GM i djup kris

I tisdags sänkte kreditvärderingsinstitutet Moody´s GM:s långsiktiga betyg från Baa2 till Baa3 och det kortsiktiga från Prime-2 till Prime-3. Det innebär att GM för närvarande ligger på lägsta ”investment grade rating”, men enligt Wilhelm Högström på SEB Merchant Banking var kreditsänkningen inte oväntad.

– Spreadarna gick isär redan i samband med att GM vinstvarnade i mars och Standard & Poor´s sänkte sitt kreditbetyg till BBB- med negativa utsikter.

Enligt Wilhelm Högström riskerar GM att hamna på skräpnivå, ”subinvestment grade”, redan innan årets slut.

– Det vore en jättestor händelse om GM:s betyg skulle sänkas ytterligare en steg. GM skulle då åka ur investment grade index. Många investerare, som enligt sina reglementen inte får investera i företagsobligationer med hög risk, skulle då tvingas sälja av.

Följden om GM skulle hamna på det så kallade subinvestment index är att potentiella investerare skulle bli betydligt färre och priset för nya lån högre.

– På vår interna betygsskala ligger GM redan på vad som skulle motsvara subinvestment grade, och vi rekommenderar professionella investerare att minska sina innehav i GM, eller helt göra sig av med dem.

Orsakerna till att GM nu står inför den värsta krisen på mer än tio år är framför allt tre: enorma pensionsåtaganden, svikande försäljningssiffror och en stenhård konkurrens. Enligt Financial Times ökar GM:s kostnader för pensioner med 500 miljoner dollar per år. I år väntas pensionskostnaderna uppgå till hela 6 miljarder dollar. Två tredjedelar av dessa utbetalningar kommer att gå till anställda som redan pensionerats.

– Jag är allvarligt oroad för GM. Det spekuleraras faktiskt om det här kommer att driva GM i konkurs, säger Matts Carlsson, en av Sveriges ledande bilanalytiker.

Pensionsåtaganden och en i övrigt stor kostnadsportfölj tynger flera stora bilföretag, däribland Ford, men GM har även andra problem.

– GM:s varumärken är typiskt amerikanska. Ford är starkare eftersom företaget har betydligt bredare varumärken.

Spiken i kistan kan dock bli konkurrensen från japanska, och snart även kinesiska och indiska biltillverkare.

– Det skulle inte förvåna mig om Toyota, som är världens mest effektiva biltillverkare, kommer att vara störst om några år. Toyota har dessutom tagit hotet från Kina och Indien på allvar och tillsammans med Peugeot Citroën har man tagit fram en liten folkbil som förmodligen redan i år kommer att säljas för cirka 60.000 kronor.

Men enligt Matts Carlsson kommer prisnivån inte att stanna där.

– I Kina har vi biltillverkare som Great Wall Motors, Geeli och Chery. Inom fem år kommer deras bilar att gå på export till västvärlden. De kommer att säljas till priser som ingen kunnat drömma om. De globala spelarna, som GM, kommer att drabbas av en konkurrens som hittills underskattats. Bilföretag med stor kostnadsportfölj och svaga varumärken kommer att drabbas hårdast. Vem skulle till exempel köpa en Opel om man kan få en bil med samma kvalitet till ett mycket lägre pris?