"Köpläge på börsen!"

Det berättar han för Realtid.se.

– Jag blev överraskad över att Scania kom med en omvänd vinstvarning, säger Malmqvist.

– För jag tycker att lastbilsmarknaden hela tiden har sett ut som en svag sektor i återhämtningen av konjunkturen.

– Scania-beskedet är ändå
en indikation på att det har tagit fart även i de svagare delarna av världsekonomin.

– Så det har gjort att jag väl har uppgraderat mina förväntningar lite inför rapportperioden.

Malmqvist spår att börsbolagens resultatrapporter för första kvartalet som är på gång att presenteras, totalt sett kommer att visa markanta vinstökningar i årstakt.

Resultatrapporterna för fjärde kvartalet 2009 visade i stort sett oförändrade resultatnivåer jämfört med fjärde kvartalet 2008.

– Men första och andra kvartalen 2009 var de sämsta kvartalen.

– Det räcker att resultatnivåerna under första kvartalet 2010 ligger kvar på samma nivåer som fjärde kvartalet 2009, så kommer det vara klart bättre resultatnivåer än första kvartalet 2009.

– Så vi kommer att få se markanta vinstökningar.

– Exakt hur mycket har jag inte räknat på.

– Men tar man förväntningarna utifrån de prognosticerade vinsterna för 2010 hos SME Direkt, så indikerar det att börsbolagen väntas visa en sammantagen resultatökning på 50-60 procent i år.

– Det bygger naturligtvis på att en rad bolag som förut gick med förlust, nu kommer tillbaka till lönsamhet.

– Så förväntningarna på helåret 2010 är rätt högt uppdrivna.

– Men att Scania kom med en omvänd vinstvarning innebär ju att det har börjat bra.

– Sedan tycker jag, om man ser på konjunkturstatistiken, att vinsterna lär återhämta sig nu.

– Det ska bli bättre hela tiden.

Även om vinsterna kommer att stiga, kanske aktiekurserna har stigit för mycket?

– Jag tycker inte att börsen är övervärderad.

– Så länge vi kan behålla den här förhållandevis låga inflationen och de låga räntorna vi har – de extremt låga räntorna, så ska det mycket till innan man kan säga att börsen är övervärderad.

Kommer även bankerna att visa bättre och bättre resultat kvartal för kvartal?

– Jag är fortfarande väldig osäker om Baltikum.

– Ser man på intjäningsförmågan före kreditförluster för de svenska bankernas verksamheter i Baltikum förra året, så tycker jag att den går ner ganska markant.

– Och det tycker jag visar att Baltikum fortfarande är ett problemområde.

– Även för de
kunder som betalar, så får man inte ut lika mycket som tidigare.

– Marginalerna krymper.

– Så jag kan känna att Baltikum är ett problemområde som jag är orolig över.

Kan det bli så illa att de svenska banker som finns i Baltikum kan tvingas be aktieägarna om mer kapitaltillskott genom nyemissioner?

– Det är inget som jag förutspår.

Swedbank och SEB är de två svenska banker som finns mest i Baltikum.

Ser man på värderingen av aktierna i Swedbank och SEB, så värderas de aktierna enligt Malmqvist ungefär till det egna kapitalet (bokförda värdet på tillgångarna minus det bokförda värdet på skulderna).

– Och en värdering till eget kapital innebär ju underförstått att man räknar med en ”normal” avkastning på eget kapital.

Kommer Swedbank och SEB att kunna tjäna tillräckligt med pengar för att det ska bli en normal avkastning på deras respektive egna kapital?

– Det tror jag inte de gör under 2010.

Volvo-aktien steg en del när Scania kom med sitt positiva resultatbesked om första kvartalet, trots att Scania hänvisade till Brasilien som orsak medan Volvo inte har lika stor andel av sina intäkter från Brasilien.

– Volvo finns också till rätt stor del i Brasilien, men Volvo har som helhet haft en väsentligt sämre utveckling än Scania.

