Experter varnar för börsen

– Nedgången på börsen är inte slut. Börskurserna kan falla 10-15 procent till innan vi nått en riktig botten, säger aktiemäklarfirman Nordnets chefsstrateg Peter Malmqvist och pekar särskilt på att han inte ser några positiva tecken från USA som är ekonomiskt tongivande i världen.

– Alla faktorer kvarstår som placerarna varit rädda för, och dessutom är det några till som tillkommit. Jag kan tyvärr inte säga att jag är övertygad om att botten är nådd på börsen ännu, varnar han och oroas över att turbulensen och oron för recession fått fotfäste i USA samtidigt som inflationen ökar ganska kraftigt.

– De två faktorerna är oroväckande var och en för sig, men när de nu inträffar samtidigt är det väldigt oroväckande, säger Malmqvist.

Han ser två alternativ för världsekonomin. Antingen är de stigande råvarupriserna och inflationen ett tecken på att den underliggande konjunkturen är fortsatt stark, och i så fall för det med sig det negativa att det gör att stigande räntor ligger i korten som alltid vid bra konjunktur.

Alternativet är att råvaruprisernas uppgång är en eftersläpning av den tidigare goda konjunkturen, och då är det negativa att inflationen inte anpassat sig åtminstone ännu till den lägre nivå som brukar råda vid sämre konjunkturer.

– Men oavsett vilket har vi nu den sämsta av alla världar med oro för tillväxten tillsammans med stigande inflation. Därför har jag väldigt svårt att tro att nuvarande börskurser är ett långsiktigt bottenläge, säger Malmqvist.

Han ser dock även positiva tecken utifrån så kallad ”teknisk börsanalys” där man studerar kursdiagram. Utifrån det hade börsen en dipp 21 januari, varefter kurserna steg 6-7 procent för att gå ner igen en sväng till samma botten och därefter studsa uppåt 7-8 procent.

– I ett kursdiagram ser det ut som ett dubbel-v, vilket utifrån sådan teknisk analys brukar betraktas som att botten är nådd, säger Malmqivst. Risken är dock att det bara är en tillfällig botten som kommer att brytas igenom nedåt framöver.

– Det är vad man kan befara, säger Malmqvist.

En vändning uppåt kräver enligt Malmqvist positiva nyheter om USA:s ekonomi, exempelvis att industriproduktionen går bra eller att något index för aktivitetsnivån i USA stiger markant. Samtidigt krävs det tecken på att inflationen lugnar sig, i form av rätt markanta fall i råvarupriserna inklusive olja och metaller, men även andra råvaror och livsmedel.

– Som det är nu är det en klart bekymmersam mix vi har på bordet, säger Malmqvist.

Han vill dock inte generellt rekommendera att man har alla pengarna ”i madrassen”.

– Det är sällan det passar de flesta, säger Malmqvist och vill se till varje investerares förutsättningar. Är man 30 år och sparar till pensionen regelbundet genom aktieköp, behöver man enligt Malmqvist inte ösa in mer pengar på börsen just nu. Är man 60 år och ska gå i pension om fem år kan det enligt Malmqvist vara skäl att ha mera kontanter i dagsläget.

Om man absolut måste ha aktier rekommenderar Malmqvist aktier i bolag som ej är konjunkturberoende, såsom läkemedelsbolag och livsmedelsbolag.

Miljardären och aktieexperten Sven-Olof Johansson manar också till försiktighet.

– I dagsläget är det svårt att sia om börsen. Den svänger oerhört mycket upp och ner hela tiden, säger han och instämmer i Malmqvists profetia om att det värsta ännu inte är över.

– Börsen kan mycket väl falla ytterligare 10 procent. Vi har sett en del nedgångar redan, men det finns massor kvar att ta, säger Johansson och ser framför sig att vi står inför en ”finansiell sammanklappning” i USA. Effekterna som kommer av det är inte helt lättanalyserade, men han att amerikanska banker har enorma förluster.

– De har haft en sk*tdålig kredithantering och förstört sin ekonomiska ställning så att de inte längre har förmågan att låna ut mer pengar, bedömer han och menar att det har allvarliga effekter för konjunkturen.

– Efterfrågan minskar eftersom konsumtionen i USA är lånefinansierad. Får konsumenterna inga nya lån blir det inte heller någon ny konsumtion, säger Johansson.

