Aktier med omvärderingspotential

Marknaden befinner sig vid ett vägskäl där den ena vägen leder till en värld med låg tillväxt. Längs den andra fortsätter den globala konjunkturen att återhämta sig.

Under de senaste veckorna har sannolikheten för lågtillväxtspåret ökat rejält. Det speglas genom de sjunkande börskurserna, men också genom att statsobligationsräntorna i kreditvärdiga länder som Tyskland, Sverige och USA fallit kraftigt sedan Greklandskrisen blev akut i slutet av april.

Räntorna är nu nere på nivåer som tidigare bara noterats under finanskrisens mest akuta fas vintern 2008. Att råvarupriserna dessutom fallit tillbaka är ytterligare en indikator på att marknaden ser en ökad risk för en långsam ekonomisk utveckling.

Mot detta kan ställas att många av de svenska storföretagen just nu tycks gå mycket bra. Ett exempel är Volvo vars lastbilsproduktion tagit full fart. Efter de sparåtgärder som genomförts kommer de svenska verkstadsbolagen att kunna visa upp mycket starka vinstmarginaler i sommarens delårsrapporter.

Jag tror ändå att man ska vara lite försiktig med verkstad just nu och väljer hellre aktier i företag där det finns en omvärderingspotential oavsett om vi får en bra eller dålig börs.

Teliaaktien efter valet

En sådan kandidat är Telia Sonera. Hela telekombranschen är försiktigt värderad. Många av Europas telekomaktier handlas till p/e-tal runt 10. Det signalerar att marknaden knappt ser någon tillväxtpotential alls i företagen, vilket förmodligen är en korrekt analys med tanke på den prispress som finns i branschen och ett stadigt intäktstapp från fast telefoni.

Potentialen i Telia Sonera finns främst i bolagets verksamheter i östra Europa och Asien som växer snabbt. Om Telia Sonera till slut löser den långdragna tvist som företaget är involverad i kring ägandet av ryska Megafon och turkiska Turkcell ökar möjligheten till en högre värdering.

En krydda är också att chansen för ägarförändringar ökar vid en borgerlig valseger i höst. Med chans att få vara med och göra en affär med staten kommer många investmentbanker att vara positiva till aktien.

Kreativa ägare

Nästa omvärderingskandidat finns i fastighetsbranschen. Börsens fastighetsbolag har alla tagit mer eller mindre stryk under våren. En av de värst drabbade är Fabege som fallit närmare 20 procent. Aktien har inte bara tagit stryk på grund av en allmänt ökad oro utan också på grund av en skattedom som gått emot företaget.

Som jag ser det beror nedgången för fastighetsaktierna till stor del på att möjligheten att höja hyrorna kommer att vara liten och att värdetillväxten i beståndet kommer att vara låg under lång tid framöver.

Å andra sidan gynnas fastighetsbolagen kraftigt av de låga räntorna. Det löpande kassaflödena i bolagen är dessutom starka tack vare bra netton från driften.

Fabege har kreativa ägare som gärna tar varje möjlighet att skapa värden i aktien. Det kommer förmodligen att innebära att vi kommer att få se en del affärer framöver som kan komma att lyfta kursen. I senaste delårsrapporten redovisade Fabege ett eget kapital per aktie på 60 kronor att jämföra med aktuell kurs runt 42 kronor. En halvering av rabatten kan vara rimlig på kanske sex månaders sikt. Det betyder en uppgång i storleksordningen 20 procent.

Från fastigheter är inte steget långt till bygg. Skanska har tappat ungefär 15 procent från toppen i april, vilket är nästan dubbelt så mycket som börsen totalt under samma period. Kortsiktigt kan nedgången vara motiverad eftersom svagare konjunktur och omfattande sparkrav i skuldsatta länder rimligen kommer att dra ner på byggandet.

Skanskas starka finanser

Skanska har dock förutsättningar att klara sig bra även i tuffare tider. För det första kommer ju aldrig byggandet att avstanna helt. Byggverksamhet är också något som går att anpassa snabbt efter rådande efterfrågan. I Skanska finns dessutom en buffert i form av bolagets mycket starka finanser med en stor nettokassa. Tar vi hänsyn till alla värden som finns i bolaget kommer man som aktieägare över byggverksamheten och de vinster som denna genererar till ett mycket lågt pris.

Slutligen vill jag slå ett slag för Securitas. Säkerhetsjätten var uppe och vände i nästan 80 kronor i mars men har nu fallit tillbaka till strax under 70-kronorsstrecket. Som aktieägare ska man inte förvänta sig några spektakulära nyheter, men det pågår ett stadigt förbättringsarbete i bolaget som till slut kommer att belönas av marknaden. Securitas är inte särskilt påverkat av konjunkturen. Även i tuffa tider är det svårt att spara in på säkerhetstjänster.