Köp bortglömda kvalitetsaktier

Helt klart är att en stor del av bolagen har överträffat analytikernas förväntningar. Det har lagt grunden för en stabil börs resten av året och skapar dessutom växande förhoppningar om rejäla vinstlyft 2010.

Anmäl dig till Anders Haskels börsanalys som kommer ut på onsdagar.

Sällan har en så stor andel av börsbolagen kommit med resultat som ligger högre än väntat. Det är dessutom inte bara ett svenskt fenomen. Läget är likadant på flera andra håll, inte minst i USA. Vad går det då att dra för slutsatser av detta?

Den första och viktigaste slutsatsen är att det i första hand är besparingar som lett till de överraskande starka resultaten. För ett år sedan, i samband med att Lehman Brothers kraschade och den globala konjunkturen föll handlöst ner i en djup recession, vidtog i stort sett alla företag samma åtgärd.

Det handlade om att snabbt anpassa sig till en djup och lång lågkonjunktur. Alla medel måste med andra ord användas för att sänka kostnaderna. Det är dessa program som nu syns i resultatrapporterna. En rad företag har dessutom fått hjälp på vägen av sänkta råvarukostnader och låg ränta. Framöver går det inte att räkna med samma effekt från kostnadsneddragningar. Många företag har anpassat kostymen så mycket det går och för att vinsterna ska stiga måste försäljningen ta fart.

Den andra slutsatsen som kan dras av rapporterna är att det är lång väg kvar innan det går att se några tydliga tecken på ett efterfrågelyft. Orderingången fortsätter på många håll att vara svag och det är få vd:ar som vågar sticka ut hakan och tala om en tydlig vändning.

Oavsett vilket talar ändå mycket för att intäkterna så sakta är på väg att återhämta sig. Låga räntor och omfattande statliga stimulanspaket har gjort att tillväxten återvänt på många håll i världen. Spegelbilden av detta är ökade intäkter i företagen. Medaljens baksida är att nya problem byggs in i det ekonomiska systemet, men dessa kommer knappast att skaka om marknaderna på kort sikt.

I stället talar det mesta för att börsen blir stabil resten av året. Niomånadersrapporterna har som sagt inte skapat några argument för att börsen ska vika. Förhoppningar om i en del fall rejäla vinstlyft under 2010 kommer också att bidra till att hålla uppe humöret.

Konjunkturstatistik kan visserligen stöka till bilden från tid till annan, ungefär som vi sett vid några tillfällen tidigare i år, senast vid månadsskiftet september/oktober. Men reaktionen blir antagligen inte värre än att börsen återhämtar eventuella fall inom någon vecka.

Några orosmoln som seglat upp den senaste tiden är stigande råvarukostnader och låg dollarkurs. Den svaga dollarn leder till att en stor del av de valutafördelar som uppstod i många svenska företag för ett år sedan är på väg att försvinna. Svag dollar skapar också problem i ett större perspektiv.

Bland annat försämras konkurrenskraften för stora delar av Västeuropas industri, vilket bidrar till att fördröja konjunkturåterhämtningen i vår del av världen. Men jag tror inte heller att detta är ett problem som kommer att hamn i fokus på börsen den närmsta tiden.

Var försiktig med cykliska bolag

Det kan låta motsägelsefullt med tanke på att det till stor del är konjunkturkänsliga företag som överraskat mest positivt i rapportfloden, men jag tycker ändå att vi kommit till ett läge där man bör vara försiktig med den typen av aktier. Värderingarna har redan anpassats till ett läge där alla är inställda på att vinsterna kommer att stiga rejält nästa år. Positiva nyheter kan driva kurserna ännu högre, men höga värderingar gör också börsens cykliska aktier känsliga för negativa överraskningar.

Köp bortglömda kvalitetsaktier

I ett läge där marknaden fokuserat på de företag som kommer att öka vinsten mest när ekonomin återhämtar sig ser jag i stället de bästa avkastningsmöjligheterna ställt mot risken i aktier som glömts bort. Ett exempel på en sådan aktie är Securitas.

Dagens kurs runt 67 kronor är i stort sett den samma som för ett respektive två år sedan. Vid ett par tillfällen under denna period har aktien handlats ungefär en tia lägre och har som högst varit uppe i drygt 70 kronor. Små rörelser med andra ord. Vinsten har under samma period varit stabil. Aktien handlas i dagsläget till ungefär tolv gånger vinsten. Jag tror inte att niomånadersrapporten som kommer den 11 november innehåller några negativa överraskningar. Snarare kommer förr eller senare det konsekventa arbete som pågår i bolaget för att öka lönsamheten att uppskattas av aktiemarknaden.

Ta det lugnt med JM

En av de senaste dagarnas kursvinnare är bostadsbyggaren JM efter att bolaget överraskat med en stark rapport. De låga räntorna är på väg att sätta fart på bostadsbyggandet och JM talar också om att det skapats möjligheter att höja priserna. Hur det ligger till med den saken är svårt att veta och det kan till viss del handla om försäljningssnack.

Efter uppgången tycker jag att man ska vara försiktig med aktien som kommer från ett läge där den varit krisvärderad. Så är inte fallet längre. Tvärtom värderas aktien betydligt högre än de andra svenska byggbolagen i förhållande till omsättningen. En viss premie är motiverad eftersom bolagets fokus på bostadsprojekt skapar höga vinstmarginaler men på kort sikt tror jag att aktien blivit fullvärderad.