Börsen nära vändpunkt

Det kan till exempel bli en mycket bra affär på några års sikt att vara med och teckna aktier i SEB:s och Nordeas nyemissioner, skriver Realtid.se:s börsanalytiker Anders Haskel.

Det känns nästan meningslöst att skriva det och trovärdigheten i ett påstående att börsen snart står inför en vändning övertygar knappast. Ändå tycker jag att det ska sägas eftersom det faktiskt finns en hel del argument som talar för att börsen kan vara nära botten.

Men först det negativa. Den internationella finanskrisen är inte löst. Ytterligare statliga ingripanden kommer att behöva göras innan förtroendet för det finansiella systemet är helt återställt.

Här kan du beställa Anders Haskels börsanalys direkt in i din inbox varje onsdagmorgon innan börsen öppnat.

Det är till exempel fullt möjligt att stora delar av det amerikanska banksystemet kommer att vara statligt kontrollerat innan krisen är över.

De mycket omfattande problemen i det globala finanssystemet kommer dessutom att bromsa en allmän återhämtning i ekonomin. Svårigheterna att få finansiering kommer under lång tid att hämma näringslivet. Antingen för att de är tvungna till det eller av frivillighet kommer företag att vara mycket försiktiga med nya investeringar. Mycket fokus kommer att ligga på att hålla nere kostnader samt att säkerställa ett så positivt kassaflöde som möjligt.

Arbetslösheten kommer att fortsätta öka och allmänheten kommer att ha mindre pengar att röra sig med under ganska lång tid framöver. Dessutom kommer sparandet att öka, inte minst är ett sådant scenario högst sannolikt i USA. Det är i och för sig positivt att den amerikanska allmänheten som under lång tid sparat för lite nu ser till att stärka sina balansräkningar. Men följden blir samtidigt att konsumtionen hålls tillbaka och därmed också den ekonomiska tillväxten.

En allt tydligare bild tonar dessutom fram som visar att någon ekonomisk uppgång att tala om knappast kommer att äga rum förrän en bit in på 2010. Världsbanken talar om en tillbakagång totalt sett för världsekonomin under 2009, något som inte inträffat sedan 1930-talet. Tyvärr är det dessutom sannolikt att ekonomiska bedömare fortfarande målar framtiden i alltför ljusa färger. Det kan inte uteslutas att även hela 2010 blir ett ekonomiskt mycket svagt år.

Börser på nya bottennivåer

Det är bland annat detta scenario som medfört att världens börser ständigt noterar nya bottennivåer. Den svenska börsen är för övrigt en av få börser som ännu inte fallit under de nivåer som noterades i oktober och november i fjol. Stockholmsbörsens relativa styrka kan förmodligen till stor del förklaras av devalveringseffekter. Den mycket kraftiga kronförsvagningen bör ju leda till ökade intäkter för exportindustrin. Allt annat lika blir ju dessutom vinsterna högre i de svenska företagens utländska dotterbolag när de räknas om till devalverade svenska kronor.

Under de senaste dagarna har Tokyobörsen fallit till sin lägsta nivå på 26 år och globala aktieindex är nere på den lägsta nivån på 14 år. Enligt World Federation of Exchanges, en global sammanslutning av börser, har det totala börsvärdet mer än halverats från 63.000 miljarder dollar i slutet av oktober 2007 till 31.000 miljarder dollar i januari i år.

Såväl globalt som i Sverige sänker företag sina utdelningar kraftigt. Dessutom kommer omfattande nyemissioner att fortsätta dränera marknaden på kapital. Investors vd Börje Ekholm, vars ord måste betraktas som tunga i sammanhanget, har vid olika tillfällen den senaste tiden citerats i media när han påpekat behovet av nyemissioner.

Men det är ofta när det ser ut att vara som mörkast som det är rätt tid att köpa aktier. Det kan till exempel bli en mycket bra affär på några års sikt att vara med och teckna aktier i SEB:s och Nordeas nyemissioner.

Riskerna är fortfarande mycket stora i de svenska bankerna, men det finns också en hyfsat stor chans att åtminstone några av de svenska storbankerna kommer gå stärkta ur krisen jämfört med många av deras internationella konkurrenter.

Det trista undantaget är väl i så fall Swedbank som även efter veckans dramatiska skifte av huvudägare befinner sig i en mycket utsatt situation.

Den amerikanska börslegenden Warren Buffett är en aktör som det är värt att lyssna på. Och det är särskilt trevligt att höra honom som nu när han anser att det kommer att bli en bra affär att äga aktier, åtminstone på tio års sikt. Samtidigt påpekar han att han inte vet hur börsen kommer att gå på tio månaders sikt.

Vad finns det då för konkreta anledningar till att tro att börsen skulle vara nära en vändning?

Läget på börsen speglar som bekant marknadsaktörernas samlade förväntningar. Det som ska hända i framtiden brukar speglas i börskurserna med en framförhållning på upp till ett år. Om vi börjar se tydliga tecken på en bredare ekonomisk återhämtning en bit in på nästa år ska det börja synas i börskurserna inom en relativt snar framtid.

Ett annat skäl som talar för börsen är att värderingarna för många företag har tryckts ner till så låga nivåer att de enkelt speglar den intjäningsförmåga som bolagen kommer att ha när situationen stabiliserats.

Ett tredje skäl till att börsen kan vara nära en vändning är att vi med extremt låga räntor hamnat i ett läge där avkastningsmöjligheterna på alternativ till aktier helt enkelt blivit för dåliga. De kommer att betyda att marknaden successivt kommer att vara beredd att ta på sig mer risk. Och det kommer att ske genom ökade investeringar i aktier.