Samtidigt konstaterar han att många aktier redan fallit kraftigt, med halverade börskurser i vissa fall.

– Men det hade också att göra med att börsuppgången vi hade förut var överdriven, tror Johansson.

Han menar nu att vi även påverkas av USA här i avlägsna Sverige.

– Ett sämre finansiellt klimat i världen gör att även svenska banker blir försiktigare med sin utlåning.

En annan orosfaktor är enligt Johansson att många investerare fortfarande verkar tro att börsbolagens kraftiga resultatökning de senaste åren kommer att fortsätta.

– Många analytiker verkar dra ut vinstökningstakten i framtiden. I så fall står vi inför en jättebesvikelse på aktiemarknaden, säger han men lugnar sig återigen lite med att många börskurser redan fallit kraftigt, ofta 30-40 procent.

Sammantaget är dock Johanssons rekommendation att aktieinvesterare kan ”stå still” ett tag.

– USA är ju motorn i den globala ekonomin, och om konjunkturen faller där påverkar det hela världen. Utvecklingsländer som Indien och Kina är ingenting jämfört med USA, säger han. Andra har å andra sidan sagt att man inte längre behöver oroa sig över USA:s konjunktur eftersom andra snabbväxande länder i världen tagit över som ekonomisk motor i världen. Den hypotesen sågar Johansson och pekar på amerikanernas överlägset stora köpkraft.

– En amerikan tjänar 10-15 gånger mer än en välbetald indier eller kines. Om amerikanska konsumenter blir oroliga är det en ordentlig broms för hela världsekonomin, säger han.

I det korta perspektivet är det knepiga med börsen just nu att den verkar famla omkring i mörkret.

– Det finns ingen tendens åt något håll på börsen. Osäkerheten är total. Ena dagen kan börsen stiga 2,5 procent, andra dagen faller den 3 procent. Ingen vet vad f*n börsbolagen är värda, säger han.

Vilka aktier ska man köpa då? Johansson pekar på Volvo som intressant bolag, där aktien rasat från 160 kronor till 80, men därefter stigit till kring 95 kronor igen.

– På 95 kronor är Volvo-aktien inte särskilt spännande, men kommer den ner till 80, 82 eller 83 kronor igen kan det vara värt att börja fiska lite, säger han.

Johansson är själv vd och huvudägare i börsnoterade fastighetsbolaget Fastpartner.

– Fastpartner ganska bra till eftersom om konjunkturen faller blir det lägre räntor, och räntekostnader är en stor del i vår resultaträkning, säger han och pekar även på att fallande räntor allt annat lika höjer värdet på fastigheter.

– I en lågkonjunktur blir det lite svårare att hyra ut lokaler, men å andra sidan gynnas vi av fallande räntekostnader, resonerar Johansson som samtidigt vill passa på och ge en känga åt riksbankschefen Stefan Ingves som höjer riksbankens styrränta för att försöka dämpa inflationen i Sverige.

– Det är nästan meningslöst. Riksbankens styrränta är ett väldigt trubbigt inflationsvapen, säger Johansson och pekar på att om inflationen är 3-3,5 procent per år beror en tredjedel på räntan, som därmed spär på inflationen om Riksbanken höjer sin styrränta. Övriga 2 procentenheter av inflationen beror enligt Johansson på prishöjningar för mat och energi som man ändå måste konsumera.

– Därför leder inte riksbankens styrräntehöjning till lägre inflation, menar Johansson och anser att det enda som en högre styrränta i bästa fall leder till är att dämpa konsumenternas inköp av kapitalvaror som bilar, båtar, plattskärms-tv och vitvaror, och detta är ändå inget som i dagsläget driver inflationen.

– Riksbanken kommer inte att lyckas få ner inflationen genom höjd styrränta. Det är en så stor del av inflationen som ändå inte påverkas av styrräntan. Snarare får höjd styrränta motsatt effekt, och höjer inflationen eftersom en så stor del utgörs av räntekostnader, säger han.

Aktiekursen i Fastpartner ligger i dagsläget på drygt 30 kronor, och Johansson tror långsiktigt på den aktien trots nuvarande negativa börsklimat. Han äger själv 75 procent av bolaget.

– Aktien i Fastpartner är värd mycket mer än dagens nivå, säger han och pekar på att bolaget tjänar bra pengar och att bolagets fastigheter är värda mycket.

