Ingen kris för NCC

Det framgår av resultatrapporten från NCC som presenterades strax efter klockan 11 på tisdagsförmiddagen.

Resultatet före skatt blev 676 miljoner kronor, medan analytikerna räknat med 530 miljoner enligt SME Direkt och med 533 miljoner enligt Reuters.

Trenden med försvagad efterfrågan visade sig i att NCC:s intäkter föll under kvartalet med 12-13 procent till drygt 12 miljarder kronor under kvartalet, jämfört med tredje kvartalet år 2008.

Mer exakt var intäktsnivån på 12,2 miljarder kronor något lägre än analytikernas förväntningar på 12,5 miljarder enligt SME Direkt och 12,6 miljarder enligt Reuters.

NCC:s B-aktie hade vid 11.40-tiden fallit med drygt 2 procent till 106,75 kronor, samtidigt som börsen som helhet var ner 1,5 procent.

Som lägst var aktien nere i 104 kronor strax efter klockan 11, men när rapporten kom tickade aktiekursen upp några kronor.

NCC-aktien hade en topp på 230-240 kronor våren år 2007, men föll därefter till 35-40 kronor hösten år 2008 varifrån kursen stigit till nuvarande nivå.

Med nuvarande kursnivå är hela NCC värt 11-12 miljarder kronor.

Antonia Ax:son Johnsons bolag Nordstjernan äger 23 procent och investmentbolaget Lundbergs äger 10 procent.

Antonia Ax:son Johnson är världens 105:e rikaste person med en förmögenhet på 33 miljarder kronor enligt Forbes.

Fredrik Lundberg, också miljardär, kontrollerar Lundbergs. Han är världens 397:e rikaste enligt Forbes med en förmögenhet på 12-13 miljarder kronor.

Medan intäkterna är NCC:s intäkter från befintliga projekt, så är orderingången på nya projekt ett bättre mått på nuvarande efterfrågeläge i byggbranschen.

Orderingången minskade med 9 procent till 11,6 miljarder kronor under tredje kvartalet, vilket tyder på en mer dämpad nedgång än intäkterna.

Men positiva valutaeffekter döljer att den ”verkliga” minskningen var 13 procent.

NCC:s vd Olle Ehrlén konstaterar att efterfrågan i byggbranschen varit svag under årets första nio månader.

– Men nedgången avtog under det tredje kvartalet, säger han i rapporten.

Ehrlén glädjer sig särskilt över att rörelseresultatet steg till 792 miljoner kronor (787), trots att intäkterna minskade.

Det innebär att rörelsemarginalen (rörelseresultat/intäkter) ökade till 6-7 procent, från 5-6 procent under tredje kvartalet 2008.

Finansiellt står NCC starkt med en skuld på bara 2-3 miljarder kronor vid utgången av september, i relation till bolagets ovannämnda börsvärde på 11-12 miljarder.

Det innebär en ganska kraftig minskning av skuldnivån från 4-5 miljarder kronor vid samma tidpunkt i fjol.

Kassan ökade med 1,6 miljarder kronor under kvartalet.

Bland annat har NCC spenderat mindre belopp än tidigare på att köpa exploateringsmark.

Vad gäller bostäder så pekar Ehrlén på att den delen av branschen har gynnats av låg ränta och statliga stimulansåtgärder.

NCC:s försäljning av bostäder ökade under kvartalet.

Vad gäller anläggningsprojekt såsom vägar och broar, så väntas den delen av branschen visa en viss tillväxt enligt rapporten.

Men det kommer enligt rapporten inte att kunna kompensera för en försvagning för bostadshus och företagsfastigheter.

Sammantaget räknar NCC inte med någon större förbättring av läget i byggbranschens ens under hela nästa år.

Bolaget har genomfört kostnadsbesparingar, och kommer enligt rapporten att fortsätta med det.

NCC:s vinst per aktie uppgick till 4-5 kronor under tredje kvartalet, vilket var samma nivå som tredje kvartalet 2008.

Eftersom det är särskilt hög aktivitetsnivå i byggbranschen under tredje kvartalet varje år, kan man dock inte räkna om detta till en bedömd årsvinst per aktie på 16-20 kronor.

Som jämförelse var NCC:s vinst per aktie 7-8 kronor för årets nio första månader (11-12 kronor).

Byggbolag kan betraktas som ”sencykliska” som visar god lönsamhet ett tag in i en lågkonjunktur, i takt med att orderstocken som byggdes upp under högkonjunkturen betas av.

– Ja, det kan man säga, berättar NCC:s informationschef Annica Gerentz till Realtid.se.

Frågan är om lönsamheten då kommer att ta stopp här framöver någon gång då orderstocken tar slut?

– Det senaste året har vi sett en nedgång i vår orderingång, vilket gör att vi får en mindre och mindre orderstock att arbeta med.

– Det är klart att om det inte kommer mer order, så kommer orderstocken att fortsätta minska.

Men då har ni och för sig flaggat för att ni samtidigt avser att skära ner på era kostnader?

– Vi kommer inte att behöva visa förluster framöver, om vi klarar av att minska kostnaderna i relation till volymminskningar.

Än så länge är dock lönsamheten god, och vinsten per aktie på 4-5 kronor under tredje kvartalet är enligt Gerentz inte dopad med några engångsvinster utan ska grovt sett spegla resultatnivån i den löpande rörelsen.

– Man kan säga att resultatet speglar den löpande rörelsen.

– Vi använder oss sällan av begreppet extraordinära poster i resultatet.

– Vi har i och för sig både positiva och negativa engångsposter, men de tar ut varandra.

NCC har byggverksamhet i hela Norden.

Skiljer sig byggkonjunkturen åt mellan de nordiska länderna?

– Det verkar som att Danmark ligger lite före i konjunkturcykeln.

– Där märkte vi ju en kraftig nedgång år 2006 på den danska byggmarknaden.

– Nu är det väl de som har kommit längst i konjunkturcykeln, och är på väg att nästan återhämta sig eller plana ut i alla fall.

Sverige ligger lite senare i cykeln möjligtvis.

Sverige har inte heller en enhetlig byggkonjunktur.

– Det ser väldigt olika ut runt om i Sverige. Det är ett ganska stort land.

– Stockholm är mindre drabbat.

Som helhet är det dock hård konkurrens mellan byggbolagen i Sverige.

– Det är tufft på marknaden och hård konkurrens om order i Sverige.

Till vägledning för aktieinvesterare, förutskickar alltså NCC i rapporten att någon förbättring av byggkonjunkturen i Norden inte är att vänta ens under hela nästa år.

– Vi är pessimister om år 2010 eftersom orderingången har gått ner kraftigt under år 2009.

– Det gör att vi går in i 2010 med en lägre orderstock, vilket kommer att synas både på omsättning och resultat, säger Gerentz.