Gardell dumpar medan SHB rekar Intrum

Det skriver nyhetsbyrån SIX.

Enligt ett ”flaggningsmeddelande” från onsdagsmorgonen har Cevian nu minskat sin ägarandel i Intrum Justitia till en ägarandel på 2,1 procent.

I ett annat besked meddelas att fonden CapMan Public Market Fund har ökat sin ägarandel i Intrum Justitia till 4 procent.

Det verkar alltså
vara CapMan som köpt från Cevian, men frågan är om de gjort upp affären direkt eller via börsen indirekt.

Realtid.se söker Gardell och även CapMans företrädare Joakim Rubin.

Aktiemarknaden skrämdes inte av Gardells beslut.

På börsen hade Intrum-aktien vid 13-tiden stigit 0,3 procent till 86,25 kronor och var tidigare under dagen uppe i 88 kronor.

Hela Intrum är värt nästan 7 miljarder kronor på börsen enligt Avanza.

Aktien var uppe i 115 kronor vid årsskiftet 2007/2008, men föll sedan till 50 kronor i början på 2009.

Därefter har den alltså ökat till nuvarande nivå.

Intrum Justitia kom med sin resultatrapport i förra veckan.

Rapporten visade att intäkterna ökade med 13 procent till 1 miljard kronor, men vinsten per aktie sjönk med 23 procent till 1,24 kronor.

Förenklat värderas aktien därmed till 17-18 gånger årsvinsten per aktie.

Enligt nyhetsbyrån Direkt hade Intrum Justitia ett resultat före skatt på 132 miljoner kronor under tredje kvartalet, vilket var i linje med analytikernas förväntningar som enligt SME Direkt låg på 135 miljoner kronor.

Intrum Justitia har två affärsområden:

• CMS (kredithantering)

• PD (köp av avskrivna fordringar)

Inom CMS var rörelsemarginalen 15 procent justerat för omstruktureringskostnader, medan analytikerna enligt SME Direkt räknat med 12 procent.

Inom PD var rörelsemarginalen 39 procent, medan analytikerna enligt SME Direkt där räknat med 43 procent.

Handelsbankens aktieanalytiker valde enligt Direkt att höja sin rekommendation för Intrum Justitia-aktien efter resultatrapporten, från ”öka” till ”köp”.

Banken höjde även sin värdering av aktien från 80 kronor till 110.

Realtid.se får tag på Handelsbankens analytiker Lars Hallström.

Han utgår ifrån att det i stort sett är från Cevian som CapMan har köpt sina ytterligare Intrum Justitia-aktier.

Däremot menar Hallström att det inte är någon överraskning att Cevian säljer Intrum Justitia-aktier.

– Det har varit känt en längre tid att Cevian har varit på väg ur bolaget, säger han.

– Så det kommer inte som någon jättenyhet.

– Realtid.se brukar vilja vara först med nyheter, men det här är tyvärr kanske inte så stort.

Hallström pekar på att Cevian inte börjat sälja aktierna nu plötsligt.

– De sålde av lite redan tidigare i år innan andra kvartalet, och har även sålt av en del löpande hela tiden.

– Det man kan säga är att de kanske nu sålde mer på ett bräde än de tidigare har gjort.

Cevian har dock alltså en kvarstående ägarandel på 2 procent av Intrum Justitia.

Men det kan tyckas vara lite väl lite med tanke på att Cevian har en representant i Intrum Justitias styrelse (Lars Förberg), och Christer Gardell själv i Intrums valberedning som sköter valet av styrelseledamöter.

– Man kan undra lite om de kanske blir mindre aktiva nu vid Intrum Justitias bolagsstämma nästa år, säger Hallström.

Han räknar med att Cevian kommer att sälja av sin återstående ägarandel.

– De kan givetvis behålla den, men jag tror säkert att de vill bli av med den också.

Det positiva är enligt Hallström att Cevian nu har så liten ägarandel kvar, att även om den antas vara till salu så utgör det inte något ”överhäng” som pressar ner Intrums aktiekurs.

Hallström bedömer att det timing-mässigt nu ligger precis ”rätt i cykeln” för Intrum Justitia att nu köpa avskrivna fordringar till affärsområdet PD.

– Det känns väl ganska lägligt om man ser 12 månader framåt i tiden.

Intrum Justitia har i dagsläget sådana lånefordringar bokförda till drygt 2 miljarder kronor i sin egen balansräkning.

Normalt sett köper man som tumregel sådana avskrivna lånefordringar för 5-10 procent av själva skuldbeloppet.

Fordringarna köps av olika typer av aktörer såsom banker, telekomoperatörer och kreditkortsföretag.

Historiskt har Intrum lyckats tjäna mycket pengar på denna verksamhet.

– Under de senaste 4-5 åren har de lyckats rätt bra.

– De verkar vara duktiga på att bedöma rätt prisnivå när de köper in den här typen av fordringar.

Som en annan positiv aspekt med Intrum-aktien, pekar Hallström på att det inte lär finnas så stor risk för att analytikernas förväntningar på Intrum Justitia ska komma på skam framöver.

Analytikerna bedöms som regel redan ha sänkt sina förväntningar på Intrums andra verksamhet som är själva inkassoverksamheten (CMS) som visar sämre lönsamhet i lågkonjunktur.

– Nu känns det som att vi ligger rätt tidigt i cykeln, och att det finns en rätt låg ”estimat-risk”.

Estimat är alltså analytikernas vinstprognoser för Intrum Justitia, och estimat-risk är risken för att utvecklingen blir sämre än estimaten.