H&M – kortsiktig osäkerhet skapar köptillfälle på sikt

Enstaka månadssiffror måste tas med en nypa salt eftersom det finns en hel del tillfälliga faktorer som kan påverka försäljningen. Men nu har H&M kommit med svaga siffror tre månader i rad och det ger en signal om att det kommit grus i bolagets normalt sett mycket effektiva säljmaskin.

Anmäl dig till Anders Haskels börsanalys som kommer ut på onsdagar.

Samtidigt hade aktien fram till toppen i slutet av förra veckan stigit med över 20 procent under de senaste sex månaderna. Det är alltså uppenbart att marknaden räknat med bättre tider framöver.

Kursuppgången tillsammans med en ganska svag vinsttillväxt i år gör dessutom att aktien blivit ganska högt värderad med ett p/e-tal på drygt 20. Historiskt är det i och för sig inte ovanligt att H&M handlats till betydligt högre värderingar. Jag tror ändå att aktien kommit till ett läge där det är dags för en lite mer avvaktande utveckling. Det skapar i sin tur möjligheter att öka upp sitt innehav för alla som tror på aktien i ett längre perspektiv.

Det har inte hänt något i höst som försämrat bolagets mycket intressanta långsiktiga möjligheter. Den ökade osäkerheten kan dock leda till en tids svag utveckling för aktien och att få vill köpa den åtminstone fram till dess att bokslutet presenteras i slutet av januari.

Den 15 december kommer försäljningssiffran för november. Risken att den ska bli ännu en besvikelse bör dock ha minskat nu när marknaden fått en påminnelse om att även H&M är ett företag som kan drabbas av motgångar då och då.

Kursdubblare blir lätt kurshalverare

När jag nyligen deltog i en diskussion om börsen ställdes frågan om paneldeltagarna kunde peka ut några kursdubblare på ett års sikt. Mitt svar blev att aktier som har förutsättningar att fördubbla kursen på kort sikt lika gärna kan bli kurshalverare.

Bakom detta resonemang ligger ett antagande att det oftast är bolag som befinner sig i kris eller är på en marknad med stora problem som plötsligt stiger kraftigt i kurs. Det kan bero på att företaget löser sina egna problem eller att marknaden för företagets produkter markant förbättras. Sker en kombination av dessa båda faktorer kan kurslyftet bli dramatiskt.

På börsens lista för stora bolag finnas det åtta aktier vars kurs fördubblats under 2009. Ingen av dessa aktier har som jag ser det en realistisk möjlighet att gå lika bra under det kommande året. Efter börsens kraftiga återhämtning i år finns det överhuvudtaget betydligt färre aktier som står inför spektakulära uppgångar.

Men kursraketer kommer att finnas även under 2010. Största chansen att hitta dessa finns bland aktier som gått dåligt i år. Ett exempel är skogsindustriföretaget Holmen vars B-aktie backat med 6 procent.

En titt på Holmens kurshistorik visar att uppgången ofta blir stor när aktien väl vänder efter svaga perioder. Under perioden september 1998 till januari 2000 mer än fördubblades värdet på aktien. En liknande utveckling skedde från april 2005 då aktien steg med 75 procent på knappt ett år. Holmen har dessutom den fördelen att företaget är välskött. Att aktien skulle bli en kurshalverare från dagens nivå känns därför helt orimligt.

Räntan förblir låg i USA

Företrädare för USA:s centralbank Federal Reserve med chefen Ben Bernanke i spetsen har under de senaste dagarna skickat ut signaler om tillståndet i ekonomin och synen på ränteläget. Budskapet känns som en upprepning av vad som sagts ganska länge. Problemen i ekonomin är fortfarande omfattande, arbetslösheten är hög och räntan kommer om inget oförutsett inträffar att ligga kvar på låg nivå under lång tid.

Det betyder samtidigt ökad sannolikhet för en svag dollar. Detta scenario understöds av att Barack Obama samtidigt befinner sig i Kina där han samtalar med de kinesiska ledarna. Bland annat har president Obama fört fram budskapet att USA gärna ser en mer marknadsanpassad värdering av den kinesiska valutan. I klartext vill han alltså devalvera dollarn mot den kinesiska valutan.

Det skulle göra import till Kina billigare. Samtidigt blir det inte lika lönsamt att exportera från Kina, vilket förhoppningsvis jämnar ut en del av de obalanser som idag finns i handeln mellan Kina och framför allt USA.

Samtidigt går budskapet om en starkare kinesisk valuta stick i stäv med intresset att hålla uppe dollarns värde. En dyrare kinesisk valuta innebär ju med automatik en svagare dollar. Risken är stor att dollarn i ett sådant läge även faller mot andra valutor som japanska yen och euro.

En svag dollar lär i sin tur leda till att råvarurallyt fortsätter. Alla andra kan ju betala mer för råvarorna i dollartermer när dollarkursen faller. I takt med att ekonomin förbättras ökar också suget efter råvaror.

Låg dollarkurs innebär också att vi kommer att få se en mängd uttalanden framöver där politiker försöker prata upp priset på den amerikanska valutan. Sådana åtgärder brukar sällan bli särskilt lyckade utan speglar i stället ett visst mått av desperation.

Valutaturbulens och stigande råvarupriser kan skapa oro på börsen. Detta kommer dock att överskuggas av den stimulans som ekonomierna får av låga räntor. Jag ser därför varken dollarn eller råvarupriserna som något som mer än kortsiktigt kommer att bryta börsens långsiktiga uppgångstrend.