt på Oslobörsen enligt Avanza.