Tummen ner för Volvo

Volvos B-aktie var ner 3 procent till 92,90 kronor precis efter börsens öppnande klockan 9 på fredagsmorgonen. Vid 9.10-tiden var aktien ner 2 procent till 93,80. Vid 10.50-tiden var aktien ner drygt 1 procent till 94,55.

Placera.nu skriver att Volvos kvartalsresultat förvisso var bättre än väntat, men att det berodde mer på valutaeffekter snarare än själva rörelsens utveckling. Volvo har haft valutasäkringar som gett positiv resultateffekt under tredje kvartalet.

En annan negativ aspekt som kom fram var att kassaflödet i Volvos industrirörelse var sämre än väntat. Utfallet blev -1,9 miljarder kronor medan analytikerna räknar med +3,2 miljarder enligt SME Direkt. Analytiker säger dock till Direkt att det inte är något alarmerande.

Norska aktiemäklarfirman ABG Sundal Collier var största nettosäljare av Volvo-aktier i fredagshandelns inledning. Carnegie, JP Morgan och Citigroup var också stora säljare.

Öhman, Avanza och Handelsbanken låg på köpsidan.

Volvos resultatrapport presenterades klockan 7.30 morgonen.

Enligt rapporten uppgick Volvos rörelseresultat till 4913 miljoner kronor under tredje kvartalet, vilket var bättre än aktieanalytikernas förväntningar på i snitt 4367 miljoner kronor enligt SME Direkt.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 4251 miljoner kronor, medan analytikerna där i snitt räknade med 3681 miljoner enligt SME Direkt.

Intäkterna uppgick till 63969 miljoner kronor, jämfört med analytikernas förväntningar på 63615 miljoner enligt SME Direkt.

Intäkterna ökade med 32 procent jämfört med tredje kvartalet 2009.

Rörelseresultatet innebar att Volvos rörelsemarginal under kvartalet blev 7,7 procent. Det kan jämföras med en rörelsemarginal på 4,8 procent under första kvartalet och 6,9 procent under andra kvartalet.

Vinsten per aktie uppgick till 1,38 kronor under tredje kvartalet. Där hade analytikerna räknat med 1,20 kronor. Under första kvartalet blev vinsten per aktie 0,83 kronor och under det andra kvartalet 1,55 kronor.

Förenklat generarade Volvo en vinst per aktie på 5-6 kronor i årstakt under tredje kvartalet. Volvos B-aktie slutade torsdagen i 95,75 kronor, så aktien värderas därmed till ett p/e-tal på drygt 17.

Aktieinvesterare verkar därmed räkna med fortsatt ganska kraftiga resultatförbättringar.

Tredje kvartalet kan dock anses vara säsongsmässigt svagare på grund av semestrarna. Tar man istället vinsten per aktie för andra och tredje kvartalet och slår ut det i årstakt blir det en vinst per aktie närmare 6 kronor, och då värderas aktien till ett p/e-tal på drygt 16.

Av Volvos intäkter på 250-260 miljarder kronor i årstakt under tredje kvartalet, svarade lastbilarna för nästan två tredjedelar (64 procent).

Och för affärsområde Lastbilar ökade intäkterna med 36 procent jämfört med samma kvartal 2009.

Rörelsemarginalen uppgick i det affärsområdet till 6,6 procent, jämfört med 4,0 procent under första kvartalet och 6,0 procent under andra kvartalet.

Mest bland affärsområdena ökade intäkterna för affärsområde Anläggningsmaskiner (grävmaskiner, byggtraktorer och liknande) som svarade för en femtedel av koncernens intäkter (knappt 20 procent).

Där ökade intäkterna med 55 procent.

Lönsammaste affärsområdet är Aero (flygkomponenter) med en rörelsemarginal på 12,3 procent under kvartalet. Det affärsområdet svarar dock bara för knappt 3 procent av koncernens intäkter.

Anläggningsmaskiner hade också bra lönsamhet med en rörelsemarginal på 10,5 procent under tredje kvartalet.

Finansiellt hade Volvo skulder på 38,4 miljarder kronor vid utgången av september. Det kan jämföras med 41,5 miljarder kronor vid årsskiftet. Hela Volvo är värt 194 miljarder kronor på börsen (med torsdagens slutkurs 95,75 kronor).