– Man måste även beakta att när man värderar Fastpartners aktie utifrån fastigheternas värde, så behöver man inte dra ifrån reavinstskatt vid en eventuell försäljning av fastigheterna, understryker Johansson vilket han förklarar med att fastigheterna ligger i dotterbolag, och om fastigheterna säljs så blir det därmed aktierna i dotterbolagen som säljs.

– Och det är ingen reavinstskatt för att sälja aktier i dotterbolag, betonar han och anser därför att Fastpartners fastigheter motsvarar ett värde på 40 kronor per Fastpartner-aktie, vilket alltså medvetet är utan skatteeffekter vid en försäljning av fastigheterna.

– Dessutom har vi en massa spännande utvecklingsprojekt som vi håller på med, som ger ytterligare värden, säger Johansson och pekar exempelvis på att varuhuset Åhléns ska bygga varuhus av Fastpartners gamla teaterfastighet ”Folkan” vid Östermalmstorg.

Andra utvecklingsprojekt pågår i Täby. Fastpartner bygger även ut lokaler åt sin hyresgäst, industriföretaget Sandvik. Fastpartner utvecklar även logistikterminaler i Gävle. Han ser ingen risk för att Ericsson kommer att lägga ner i Gävle, vilket i så fall skulle drabba Fastpartner som Ericsson hyr lokaler av i Gävle.

– Ericsson hyr två jätteanläggningar av oss i Gävle, och flyttar nu från en mindre till en stor. Och den lilla har vi nästan hyrt ut till andra redan, säger Johansson. Ericsson monterar 3G-basstationer för mobiltelenät i Gävle, vilket är strategiskt fokusområde för Ericsson vilket kan minska risken för att Ericsson skulle lägga ner i Gävle.

Det är inte alls säkert att botten i börsnedgången är nådd ännu bedömer Anders Haskel som är chef för HQ Banks Malmökontor.

– Som jag ser det är det 50 procents sannolikhet att botten har nåtts, och 50 procents sannolikhet att vi kommer att få en ny körning nedåt på börsen under våren. Det går inte att säga mer säkert än så, säger han och anger att det finns stor risk att det kommer dåliga nyheter som utlöser en ny nedgång.

– Å andra sidan är aktier lågt värderade och tål en viss inbromsning i företagens resultat. Investerarna har tagit höjd för att resultaten kommer att bli lägre, säger Haskel och pekar på att detta även kan göra att kurserna stiger kraftigt framöver om det inte kommer en sättning i resultaten som man nu räknar med.

– Blir det inte sämre resultat ser aktierna väldigt lågt värderade ut i dagsläget, säger han.

Aktier i verkstadsbolag ser särskilt intressanta ut anser Haskel, och nämner SKF, Volvo och Electrolux som exempel.

– Dessa aktier bör komma tillbaka givet att botten passerats, säger han och tycker att det helt klart kan vara värt att redan nu börja köpa dessa aktier.

– Har man valt att äga den här typen av bolag långsiktigt på två, tre års sikt, och har kapital, kan det vara värt att placera en del i dessa aktier redan i dagsläget, anser Haskel och störs inte i det avseendet av att dessa bolag brukar betraktas som konjunkturkänsliga.

Samtidigt rekommenderar han aktier som H&M som med sina lågpriskläder inte brukar betraktas som lika konjunkturkänsliga, utan ”lever sitt eget liv”. Haskel tycker även att aktien i skogsbolaget SCA ser intressant ut.

– Skogsbolagen är ju traditionellt konjunkturkänsliga, men det är stor skillnad mellan de olika bolagen i branschen. SCA är i dagsläget väldigt mycket ett konsumentproduktföretag, säger han. SCA vidareförädlar sin skog till exempelvis babyblöjor, mensskydd och vuxenblöjor, vilket kan betraktas som mindre konjunkturkänsligt.

– Dessutom har SCA nyligen fått en ny vd som kan åstadkomma en del förändringar, säger Haskel och menar att det kan få positiva effekter på SCA:s aktiekurs. Det har länge debatterats om SCA borde styckas upp i flera olika fristående bolag.

– Så kanske det inte blir fullt ut, men möjligen vissa steg på vägen, bedömer Haskel.

Ian Hammar

[email protected]