– Volvo har varit mer aggressiva med företagsköp på slutet och så vidare.

– Och så har Volvo verksamhet i USA som har haft en svag marknad emot sig i åtminstone 3 eller 4 år, och den marknaden verkar inte vilja lyfta.

– Så Volvo är det klart svagare kortet jämfört med Scania.

– Ser man på leveranserna inom lastbilssektorn globalt, så är det inte någon ”turn around” direkt.

– Möjligen har lastbilsmarknaden nått botten.

– Jag tycker inte det känns som att den har hittat någon uppgångsfas igen.

– Därför är jag generellt lite försiktigare inställd till lastbilar.

– En ganska stor del av de fantastiska vinster som kom från lastbilstillverkarna före finanskrisen, berodde ju på att det var en uppgångsfas under betydligt längre tid än man tidigare varit van vid.

– Man kan väl misstänka att det var en stark efterfrågan i Östeuropa och Ryssland som bidrog till det.

– Genom att lastbilar är så kreditfinansierings-känsliga, kanske man måste se ett lite bättre och starkare finansiellt system i Ryssland till exempel, eller i vissa östeuropeiska länder innan lastbilarna återigen får en ordentlig uppgångsfas.

Sammantaget anser du ändå att det är köpläge på börsen nu?

– Ja, jag tycker fortfarande att det är köpläge på börsen.

– Men man blir alltid försiktig när kurser stiger snabbt på kort tid.

– Det vet alla att den lutningen på kurvan är sällan uthållig.

– Det kommer avmattningsfaser.

– Sedan räknar jag inte med något större börsfall mer än vad vi upplevt under tidigare uppgångsfaser.

– Det kan komma nedgångar på 6-8 procent i taget i perioder på 1-2 månader.

– Det har varit ett väldigt tydligt mönster historiskt.

– Under sådana nedgångar blir aktieinvesterare ganska osäkra.

– Men plötsligt så avlöses de av ganska snabbt stegrande kurser igen.

Enligt Malmqvist har sådana mindre nedgångar förekommit vid flera tillfällen nyligen:

• i april 2009

• sommaren 2009

• lite i höst

• nu i slutet av februari och i mars

– Sedan kommer rallyfaser då börsen går upp 6-12 procent.

– För ett år sedan gick börsen upp 19 procent på en månad.

– Det sprider en osäkerhet åt andra hållet, och gör att ingen vågar egentligen stå vid sidan om.

– Alla hoppar på tåget ganska snabbt.

– Det tror jag är ett mönster.

Kan de stora statsskulderna i flera länder skapa oro på börsen?

– Det som oroar mig inom det ämnesområdet är inflation.

– Statsskulder är för mig en grogrund för en bestående hög inflation.

– Och det tror jag vi kommer att få uppleva den här gången.

– Jag tror att vi kommer att få inflationsproblem.

– Det är inget som jag oroar mig för just nu.

– Jag håller på att sortera vad jag ska vara orolig för vid vilken tidpunkt.

– Om ett tag tror jag det finns skäl att som aktieinvesterare oroa sig för inflationen.

– Men inte just nu.

– Sedan, om ett tag; 0,5 år, 1 år, eller 1,5 år.

– Statsskulder bidrar till framtida överhettning.

– Och med Kina och råvarupriserna är det uppenbart att vi på sikt kommer att få se högre inflation.

– Och då kommer jag inte vara lika entusiastisk till aktier.

– Men just nu är jag fortsatt entusiastisk till aktier.

– Jag räknar inte med någon ”double dip”.

– För att det ska vara en dip att tala om, behöver det bli ett kursfall på 20 procent från toppen under hygglig dramatik.

– Då kan man börja tala om att vi har ett nytt läge.

– Man jag tror inte vi får det läget.

– Och så länge jag inte har sett något sådant nytt läge, har jag ingen anledning att ändra mig.

– Det gör att jag är fortsatt positiv till börsen.

Peter Malmqvist är fristående aktieanalytiker via sitt eget bolag EQR.