Affärsområde Lastbilars intäkter ökade alltså med 36 procent under tredje kvartalet, men ett gott tecken är att orderingången för affärsområdet ökade med 59 procent under kvartalet.

Särskilt positivt utvecklades lastbilarnas orderingång i Europa som mer än dubblades under kvartalet jämfört med samma kvartal 2009 (+137 procent), och Nordamerika där orderingången nästan dubblades (+84 procent).

Asien är numer en större region än Nordamerika, vad gäller lastbilarnas orderingång under tredje kvartalet.

Orderingången i Asien var mer än en fjärdedel (25,6 procent) av affärsområde Lastbilars totala orderingång under tredje kvartalet, och i Asien ökade orderingången för Lastbilar med goda 29 procent under kvartalet.

Volvos vd Leif Johansson skriver en lång kommentar i rapporten med rubriken ”Fortsatt resultatförbättring”. Här är hela hans kommentar:

”Det tredje kvartalet 2010 ökade Volvokoncernens försäljning med 32% till 64 miljarder kronor jämfört med 48 miljarder kronor samma kvartal förra året.

Försäljningen steg i samtliga av koncernens marknader, med en återhämtning på koncernens mogna marknader och en fortsatt stark utveckling i tillväxtmarknaderna.

Samtidigt fortsatte lönsamheten att förbättras tack vare den ökade försäljningsvolymen, strikt kontroll över våra kostnader samt ett ökat kapacitetsutnyttjande och god produktivitetsutveckling i vårt industriella system.

Rörelseresultatet steg till 4,9 miljarder kronor, jämfört med förlusten på 3,3 miljarder kronor det tredje kvartalet i fjol.

Samtliga av koncernens affärssegment förbättrade lönsamheten avsevärt jämfört med fjolåret och koncernen nådde en rörelsemarginal på 7,7%.

Såväl rörelseresultatet som rörelsemarginalen är de högsta hittills för ett tredje kvartal.

Det operativa kassaflödet i Industriverksamheten är normalt svagt under det tredje kvartalet som ett resultat av den säsongsmässiga ökningen av rörelsekapitalet.

Så var det även i år; kassaflödet var negativt med 1,9 miljarder kronor jämfört med ett negativt kassaföde på 1,4 miljarder kronor under det tredje kvartalet 2009.

Tidiga investeringar i tillväxtmarknader ger resultat

Under kvartalet genererades hälften av omsättningen utanför våra traditionella hemmamarknader i västra Europa och Nordamerika, vilket är ett bevis på att vi fortsätter att dra fördel av vår globala närvaro.

Med den starka utvecklingen i Brasilien, Indien och Kina och med en tydlig återhämtning i Ryssland så svarade dessa tillväxtmarknader tillsammans för 19% av koncernens omsättning.

Vid en genomgång av koncernens affärsområden kan jag konstatera att efterfrågan överlag fortsätter att förbättras.

Det är inte minst tydligt i vår lastbilsverksamhet, vars orderingång steg med 59%.

Lastbilsverksamhetens nettoomsättning ökade till 41,2 miljarder kronor under kvartalet samtidigt som man gjorde ett rörelseresultat på 2.700 Mkr med en rörelsemarginal på 6,6%.

I Nordamerika har introduktionen av lastbilarna utrustade med motorer enligt avgaskraven EPA 2010 hittills fungerat bra och vi fortsätter att höra mycket positivt om lastbilarna från våra kunder.

Lastbilarnas konkurrenskraft märks även i form av att vi nu tar marknadsandelar i Nordamerika.

Hittills har vi tagit order på fler än 15.000 lastbilar utrustade med de nya motorerna.

Det är också positivt att allt fler av våra nordamerikanska kunder väljer att köpa Volvomotorer och att koncernens automatiska växellåda, som nu också introduceras i Mack, fortsätter att skörda stora framgångar.

Mot bakgrund av den förbättrade efterfrågan så bibehåller vi vår prognos om en tillväxt på 20–30% på den nordamerikanska marknaden för tunga lastbilar under 2010.

Även om den ekonomiska återhämtningen i USA är svag, så räknar vi med en förbättrad efterfrågan driven av behovet att byta ut gamla lastbilar och att marknaden för tunga lastbilar når en nivå över 200.000 fordon under 2011.

Den europeiska lastbilsmarknaden fortsätter att återhämta sig, särskilt i centrala och norra Europa.

Återhämtningen där har varit något snabbare och kraftigare än vad vi förväntat oss och vi har successivt ökat produktionstakten i våra fabriker för att möta den ökade orderingången, en vi har fortsatt hög beredskap för att hantera svängningar i konjunkturen.

Vi bibehåller vår bedömning att den europeiska lastbilsmarknaden växer med 10% under 2010.

Vi räknar med att marknaden för tunga lastbilar i Europa når en nivå över 200.000 lastbilar under 2011, men det återstår att se hur stor påverkan de många åtstramningspaketen i Europa får på ekonomin.

Den japanska marknaden har försvagats sedan det statliga systemet med skrotningspremier upphört, men vi räknar med att marknaden återhämtar sig igen under 2011.

Ett land som växer i betydelse för Volvokoncernen är Indien.

Lastbilsmarknaden där är för närvarande mycket stark och vårt samriskbolag VE Commercial Vehicles levererade rekordvolymer under september.

Vi har en mycket stark position inom medeltunga lastbilar i Indien och med den produktportfölj av tunga lastbilar som lanserades i början av året ökar vi även vår andel i det segmentet, men det sker från låga nivåer.

Stark tillväxt med god lönsamhet i Volvo CE

Anläggningsmaskiner fortsätter att visa bra tillväxt och god lönsamhet med starkt bidrag från marknaderna i Kina och Brasilien.

Rörelsemarginalen nådde 10,5%.

I Kina arbetar Lingong med lanseringen av företagets fyra första modeller för den viktiga och växande grävmaskinsmarknaden.

Hittills har tre av grävmaskinsmodellerna gått i produktion.

Det är också glädjande att Volvo CE är redo att möta de nya emissionsregler som träder i kraft i Europa och Nordamerika nästa år med motorer som redan har certifierats.

Bussar fortsätter den positiva lönsamhetstrend som inleddes i början av året och man gör det trots låga volymer på de viktiga marknaderna i Europa och Nordamerika.

Den förbättrade lönsamheten är ett resultat av ett hårt arbete med intern effektivitet och sänkta kostnader.

För Volvo Penta fortsätter efterfrågan på marinmotorer att vara svag medan industrimotoraffären fortsätter att växa.

Marginalerna är dock lägre inom industrimotorer, vilket gör att förskjutningen i produktmix påverkar lönsamheten negativt.

Lönsamheten påverkades också av tillfälliga produktionsstörningar.

För Volvo Aero ligger fokus nu på ökad lönsamhet och på att säkerställa leveranserna av komponenter till de nya motorprogram som håller på att levereras till flygplanstillverkarna.

Kundfinansieringsverksamheten inom Volvo Financial Services visar en fortsatt svag lönsamhet, men utvecklingen går åt rätt håll i takt med återhämtningen på de flesta av våra marknader.

Satsning på forskning och utveckling

Genom hela krisen har vi fortsatt att investera i vår produktutveckling vilket gjort att vi kunnat fortsätta att lansera nya konkurrenskraftiga produkter.

Vi ser nu att detta betalar sig och att allt fler kunder väljer att köpa produkter och tjänster av Volvokoncernen för att lösa sina transportbehov.

Investeringarna säkerställer också att vi kommer att kunna lansera konkurrenskraftiga produkter de kommande åren, bland annat produkter anpassade för de snabbt växande marknaderna i Asien.

Vi ökar för närvarande produktionstakten i de flesta av våra tillverkningsanläggningar, och vi arbetar intensivt med att se till att produktionsökningen sker effektivt och med så liten kapitalbindning som möjligt.

Vi fokuserar också på att säkerställa att alla de aktiviteter som genomförts för att ytterligare höja produktiviteten och effektiviteten runt om i koncernen också fortsätter att få genomslag på vår lönsamhet.

Tack vare ett bra arbete av koncernens anställda och våra underleverantörer så har upptaktningen i produktionen och den interna effektiviteten utvecklats väl, vilket är glädjande att se.

Leif Johansson

VD och koncernchef”

Med Volvo avses här alltså det börsnoterade bolaget AB Volvo som främst gör lastbilar, och inte personbils-Volvo som numera ägs av kinesiska Geely.